ST雙馬的重組方案已經(jīng)順利通過(guò)了商務(wù)部、發(fā)改委的審批，在接下來(lái)的一個(gè)多月里， ST雙馬的重組方案還必須獲得證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。而綜觀ST雙馬的重組過(guò)程，現(xiàn)在相對(duì)增發(fā)價(jià)格溢價(jià)64%的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，使得重組獲批的不確定性增強(qiáng)。

　　拉法基向ST雙馬注入水泥資產(chǎn)一事其實(shí)已經(jīng)拖了一年半了。2008年9月4日，ST雙馬發(fā)布重組預(yù)案，擬通過(guò)向拉法基增發(fā)3.68億股(每股7.61元)，購(gòu)買(mǎi)該公司旗下的都江堰拉法基50%股權(quán)。

　　按照重組流程，這類(lèi)資產(chǎn)重組方案應(yīng)依次通過(guò)董事會(huì)、股東大會(huì)、商務(wù)部、發(fā)改委及證監(jiān)會(huì)的審議。

　　2008年底至今，ST雙馬資產(chǎn)重組預(yù)案陸續(xù)通過(guò)了董事會(huì)、股東大會(huì)、商務(wù)部的審批。其中，股東大會(huì)通過(guò)重大資產(chǎn)重組方案的有效期為自股東大會(huì)審議通過(guò)議案之日起十二個(gè)月，即到2010年1月23日截止。而商務(wù)部批準(zhǔn)重組方案時(shí)間是在2009年6月份，該批文自簽發(fā)之日起180天內(nèi)有效，即2009年12月底截止。

　　但是，當(dāng)ST雙馬重組方案通過(guò)商務(wù)部審批后向發(fā)改委申請(qǐng)審批時(shí)，審批進(jìn)度明顯出乎ST雙馬的意料，到2009年底，仍未獲得發(fā)改委批文。2009年12月1日，ST雙馬向商務(wù)部申請(qǐng)，批文有效期在原來(lái)基礎(chǔ)上再延長(zhǎng)六個(gè)月，也就是到2010年6月底截止。而2010年1月，ST雙馬又提請(qǐng)股東大會(huì)將本次非公開(kāi)發(fā)行股票決議的有效期延長(zhǎng)十二個(gè)月至2011年1月23日。但是，兩個(gè)期限中，商務(wù)部批文的有效性顯然是決定性的。也就是說(shuō)，在2010年6月之前，ST雙馬還要獲得發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，否則商務(wù)部批文就將過(guò)期。

　　就在幾天前的4月15日，ST雙馬接到了發(fā)改委的批復(fù)，而這一紙批文，來(lái)得并不輕松。

　　擬注入ST雙馬的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格被再三調(diào)低。按照最初的評(píng)估，收購(gòu)標(biāo)的評(píng)估后作價(jià)30億元。該評(píng)估結(jié)果招致一片反對(duì)，此后，拉法基多次將評(píng)估價(jià)格調(diào)低，從30億元下調(diào)為28億元，緊接著再次下調(diào)至23.5億元。4月15日，發(fā)改委在批復(fù)文書(shū)中要求，進(jìn)一步將標(biāo)的資產(chǎn)調(diào)整為最高不超過(guò)22.56億元。

　　目前來(lái)看，在標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估上，雖然重組方案已經(jīng)達(dá)到發(fā)改委要求，但增發(fā)價(jià)格方面，是否能夠獲得監(jiān)管層認(rèn)同還存在較大不確定性。 ST雙馬向拉法基增發(fā)的價(jià)格為7.61元/股，而截至昨日收盤(pán)，ST雙馬的股價(jià)已經(jīng)達(dá)到12.47元，相對(duì)增發(fā)價(jià)格，已經(jīng)溢價(jià)64%。此前，高盛參與美的增發(fā)，就遭遇過(guò)類(lèi)似問(wèn)題，當(dāng)時(shí)也是由于增發(fā)時(shí)間拖得過(guò)長(zhǎng)，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格較增發(fā)價(jià)格高出太多，增發(fā)最終遭否。