[中報點評]冀東水泥:增量不增收,近五年來首次出現(xiàn)虧損
綜評:2023年上半年,冀東水泥實現(xiàn)營業(yè)收入144.86億元,同比下降14.01%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3.69億元,同比下降132.34%,加權平均凈資產(chǎn)收益率-1.22%,較去年同期下降5.00個百分點。今年上半年,北方地區(qū)需求恢復不及預期,市場價格競爭明顯加劇。水泥及熟料銷售價格走低導致冀東水泥營業(yè)收入和毛利率大幅下降,近五年來首次出現(xiàn)虧損情況。
圖1、2:2023年上半年冀東水泥營業(yè)收入與歸母凈利潤(單位:億元、%)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
價格降至新低,水泥熟料業(yè)務增量不增收
冀東水泥是中國北方最大的水泥生產(chǎn)廠商,以水泥為主業(yè),熟料、危廢固處置、骨料和其他業(yè)務為輔。2023年上半年,冀東水泥共銷售水泥及熟料4396萬噸,同比增長14.4%,實現(xiàn)銷售收入123.6億元,同比下降11.9%。骨料銷售總量為1595萬噸,同比增長15.4%,實現(xiàn)銷售收入5.9億元,同比增長11.8%。
分區(qū)域來看,華北地區(qū)實現(xiàn)銷售收入107.6億元,同比下降18.4%,占比超過74.2%,較去年同期下滑近4.0個百分點。西北、西南、華中以及其他(山東)地區(qū)銷售收入同樣呈現(xiàn)下滑趨勢,降幅在2.3%-16.7%不等。東北地區(qū)受低基數(shù)效應影響,銷售收入增長較為明顯,同比增幅為52.2%,占比提升至6.6%,較去年同期增加2.9個百分點,基本恢復至疫情前水平。
價格方面,2023年上半年,冀東水泥的水泥及熟料綜合銷售均價約為281元/噸,同比下降22.96%,降至近五年來最低水平。砂石骨料銷售均價約為37元/噸,同比下降3.12%,價格變化幅度較小。
綜合來看,盡管冀東水泥積極做強做大主業(yè),水泥熟料業(yè)務實現(xiàn)銷售量增長,但由于北方地區(qū)整體需求縮量,企業(yè)普遍面臨庫存壓力,市場價格降幅明顯,拖累冀東水泥主業(yè)營收。此外,冀東水泥產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略繼續(xù)推進,上半年骨料銷量和營收同比均有明顯增加。
圖3、4:近五年冀東水泥的水泥及熟料、骨料銷量及售價(單位:萬噸、元、%)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
噸毛利腰斬,近五年來首次出現(xiàn)虧損
2023年上半年,在煤炭等原燃料價格高位回落的背景下,冀東水泥生產(chǎn)單噸水泥及熟料的成本小幅下降至251.4元/噸,同比降幅約為10.6%。不過,無論是與歷史同期還是業(yè)內(nèi)其他龍頭企業(yè)相比,整體生產(chǎn)成本仍處于偏高位置。與此同時,水泥及熟料銷售價格跌幅遠大于成本端,故冀東水泥主營業(yè)務的單噸毛利降至29.7元/噸左右,同比降幅達到64.5%。
由于水泥及熟料業(yè)務銷售價格和生產(chǎn)成本不對稱下滑,給公司盈利情況帶來了較大的負面影響。除此以外,危廢固廢處置、骨料及其他業(yè)務毛利率同樣有不同程度的下滑,同比降幅在2.8%-7.3%不等。因此,報告期內(nèi)冀東水泥綜合毛利率下降至12.9%,相較于去年同期降低了近10.8個百分點。
表1:2023年上半年冀東水泥單噸水泥及熟料綜合售價、成本及毛利
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
水泥及熟料業(yè)務價格走低所帶來的營業(yè)收入和毛利率大幅下降是造成冀東水泥虧損的主要原因。2023年上半年,冀東水泥實現(xiàn)歸母凈利潤-3.69億元,相較于去年同期降幅達到132.34%,近五年來首次在半年度出現(xiàn)虧損情況。
表2:2023年上半年冀東水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)
后市展望:水泥價格上行乏力,全年利潤回正難度較大
2023年下半年,國內(nèi)房地產(chǎn)市場前后端均難有明顯起色,加之基建項目增量有限,水泥需求整體依舊面臨較大的下行壓力,行業(yè)供需矛盾在短期內(nèi)仍將持續(xù)。因此,冀東水泥所在的北方市場雖有漲價意愿,但實際落實難度較大,預計下半年水泥及熟料價格將維持低位震蕩為主。在水泥及熟料價格不出現(xiàn)明顯回升的情況下,冀東水泥盈利情況仍不樂觀,預計全年利潤回正難度較大。(本文不構成投資建議)
編輯:林加義
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