一向信心滿滿的中國經(jīng)濟(jì)，忽然一下子變得復(fù)雜起來了。

　　股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的一面鏡子，由于擔(dān)心信貸緊縮和經(jīng)濟(jì)放緩，滬深股市最近劇烈下挫，累計(jì)跌幅已居世界第一。這同時(shí)反映了“宏觀調(diào)控的兩難問題增多”，不確定性的未來困擾著中國經(jīng)濟(jì)。僅僅一個(gè)月前，人們擔(dān)心的還是樓價(jià)飆升，出口飆升，以及如何管理通脹預(yù)期，現(xiàn)在，事情似乎反過來了。從上周公布的6月PMI指數(shù)看，制造業(yè)步子已開始放緩。同時(shí)，5月底以來，波羅的海干散貨航運(yùn)指數(shù)一直大幅下滑，中國出口也在放緩，這將帶動中國經(jīng)濟(jì)整體收縮。

　　上周五，國家統(tǒng)計(jì)局將2009年的經(jīng)濟(jì)增幅從8.7%向上修訂至9.1%，這樣，按照同比統(tǒng)計(jì)，下半年的經(jīng)濟(jì)增速，因?yàn)榛A(chǔ)抬高，數(shù)據(jù)肯定要低于人們此前的預(yù)期，而敏感的股市反映的正是這個(gè)預(yù)期。

　　去年初，中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢并不好，但是，即將開始實(shí)施的財(cái)政刺激計(jì)劃，以及與之配合的龐大信貸規(guī)模，令市場流動性泛濫，投資者信心滿懷，滬深股市飆升。到今天，4萬億刺激資金已基本用完，政策的刺激力度在逐漸衰減，正接近尾聲。要知道，去年經(jīng)濟(jì)增速完成預(yù)定目標(biāo)，主要是財(cái)政輸血的結(jié)果。如果財(cái)政資金沒有引起乘數(shù)效應(yīng)，換句話說，也就是財(cái)政支出的一塊錢，無法引發(fā)民間幾塊錢的消費(fèi)或者投資，那當(dāng)刺激計(jì)劃資金用光之時(shí)，也就是經(jīng)濟(jì)增長停滯之日。

　　那為什么財(cái)政政策沒有引出顯著的乘數(shù)效應(yīng)呢？這是因?yàn)?萬億財(cái)政資金，一部分是通過一系列的產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃支出的。這些產(chǎn)業(yè)，有的是市場需要的，有的則處于嚴(yán)重過剩的狀態(tài)。但是，不管如何，有了財(cái)政資金，都可以開足馬力，增加產(chǎn)量，哪怕后者只是最后增加了庫存而已。而產(chǎn)量，包括庫存，都是GDP！另一部分刺激資金則投向了基礎(chǔ)設(shè)施，所謂“鐵公機(jī)”是也。鐵路、公路、機(jī)場等，當(dāng)然可以吸收大量投資，而投資也是GDP。

　　問題是，那些靠輸血資金才能存活的產(chǎn)業(yè)，除了庫存，并不會有最終的需求來支撐，而大部分基礎(chǔ)設(shè)施，只能帶來短期的少量就業(yè)，根本不能引起民間的投資跟進(jìn)。因此，簡單點(diǎn)說，到目前為止，除了財(cái)政刺激，我們還沒有找到新的、更有效的拉動經(jīng)濟(jì)增長的辦法。

　　很多人說，這是因?yàn)榫用裣M(fèi)不足。是的，居民消費(fèi)是拉動經(jīng)濟(jì)增長的根本性力量，但是，消費(fèi)的基礎(chǔ)是可支配收入。而增加居民可支配收入，需要改變由體制性因素決定的國民財(cái)富分配格局，這是長期的任務(wù)，這絕非易事。

　　刺激居民消費(fèi)的家電下鄉(xiāng)等，只是權(quán)宜之計(jì)，其效果并不明顯。因?yàn)閷τ诟F困階層來說，也許買家電可以節(jié)省100塊錢，可是，不買就能省下1000塊。在社會保障殘缺不全的情況下，消費(fèi)必然乏力。

　　更嚴(yán)重的是，中國的收入差距，已到了接近分化的邊緣。而收入差距太大，社會總的消費(fèi)必然不足。新聞報(bào)道經(jīng)常說，社會消費(fèi)品零售總額增加了多少云云，可是這其中，究竟多少是居民的自發(fā)消費(fèi)，多少是集團(tuán)消費(fèi)、政府購買，就不好說了。所以，消費(fèi)是短期我們不能指望的經(jīng)濟(jì)拉動力量。

　　比消費(fèi)更有效的經(jīng)濟(jì)拉動因素，是投資。如果民間的投資能夠進(jìn)一步開放，無論是就業(yè)，還是GDP，都不必?fù)?dān)憂了。

　　現(xiàn)在，能賺錢的領(lǐng)域，民間資本總不得其門而入，唯一的口子，是購房。房子是消費(fèi)品，但是更是投資品。購買新建住房，在統(tǒng)計(jì)GDP時(shí)，計(jì)入的是投資而非消費(fèi)。改革三十年來，居民積累的財(cái)富，唯一安全的保值增值渠道，就是購買房子。買房子連帶帶動了消費(fèi)增加，這比家電下鄉(xiāng)的貢獻(xiàn)大得多。這也從反面，證明了民間投資的重要性。

　　房地產(chǎn)新政已經(jīng)持續(xù)了三個(gè)月了，但各大城市的房價(jià)并未見顯著回落，但是成交量急劇萎縮，而資金也沒有回流到股市，這背后的原因，就是居民投資無其他更好渠道。值得注意的是，降低過高的房價(jià)，于普通低收入階層購買住房并無助益，但對經(jīng)濟(jì)增長打擊甚大。

　　解決之道，在于進(jìn)一步開放民間投資?，F(xiàn)有的《反壟斷法》中關(guān)于“國計(jì)民生”的規(guī)定，大有討論修改的必要。就說“國計(jì)民生”這個(gè)詞，便是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的常用語，是壟斷的口實(shí)，是對壟斷已成之局的被迫接受。足見在意識深處，對市場作用的懷疑還很大，還在心安理得地接受壟斷。

　　在消費(fèi)和民間投資都指望不上的條件下，中國經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)股肱之臣——出口，便得擔(dān)起大任。但是現(xiàn)在，出口受到國際因素越來越大的掣肘，出口和制造業(yè)隨時(shí)都可能下滑，引發(fā)市場擔(dān)憂是很自然的事情。這樣，在現(xiàn)有框架下，支撐經(jīng)濟(jì)增長的，就剩下政府支出以及以此為基礎(chǔ)的國企投資了。

　　從長遠(yuǎn)看，筆者以為，我們不應(yīng)該太計(jì)較沒有就業(yè)增長的GDP，而是發(fā)揮市場機(jī)制的力量，放開投資，允許民間資本跟外國資本一樣，進(jìn)入原先的壟斷領(lǐng)域，以及調(diào)整國民收入分配的格局，這些改革措施，才是解決調(diào)控兩難尷尬的正途。