1月29日新疆屯河(600737)在同一天把公司所掌控的天山建材、屯河水泥、新世紀(jì)金融租賃、新疆金融租賃、金新信托股權(quán)進(jìn)行了一次性大甩賣退出金融、水泥業(yè)，專做農(nóng)產(chǎn)品。新疆屯河主業(yè)轉(zhuǎn)型的背后除了金融板塊利潤不如人意外，主要是德隆系的內(nèi)部正在進(jìn)行著結(jié)構(gòu)性調(diào)整，以及其中金融板塊的利潤不如人意。 

　　德隆內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性調(diào)整

　　1月29日新疆屯河發(fā)布公告稱將公司持有屯河水泥49%的股權(quán)中的44%轉(zhuǎn)讓給天山股份000877；將公司持有的天山建材30%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給屯河集團(tuán)；將公司持有金新信托7%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)給中極控股3.55%和陜西恒業(yè)3.45%；將公司持有新世紀(jì)金融租賃公司20.50%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西安通郵科技投資有限公司將公司持有新疆金融租賃3.13%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京潤智投資有限公司。

　　新疆屯河在一天之內(nèi)一口氣連甩水泥、金融兩大產(chǎn)業(yè)，其力度之大著實(shí)讓人吃驚。我們知道水泥是新疆屯河的主業(yè)，金融業(yè)是德隆系內(nèi)部津津樂道的現(xiàn)代企業(yè)的完美組合?，F(xiàn)在又將它們轉(zhuǎn)手拋出，是否不得已而為之？

　　新疆屯河董秘金濤在接受記者采訪時說：“這只是公司內(nèi)部一個正常性的業(yè)務(wù)調(diào)整。”

　　新疆屯河主業(yè)的變化也是比較自然的因?yàn)楣粳F(xiàn)在已在番茄醬產(chǎn)品上形成了一個完整產(chǎn)業(yè)鏈從生產(chǎn)到加工一直到銷售上下游的關(guān)系已基本疏通。同時調(diào)整的背景是公司所擁有的世界上最優(yōu)質(zhì)的番茄醬資源、國內(nèi)最大的番茄醬出口基地和世界第二大出口基地。

　　早在三年以前，屯河就按照德隆的戰(zhàn)略規(guī)劃開始整合。先是整合加工環(huán)節(jié)在一年多的時間里，以低成本收購了新疆原有的十幾家番茄醬廠，生產(chǎn)能力迅速達(dá)到亞洲第一。隨后整合市場。屯河收購了具有20多年經(jīng)營資歷的美國番茄醬銷售商新瑞公司和意大利甘多弗公司，并與世界知名食品品牌——亨氏建立合作關(guān)系，成功打入國際市場。在國內(nèi)，屯河于2001年以合資組建方式控股北京匯源集團(tuán)，贏得匯源成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)。

　　新疆屯河可以說是德隆的嫡系部隊這次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為從對象上可以看出同屬于德隆內(nèi)部的屯河集團(tuán)接手了天山建材而專門做水泥業(yè)務(wù)的另一家德隆上市公司天山股份則接手了屯河水泥德隆內(nèi)部上演了左手倒右手的一幕，同時降低了新疆屯河的經(jīng)營風(fēng)險。

　　公司急于做大做強(qiáng)蕃茄加工業(yè)，需要大量的現(xiàn)金，正好通過出讓所參股公司的股權(quán)達(dá)到目的。這或許從其轉(zhuǎn)讓協(xié)議都用現(xiàn)金支付的說明中可得到佐證。不過，這樣新疆屯河又犯了把雞蛋都放在了同一個籃子里的大忌，在進(jìn)行新的投資時，短期將會損失一些投資收益，而且未來投資還帶有一定的風(fēng)險性，這將影響公司經(jīng)營業(yè)績的增長。為了避免這個問題，天山股份從中起了較大的作用。天山股份目前經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良。新疆屯河通過收購天山股份第一大股東的5578.56萬股的股權(quán)，占總股本的32.18%，將使天山股份成為新疆屯河的控股子公司，未來在合并報表時，將對新疆屯河的業(yè)績產(chǎn)生積極作用。但由于收購5578.56萬股的股權(quán)，按照天山股份的每股凈資產(chǎn)4.795元(2002年9月30日)來算，需26749萬元；天山股份再通過收購新疆屯河所持有44%的新疆屯河水泥公司的股權(quán)，而天山股份為此支付20328.4萬元。“這樣，實(shí)際上天山股份幫新疆屯河支付了收購天山建材集團(tuán)所持天山股份的股權(quán)款。同時新疆屯河水泥公司的利潤仍留在了內(nèi)部，肥水沒有流入外人田！”東方證券的騰軍一語道破天機(jī)。

　　甩手金融業(yè)

　　德隆曾經(jīng)把近幾年苦心經(jīng)營的金融業(yè)比喻為自己的養(yǎng)魚池，而資本市場是一條河流，有時候河里魚多，大家都有魚吃；有時河里魚少，別人沒有魚吃時，德隆則從自己魚池里打魚吃。德隆如此看重自己的金融業(yè)務(wù)，如今卻將其拱手讓人，頗讓市場人士猜疑。

　　金新信托成立于1993年6月目前總股本為73859.2萬元其中法人股占87.17%個人股占12.21%。新疆屯河是金新信托的第一大股東截止到2003年末持有股份占其總股本的4.93%。這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后公司仍持有金新信托17.93%的股權(quán)仍是金新信托的第一大股東。

　　截止到2002年末新疆屯河持有新世紀(jì)金融租賃20.50%的股權(quán)現(xiàn)全部轉(zhuǎn)讓給西安通郵。本次轉(zhuǎn)讓以凈資產(chǎn)為基準(zhǔn)價乘以轉(zhuǎn)讓的股權(quán)比例并溢價650萬元為最終確定的轉(zhuǎn)讓價款。截至2002年末公司持有的新疆金融租賃3.13%的股權(quán)現(xiàn)全部轉(zhuǎn)讓給潤智投資。

　　1996年7月上市的新疆屯河，以水泥建材為主業(yè)，是新疆地方經(jīng)濟(jì)的骨干企業(yè)。也許是屯河上市時水泥已不再吃香，為避免單一經(jīng)營的風(fēng)險，上市前的1995年，公司就出資700萬元，參股新疆金融租賃公司，占后者12.73%的股權(quán)。上市后半年，即1997年1月，新疆屯河又同當(dāng)?shù)毓ど蹄y行簽約，出資6450萬元，受讓工行持有的新疆金新信托公司3000萬股股權(quán)，占30%，盡管每股溢價達(dá)2.15元，但1997年當(dāng)年投資收益就達(dá)670萬元，收益率超過10%；1998年，金新信托增資擴(kuò)股，新疆屯河又出資6500萬元，增配5000萬股，股權(quán)增至37.69%，成為金新信托的第一大股東，當(dāng)年投資收益從670萬元增至2240萬元。

　　到了2000年，新疆屯河又毅然賣掉51%的水泥資產(chǎn)，收購上海新世紀(jì)金融租賃公司31.46%的股權(quán)，進(jìn)一步加大了金融業(yè)的投資。盡管從資產(chǎn)上看，迄今投資金融業(yè)還不到2億元，在公司17億元多的總資產(chǎn)中所占比重不大，但從利潤結(jié)構(gòu)上看，2000年中期營業(yè)利潤2126萬元，投資收益1767萬元，二者已基本接近。

　　新疆屯河這幾年參股和控股金融業(yè)是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展到一定階段的一個必然過程，產(chǎn)融結(jié)合是現(xiàn)代企業(yè)的完美組合。就這一點(diǎn)而言，新疆屯河這次把自己辛辛苦苦打造的產(chǎn)融鏈條打斷，除了德隆內(nèi)部的系統(tǒng)性調(diào)整之外，也許是他們不得已而為之。

　　德隆經(jīng)過這幾年在資本市場上的大肆擴(kuò)張，其資金的壓力已經(jīng)很大，加之隨著證券市場的進(jìn)一步規(guī)范，上市公司已經(jīng)不能像從前那樣很方便地圈錢，增發(fā)和配股等手段已經(jīng)不是任意而為的游戲。德隆在實(shí)業(yè)領(lǐng)域要繼續(xù)擴(kuò)張，就必須有強(qiáng)大的資金支持，而這時候所能采取的當(dāng)然之策只能是——賣掉股權(quán)，金融成了必然之選。

　　銀河證券分析師楊宏分析：“當(dāng)初德隆之所以進(jìn)入金融業(yè)，其目的就是要為自己的產(chǎn)業(yè)整合提供融資平臺。但是，在最近兩年的發(fā)展中，由于行業(yè)的整體背景和本身的經(jīng)營因素德隆的金融業(yè)在近幾年發(fā)展比較遲緩；這次他們退出金融業(yè)，不但甩掉了這個包袱，而且也為自己的實(shí)業(yè)整合提供了充裕的資金。”

　　對于這一點(diǎn)，一位金融租賃學(xué)會研究員的話可以作為佐證，“其實(shí)，德隆進(jìn)入金融業(yè)之后，這幾年做得也不容易，信托和金融租賃都是現(xiàn)代成熟市場的金融模式，在西部相對落后的社會文化氛圍中，不要說做好了，大多數(shù)人都不知道信托和金融租賃是做什么的，特別是一些政府官員和銀行?！?黃利明 冉學(xué)東)