海螺水泥：4月初發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告
公司近況:
一季度盈利同比將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。1-2月銷量同比增長(zhǎng)15-20%。一季度噸水泥毛利有望達(dá)到55-60元，高于去年同期的46元/噸。我們預(yù)計(jì)每股受益0.4元以上，同比增長(zhǎng)超過(guò)70%。公司有可能在4月初發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告。
今年淡季價(jià)格跌幅較往年小，且很快將上漲。煤炭?jī)r(jià)格高于去年同期、行業(yè)集中度提高以及企業(yè)對(duì)旺季來(lái)臨后的水泥市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，今年淡季，企業(yè)普遍采用停窯限產(chǎn)的方式維護(hù)市場(chǎng)價(jià)格。公司已經(jīng)開(kāi)始提高中東部熟料價(jià)格，待天氣轉(zhuǎn)好發(fā)貨量上去后，水泥價(jià)格遂將上升。
公司認(rèn)為，2010年前三季度噸水泥毛利均高于09年同期，2011年供求關(guān)系更好。公司認(rèn)為2010年基建進(jìn)入施工高峰期，地產(chǎn)新開(kāi)工和在建面積都將高于2009年，農(nóng)村需求在“建材下鄉(xiāng)”政策支持下，也將高于2009年。2011年，由于新建產(chǎn)能受到限制以及落后產(chǎn)能加速淘汰，凈增供給將低于新增需求。
評(píng)論:
我們認(rèn)為，從去年4季度開(kāi)始好轉(zhuǎn)的房地產(chǎn)投資將在今年的1-3季度繼續(xù)攀升，前三季度噸水泥盈利能力同比將有明顯提高。四季度是否回落取決于房地產(chǎn)銷售及新開(kāi)工趨勢(shì)。我們的基本判斷認(rèn)為，此次宏觀調(diào)控出手早，力度適中，能夠較好的達(dá)到調(diào)控的目的又不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過(guò)度的打擊，因此四季度水泥需求仍然會(huì)有比較適中的增長(zhǎng)。2011年，在目前審批從嚴(yán)淘汰從速的產(chǎn)業(yè)政策下，水泥行業(yè)仍將維持景氣。
估值與建議:
重申A股和H股“推薦”評(píng)級(jí)，并維持H股HK$65目標(biāo)價(jià)。我們認(rèn)為海螺水泥在未來(lái)1-2個(gè)月內(nèi)存在投資機(jī)會(huì)。理由如下
（1）如果1-2月份 FAI 增速超預(yù)期,投資品將受到關(guān)注
?。?）一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)(4月初業(yè)績(jī)預(yù)告)
?。?） 三月份水泥價(jià)格上漲,而煤炭?jī)r(jià)格持平甚至回落
?。?）年報(bào)預(yù)期高送轉(zhuǎn)(3月30日公布年報(bào))
風(fēng)險(xiǎn):
宏觀調(diào)控力度加強(qiáng)；房地產(chǎn)投資提前回落；5月26日限售股解禁；存在員工股減持風(fēng)險(xiǎn)。
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