今年以來，為促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，信貸投放靠前發(fā)力，圍繞重點(diǎn)領(lǐng)域有的放矢，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行至歷史最低水平。

展望下半年，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求是當(dāng)務(wù)之急，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著逆周期調(diào)節(jié)開啟，政策“組合拳”有望接踵而至。

激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求　仍是下半年施策重點(diǎn)

“復(fù)盤今年前5個(gè)月，內(nèi)需仍顯不足。內(nèi)需在1至2月回升后動(dòng)能有所走弱，并在4月呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。”華泰證券在2023年中期策略報(bào)告中這樣寫道。

回顧上半年，一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)出現(xiàn)“脈沖式”超預(yù)期反彈，但進(jìn)入二季度，多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落。與之相對(duì)應(yīng)的是，上半年信貸投放呈現(xiàn)“前高后低”走勢(shì)，5月M1、M2增速雙雙下行，反映經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)，融資需求待進(jìn)一步提振。

系列宏觀數(shù)據(jù)折射出消費(fèi)逐步回暖、出口延續(xù)疲軟、民營(yíng)企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)意愿仍然不強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀。托底經(jīng)濟(jì)發(fā)展，基建投資被寄予厚望。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1至5月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)7.5%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)6%。這一背景下，各地著力拼經(jīng)濟(jì)，嚴(yán)把重大項(xiàng)目開工建設(shè)進(jìn)度，金融機(jī)構(gòu)配套融資緊跟其后，力促“資金跟著項(xiàng)目走”。

下半年，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求依然是施策重點(diǎn)。“總需求不足仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾，在內(nèi)需恢復(fù)情況尚不穩(wěn)固和外需回落壓力加大的形勢(shì)下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求繼續(xù)受到擾動(dòng)，仍需各項(xiàng)宏觀政策保駕護(hù)航?！泵裆y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬說。

金融機(jī)構(gòu)有的放矢　“活水”流向重點(diǎn)領(lǐng)域

金融“活水”正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)最需要的地方。今年以來，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了有力支撐。

制造業(yè)率先受益。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)投向制造業(yè)的貸款余額達(dá)30萬億元，同比增長(zhǎng)18.9%。其中，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)37.2%，高技術(shù)制造業(yè)貸款同比增長(zhǎng)26.1%。

多家銀行制造業(yè)貸款數(shù)據(jù)亮眼。截至5月末，農(nóng)業(yè)銀行制造業(yè)貸款余額突破2.8萬億元，貸款增量是去年同期增量的1.5倍，其中制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款較年初增長(zhǎng)38%；中國(guó)銀行制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款增量為上年同期的1.6倍，通訊設(shè)備制造業(yè)行業(yè)增速超50%；建設(shè)銀行制造業(yè)貸款余額同比增長(zhǎng)33%。

小微企業(yè)貸款“量增價(jià)降”，融資難、融資貴的問題得以緩解。截至5月末，全國(guó)普惠型小微企業(yè)貸款余額26.1萬億元，同比增長(zhǎng)25.5%，較各項(xiàng)貸款增速高14.7個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本整體下行，3月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為4.34%，同比下降0.31個(gè)百分點(diǎn)，6月LPR“降息”更是直接減輕了企業(yè)融資成本。

雖然企業(yè)中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)亮眼，但固定資產(chǎn)投資恢復(fù)仍需時(shí)日。興業(yè)研究分析師宋彥辰對(duì)此解釋道，近年來整體投資的回報(bào)率較為低迷，企業(yè)的投資意愿相對(duì)較弱，由此出現(xiàn)了信貸高增而投資疲弱的背離現(xiàn)象?！按藭r(shí)，中長(zhǎng)期貸款投放對(duì)固定資產(chǎn)投資的提振作用減弱。相比鼓勵(lì)信貸投放，更為復(fù)雜的問題或是如何提升資產(chǎn)回報(bào)率，改善企業(yè)的投資意愿?！彼螐┏秸f。

逆周期調(diào)節(jié)開啟　政策“組合拳”在路上

“展望下半年，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)復(fù)蘇與分化的態(tài)勢(shì)，結(jié)構(gòu)性特征顯著。投資、出口、通脹等仍承受較大壓力，政策端的支持力度將對(duì)下半年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況起到關(guān)鍵作用?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。

當(dāng)前，政策“窗口期”已打開，市場(chǎng)熱盼一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)為經(jīng)濟(jì)托底。進(jìn)入6月，降息“靴子落地”，連同中期借貸便利（MLF）在內(nèi)的政策利率密集調(diào)降，點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期?！敖迪⒖赡懿恢挂淮?，降準(zhǔn)還有空間，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍然有0.25個(gè)百分點(diǎn)的降準(zhǔn)空間，落地時(shí)點(diǎn)或考慮MLF到期規(guī)模較大的月份，四季度落地的可能性較高?！泵髅鞣Q。

降息先行，政策“組合拳”或?qū)⒔吁喽痢?月16日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議已“預(yù)告”——“研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施”，明顯增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。

不過，在植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平看來，融資需求的修復(fù)并不意味著國(guó)內(nèi)需求的整體擴(kuò)張，利率工具組合的調(diào)降對(duì)融資需求有直接的刺激作用，實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求的大幅修復(fù)，仍需其他宏觀政策工具的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)配合。

“市場(chǎng)不宜對(duì)單一政策效果盲目樂觀，各類政策還需形成合力?！睒I(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，結(jié)合跨周期調(diào)節(jié)目標(biāo)，對(duì)地產(chǎn)周期、信貸需求、財(cái)政支持等方面政策的總基調(diào)或仍是“托而不舉”。溫彬表示，應(yīng)繼續(xù)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，強(qiáng)化貨幣政策和財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配等宏觀政策協(xié)同發(fā)力，進(jìn)一步提振經(jīng)營(yíng)主體信心、激發(fā)內(nèi)生投資和消費(fèi)需求，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的基礎(chǔ)。

當(dāng)下，貨幣政策和財(cái)政政策的有機(jī)配合至關(guān)重要，被視為“準(zhǔn)財(cái)政工具”的政策性開發(fā)性金融工具則有望再發(fā)力，為基建投資“續(xù)航”。郵儲(chǔ)銀行研究院研究員婁飛鵬表示，目前仍有必要充分發(fā)揮政府逆周期調(diào)控作用，通過基建尤其是適度超前開展新基建投資來擴(kuò)大需求。就金融機(jī)構(gòu)而言，需要圍繞重大基建項(xiàng)目建設(shè)，尤其是對(duì)新基建項(xiàng)目做好配套融資。