工信部近日公布的2010年水泥落后產(chǎn)能淘汰量9155萬(wàn)噸，比5月初國(guó)務(wù)院剛提出的5000萬(wàn)噸淘汰量提高83.1%,占到目前落后產(chǎn)能總量3.9億噸的30.5%,加大今年淘汰目標(biāo)任務(wù)可保證未來(lái)三年淘汰2.5-3億噸落后產(chǎn)能計(jì)劃順利實(shí)現(xiàn)。另?yè)?jù)了解，今年淘汰計(jì)劃將實(shí)行獎(jiǎng)懲制，對(duì)于未按期完成淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)的地區(qū)，將暫停項(xiàng)目的環(huán)評(píng)、核準(zhǔn)和審批，對(duì)未按規(guī)定期限淘汰落后產(chǎn)能的企業(yè)，將采取吊銷排污許可證，停止新增授信支持等一系列懲罰措施，此次淘汰目標(biāo)的上調(diào)充分表明了政府加速落后產(chǎn)能淘汰的力度和決心，使落后產(chǎn)能水泥企業(yè)生存空間大幅縮小直至最終退出市場(chǎng)，我們對(duì)于9155萬(wàn)噸淘汰量的完成持樂(lè)觀態(tài)度。

　　未來(lái)三年仍將維持8000萬(wàn)噸-1 億噸左右的落后產(chǎn)能淘汰規(guī)模。

　　假設(shè)9155 萬(wàn)噸的淘汰任務(wù)可以順利實(shí)現(xiàn)，將比2009年淘汰量7416萬(wàn)噸增加1739萬(wàn)噸，比2008年增加3855萬(wàn)噸，近幾年每年水泥落后產(chǎn)能淘汰在逐年增加，同時(shí)考慮到之前國(guó)務(wù)院制定的未來(lái)三年內(nèi)2.5-3億噸任務(wù)目標(biāo)，我們認(rèn)為2011年和2012 年的淘汰量也將維持在8000萬(wàn)噸-1 億噸的水平左右。

　　貴州、河北、青海、湖南、福建、山西等地區(qū)最受益。淘汰產(chǎn)能政策出臺(tái)最受益地區(qū)是落后產(chǎn)能占比較高的區(qū)域，目前貴州、河北、青海、湖南、福建、山西等省市新型干法占比低于全國(guó)平均水平，未來(lái)3 年淘汰落后產(chǎn)能空間較大“小加大減”，今年及以后的水泥供給環(huán)境明顯改善。相對(duì)于其他產(chǎn)品，水泥產(chǎn)能規(guī)模尤其是區(qū)域內(nèi)的，對(duì)價(jià)格上漲的制約要大得多。

　　去年10 月國(guó)務(wù)院38號(hào)文的出臺(tái)，對(duì)于水泥產(chǎn)能的“加”法起到了很好的抑制作用，今年1-4 月水泥累計(jì)投資額428.27億元，雖然仍同比增長(zhǎng)17%,但相對(duì)于去年同期91%的增速已經(jīng)明顯下滑，同時(shí)是2007 年以來(lái)同期最低增速，我們假設(shè)今年投產(chǎn)的水泥產(chǎn)能2.5億噸（+）和9155萬(wàn)噸（-），凈新增產(chǎn)能約1.6 億噸左右，比去年下降5000 萬(wàn)噸左右，去年9 月份以來(lái)暫停新的水泥生產(chǎn)線審批將直接抑制明年以后的新增產(chǎn)能，明年凈新增產(chǎn)能將僅有2000 萬(wàn)噸左右，我們認(rèn)為凈新增產(chǎn)能減少對(duì)未來(lái)3年水泥供給環(huán)境大幅改善。

　　受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，水泥板塊深幅調(diào)整，年初至今跌幅接近20%,跌幅居各板塊前列，2010年P(guān)E 在13 倍左右，處于歷史最低水平，充分反映出了市場(chǎng)的過(guò)于悲觀預(yù)期，部分公司噸市值接近重置成本，我們認(rèn)為此次落后產(chǎn)能淘汰任務(wù)調(diào)高增添了對(duì)今年水泥市場(chǎng)悲觀預(yù)期有所減弱，給予行業(yè)增持評(píng)級(jí)，建議關(guān)注海螺水泥、冀東水泥、青松建化、天山股份等上市公司。