綜評：2023年上半年，中國建材實現(xiàn)營業(yè)收入1023.74億元，同比下降8.5%，歸屬于母公司凈利潤14.04億元，同比減少74.9%。上半年，中國建材水泥板塊業(yè)績受需求疲弱和市場競爭加劇影響出現(xiàn)下降，但新材料、工程技術(shù)服務(wù)板塊穩(wěn)步發(fā)展，中國建材轉(zhuǎn)型升級步伐持續(xù)加快，高質(zhì)量發(fā)展邁向新臺階。

圖1、2： 2023年上半年中國建材營收、利潤下滑

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥業(yè)務(wù)下滑 盈利能力走弱

2023年上半年水泥市場需求弱于同期，中國建材銷售水泥熟料14218萬噸，同比下降2.6%，市場競爭激烈環(huán)境下產(chǎn)品售價出現(xiàn)較大降幅，上半年水泥熟料平均售價297.9元/噸，同比下降15.5%。

圖3、4： 2023年上半年中國建材水泥產(chǎn)品量價齊降

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水泥板塊營收占比中國建材超六成，水泥業(yè)務(wù)業(yè)績下行拖累公司盈利能力下降。主要盈利指標(biāo)中，歸母凈利潤同比下降74.9%至14.04億元，凈資產(chǎn)收益率錄得1.34%，較同期下降3.94個百分點。盡管公司水泥產(chǎn)品售價跌幅較大，但得益于成本下降、加之非水泥板塊盈利增加，公司整體毛利率降幅較小，較去年微降2.12個百分點。

表1：2023年上半年中國建材主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

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天山股份：產(chǎn)品售價降幅較大 扣非后出現(xiàn)虧損

天山股份作為中國建材旗下水泥業(yè)務(wù)主要承載公司，其經(jīng)營狀況對中國建材整體業(yè)績具有重大影響。今年上半年，天山股份水泥熟料總銷量12165萬噸，同比下降4.3%，銷售均價300.3元/噸，同比下降13.5%，水泥產(chǎn)品量價齊跌導(dǎo)致公司營收出現(xiàn)下降，上半年營業(yè)收入534.43億元，同比下降18.36%，盡管營業(yè)成本出現(xiàn)一定幅度下降，但其占比營業(yè)收入比重上升至85%，成本高企疊加投資收益下降、信用減值損失等原因，歸母凈利潤大幅走低，上半年歸母凈利潤1.42億元，同比下降95.94%，扣非后歸母凈利潤虧損4.1億元。

圖5、6： 2023年上半年天山股份利潤降幅較大

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祁連山：基建拉動明顯 利潤降幅仍大

祁連山主要經(jīng)營區(qū)域在甘肅、青海、西藏一帶，在三地有較高的市場占有率，今年上半年，青海、西藏地區(qū)基建項目開工較多，水泥需求拉升明顯，這在一定程度上對沖了祁連山在甘肅地區(qū)由于房地產(chǎn)下行導(dǎo)致的水泥銷售損失量，但由于整體需求弱復(fù)蘇，加之市場競爭壓力加大，水泥價格走低明顯，祁連山營收、利潤出現(xiàn)下降。2023年上半年，祁連山實現(xiàn)營業(yè)收入33.44億元，同比下降15.35%；歸母凈利潤2.38億元，同比下降52.65%。

圖7、8： 2023年上半年祁連山營收、利潤雙降

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寧夏建材：數(shù)字物流業(yè)務(wù)發(fā)力 助力營業(yè)收入大增

寧夏建材是寧夏地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)商，市場占有率50%左右。上半年寧夏地區(qū)水泥需求溫和復(fù)蘇，寧夏建材水泥熟料銷量微有增加，共銷售水泥熟料568.34噸，同比增長2.61%，水泥熟料銷售實現(xiàn)營業(yè)收入16.69億元，與此同時，寧夏建材加大數(shù)字物流運輸業(yè)務(wù)外部推廣力度，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入22.85億元，助力寧夏建材營業(yè)收入實現(xiàn)大增，該業(yè)務(wù)占比全部營收近54%。2023年上半年，寧夏建材實現(xiàn)營業(yè)收入42.63億元，同比增長22.24%；由于水泥業(yè)務(wù)受產(chǎn)品價格下降影響，加之運輸業(yè)務(wù)利潤微薄，寧夏建材利潤出現(xiàn)較大降幅，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比下降60.49%。

圖9、10： 2023年寧夏建材增收不增利

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深入推進“水泥+”戰(zhàn)略 骨料銷量再創(chuàng)新高

基礎(chǔ)建材板塊，中國建材深入推進“水泥+”戰(zhàn)略，延長產(chǎn)業(yè)鏈，打造新的利潤增長點。截至當(dāng)前，公司實際骨料產(chǎn)能超2.3億噸，骨料產(chǎn)能位居中國水泥企業(yè)之首，上半年銷售骨料6930.3萬噸，同比增長19.3%，實現(xiàn)銷售收入26.96億元，同比增長4.77%，骨料業(yè)務(wù)對公司營收貢獻力度持續(xù)加大。

圖11：2023上半年中國建材骨料銷量穩(wěn)步增長

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產(chǎn)業(yè)升級加快 非水泥業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展

中國建材全面推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，非水泥業(yè)務(wù)中新材料板塊逐步完善階梯式布局；工程技術(shù)服務(wù)方面，利用技術(shù)和資金優(yōu)勢，加快推進國際化戰(zhàn)略。2023年上半年，新材料和工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，其中新材料板塊實現(xiàn)營業(yè)收入233.08億元，同比增長6.46%，營收占比較同期上升2.68個百分點至22.77%；工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入158.54億元，同比增長12.45%，營收占比達到15.49%。

圖12：2023上半年中國建材非水泥業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長

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板塊整合持續(xù)進行 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化

中國建材對旗下業(yè)務(wù)板塊持續(xù)進行整合、優(yōu)化?；A(chǔ)建材方面，祁連山托管至天山股份、寧夏建材水泥業(yè)務(wù)控股權(quán)轉(zhuǎn)移至天山股份等項目取得階段性進展。新材料板塊方面，今年2月，中建材投資與中國巨石股份訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，收購北新科技100%股權(quán)；4月，北新涂料收購天津燈塔涂料51%股權(quán)。工程技術(shù)服務(wù)板塊，公司圓滿完成運維業(yè)務(wù)整合并加快推進裝備業(yè)務(wù)整合。

2023下半年展望：水泥業(yè)務(wù)持續(xù)承壓 利潤或?qū)⒌臀慌腔?/strong>

目前中國建材持續(xù)加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和推進業(yè)務(wù)板塊重組，提高運營質(zhì)量，增加公司利潤。短期看，盡管新材料和工程技術(shù)服務(wù)板塊穩(wěn)步發(fā)展，但公司水泥業(yè)務(wù)板塊占比仍高，下半年水泥行業(yè)需求恢復(fù)有限，預(yù)計利潤整體水平好轉(zhuǎn)有限。中長期來看，隨著公司業(yè)務(wù)板塊不斷整合、優(yōu)化以及國際化步伐加快，中國建材運營質(zhì)量持續(xù)提升，盈利能力將不斷增強，看好中國建材長期發(fā)展。（本文不構(gòu)成投資建議）