首先，我們認(rèn)為：雖然市場(chǎng)前期對(duì)新疆區(qū)域預(yù)期很高，但都是基于對(duì)十二五規(guī)劃和未來(lái)5年內(nèi)長(zhǎng)期前景的樂(lè)觀預(yù)期，對(duì)今年的基本面表現(xiàn)期望不高，尤其上半年的行業(yè)數(shù)據(jù)和天山股份、青松建化半年度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)都表現(xiàn)平平更是低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　但是目前需求面出現(xiàn)的一些積極變化：

　　上半年水泥行業(yè)表現(xiàn)平平主要是因?yàn)槿ツ?2 月份到今年1 季度的雪災(zāi)，同時(shí)新疆天氣轉(zhuǎn)暖較往年遲了一個(gè)月，影響了開工和建設(shè)進(jìn)度；但是，從1-7 月份固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來(lái)看，已逐步回復(fù)到去年高位水平。

　　1-7 月份行業(yè)利潤(rùn)7.5 億元，同比增長(zhǎng)26%，其中7 月份業(yè)績(jī)大增，行業(yè)利潤(rùn)2.83 億元，增長(zhǎng)57%；目前水泥已經(jīng)庫(kù)存吃緊，價(jià)格開始上漲。

　　我們想強(qiáng)調(diào)的是，雖然上半年表現(xiàn)平淡（天氣影響），但是從趨勢(shì)和7 月份數(shù)據(jù)來(lái)看，我們認(rèn)為目前很可能處在景氣向上的拐點(diǎn)上；區(qū)域的高景氣有望在下半年提前來(lái)臨；同時(shí)，明年將迎來(lái)十二五計(jì)劃的第一年，也是對(duì)新疆加大投入的第一年，我們判斷明年將迎來(lái)投資的開門紅，目前的高景氣將持續(xù)延續(xù)到明年整年。

　　供給面并沒(méi)有想象中那么可怕在前期政策熱潮退出后，市場(chǎng)開始真正審視新疆的供需情況，對(duì)于近幾年的新上水泥產(chǎn)能有所擔(dān)憂。

　　我們認(rèn)為供給面并沒(méi)有想象中那么可怕：

　　其一，目前在線的生產(chǎn)線比較分散，遍布新疆各地，除了烏魯木齊和喀什地區(qū)各有3條線以外（主要消費(fèi)地），其他基本上都是每個(gè)地區(qū)各有一條線在建，由于新疆地域廣闊、地形險(xiǎn)峻，各區(qū)域之間水泥交流都很少；具體到各區(qū)域地區(qū)，供給壓力不大。

　　其二，我們觀察到有很多新建線都進(jìn)展緩慢，其中青松建化克州的生產(chǎn)線從08 年7 月份開始建設(shè)，一直到10 年5 月份才建完投產(chǎn)，而部分生產(chǎn)線如果按照1 年零3 個(gè)月的正常建設(shè)時(shí)間，應(yīng)該早已建設(shè)投產(chǎn)，但是到目前為止仍處在在建狀態(tài)，這些生產(chǎn)線什么時(shí)候能建成、能否建成均存在很大的不確定，我們認(rèn)為對(duì)新增產(chǎn)能應(yīng)該乘以折扣系數(shù)。

　　下半年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，推薦天山股份和青松建化目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)我們看好新疆水泥股的主要邏輯在于：7 月份利潤(rùn)的高增長(zhǎng)有望成為公司利潤(rùn)的拐點(diǎn)，將帶來(lái)下半年業(yè)績(jī)的超預(yù)期；景氣拐點(diǎn)的提前出現(xiàn)以及業(yè)績(jī)的超預(yù)期是我們目前時(shí)點(diǎn)推薦的關(guān)鍵。我們基于中性預(yù)期，預(yù)測(cè)天山股份2010-2012 年EPS 分別為1.14、1.72、2.05，對(duì)應(yīng)PE 分別為21.58、14.29、11.95，青松建化2010-2012年EPS 分別為0.78、1.14、1.43，對(duì)應(yīng)PE 分別為30.26、20.75、16.58；對(duì)于處在拐點(diǎn)上的公司，業(yè)績(jī)向上的彈性較大，我們認(rèn)為天山股份和青松建化的業(yè)績(jī)?nèi)杂谐A(yù)期。