前3個(gè)月水泥需求繼續(xù)保持旺盛。3月份全國實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量1.36億噸，單月同比增長12.09%，增速較2月份回升7個(gè)百分點(diǎn)。累計(jì)來看，1-3月份全國水泥累計(jì)產(chǎn)量3.36億噸，同比增長20.2%，高于09年全年17.91%的增速，考慮到09年的高基數(shù)，以及一季度全國大范圍的降雨天氣對(duì)水泥需求造成不利影響，目前的增速仍屬較好水平。

　　房地產(chǎn)投資未來幾個(gè)月將面臨下降壓力。房地產(chǎn)投資3月份繼續(xù)高速增長，1-3月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長60.8%，新開工面積同比增長35.1%，但考慮到房地產(chǎn)政策的嚴(yán)厲程度超預(yù)期，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月房地產(chǎn)銷售將受到較大影響，開發(fā)商將減緩開工，商品房新開工面積預(yù)計(jì)將逐步回落，從而對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)投資造成負(fù)面影響，進(jìn)而影響地產(chǎn)水泥需求。

　　旺季來臨，北方地區(qū)水泥價(jià)格回升。由于天氣轉(zhuǎn)暖，東北的長春和哈爾濱兩地均開始提價(jià)；西南的貴州近期高標(biāo)號(hào)水泥下跌30元/噸，主要是受干旱天氣以及新增產(chǎn)能釋放沖擊的影響。二季度施工旺季來臨將提升水泥需求，預(yù)計(jì)華東和中南部水泥價(jià)格將有所表現(xiàn)，但西南部由于新增產(chǎn)能壓力較大，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格仍將延續(xù)近期的疲軟態(tài)勢。

　　房地產(chǎn)調(diào)控政策的負(fù)面影響下，下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至中性。我們認(rèn)為旺季需求回升將使近幾個(gè)月水泥行業(yè)景氣繼續(xù)保持高位，但房地產(chǎn)調(diào)控政策的負(fù)面影響將在半年后開始逐步顯現(xiàn)，故下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至中性。在水泥板塊中我們推薦產(chǎn)能擴(kuò)張較快的冀東水泥以及所在區(qū)域市場提價(jià)幅度較大的亞泰集團(tuán)。