央行或在本月再次提高法定存款準(zhǔn)備金率，然后每?jī)蓚€(gè)月提高一次

　　2月CPI漲幅將維持在2%左右，短期加息壓力減輕

　　三年期央票、貨幣掉期等回收流動(dòng)性的手段或?qū)?dòng)

　　央行本周凈回籠590億元

　　央行本周凈回籠資金590億元，各期限央票和正回購(gòu)利率繼續(xù)持平。不過(guò)，由于金融市場(chǎng)的流動(dòng)性仍十分充裕，市場(chǎng)人士認(rèn)為，本月再度調(diào)升存款準(zhǔn)備金率似是意料之中。

　　央票發(fā)行利率穩(wěn)定

　　在昨日進(jìn)行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，3個(gè)月期央票發(fā)行量為900億元，與上周持平，91天正回購(gòu)量增6成至490億元，加上周二發(fā)行的600億1年期央票，本周回籠1990億元，而利率繼續(xù)持平。

　　目前1年期央票發(fā)行利率穩(wěn)定在1.9264%，而截至3月3日，二級(jí)市場(chǎng)上1年期央票收益率已回落至1.9329%，基本與發(fā)行利率接軌。這意味著，不需要提高發(fā)行利率，1年期央票發(fā)行量就可以大增，以更長(zhǎng)期地鎖定更多的資金。

　　流動(dòng)性仍充裕

　　盡管發(fā)行量有望大增，但對(duì)于回籠資金或許仍顯“力不從心”。周三在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的一年期國(guó)債再現(xiàn)“搶購(gòu)瘋”，中標(biāo)利率低于市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)人士給了四個(gè)字的評(píng)價(jià)：“錢(qián)多人傻”，這顯示銀行體系的流動(dòng)性仍十分充裕，而在監(jiān)管部門(mén)抑制貸款增長(zhǎng)的政策下不得不將資金轉(zhuǎn)向債市。

　　蘇格蘭皇家銀行首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家貝哲民認(rèn)為，相對(duì)于發(fā)行央票，準(zhǔn)備金率是成本更低的工具，支付利率僅為1.62%。他預(yù)計(jì)，央行或在本月再次提高法定存款準(zhǔn)備金率，然后每?jī)蓚€(gè)月提高一次。

　　短期加息壓力暫緩

　　據(jù)新華社電 交行金融研究中心報(bào)告預(yù)計(jì)，2月份CPI漲幅將維持在2%左右，但由于沒(méi)有超過(guò)一年期存款利率，使得短期內(nèi)因物價(jià)上漲而導(dǎo)致央行加息的壓力減輕。

　　交通銀行金融研究中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉預(yù)計(jì)，近期央行貨幣政策操作的主要手段仍是以公開(kāi)市場(chǎng)操作、提高法定存款準(zhǔn)備金率以及信貸窗口指導(dǎo)為主。

　　抑制流動(dòng)性還有多種“武器”

　　包括三年期央票、貨幣掉期、窗口指導(dǎo)、商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金等

　　盡管今年央行已兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性仍然洶涌澎湃，無(wú)論是春節(jié)后債券市場(chǎng)的火爆、還是央票需求的不減，都讓監(jiān)管層不得不緊密出臺(tái)更多的措施。除常規(guī)的公開(kāi)市場(chǎng)操作、調(diào)升存款準(zhǔn)備金率、升息外，許多平常不多用的“武器”也會(huì)更加頻繁出沒(méi)。

　　或重啟三年期央票

　　中金在研究報(bào)告中指出，在流動(dòng)性如此充裕的局面下，監(jiān)管層的窗口指導(dǎo)將是約束商業(yè)銀行信貸沖動(dòng)的最佳方法。

　　部分資深市場(chǎng)人士還表示，3月份是重啟三年期央票的重要時(shí)點(diǎn)。不過(guò)，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和恢復(fù)發(fā)行三年期央票之間存在一定的政策替代性，央行可能不會(huì)集中出臺(tái)兩種政策。

　　補(bǔ)充資本金助緊縮

　　一些不太為外界熟知的工具也已在悄然行動(dòng)。此前，交易市場(chǎng)就傳言央行與數(shù)家銀行進(jìn)行了貨幣掉期交易。該舉措通過(guò)美元與人民幣的互換，在釋放美元流動(dòng)性的同時(shí)，回收人民幣流動(dòng)性。

　　商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金也對(duì)央行回收流動(dòng)性有一定的幫助。有消息人士透露，國(guó)務(wù)院近期已批準(zhǔn)商業(yè)銀行今年的整體融資規(guī)模在3000億~4000億元。從央行報(bào)表的角度分析，商業(yè)銀行不管是股權(quán)融資，還是通過(guò)發(fā)行債券融資，都是對(duì)全社會(huì)流動(dòng)性的緊縮。

　　升息時(shí)機(jī)未到

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，現(xiàn)階段仍將倚重以存款準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作為主的數(shù)量型工具，而升息時(shí)機(jī)或?qū)⑷Q于數(shù)量工具的效果。此外，政府還得考慮歐美利率水準(zhǔn)、熱錢(qián)流入及地方融資平臺(tái)的承受力問(wèn)題。