國企從2017年引領利潤增長，與去產能關系密切。上游資源品價格上漲，帶動國企利潤增長較快。國企杠桿率下降更為明顯，但國企創(chuàng)收效率低于私企，僅從償付能力來看，國企的債務風險依然不能掉以輕心。

　　9月27日，國家統(tǒng)計局公布8月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數據。其中，國有控股企業(yè)利潤總額增速領先，前8月累計增速為26.7%，比規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)高10.5個百分點，比私營企業(yè)高16.7個百分點。

　　此前一天，財政部發(fā)布數據顯示，1-8月國有企業(yè)（不包括金融類國企）利潤總額約2.3萬億元，增長20.7%，增速維持在20%以上。

　　國企引領利潤增長，主要與去產能等供給側結構性改革有關。上游資源品價格上漲明顯，帶動石油石化、鋼鐵、煤炭等行業(yè)利潤大幅回升，這些領域以國企居多。

　　在降成本、去杠桿改革方面，國企的成效也更為明顯。8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中的國有控股企業(yè)資產負債率為59.3%，同比降低1.4個百分點。

　　有分析指出，近兩年在去產能和環(huán)保風暴影響下，上游國企利潤改善明顯，帶動國企資產負債率下降。國企資產規(guī)模上升，也是資產負債率下降的重要原因。但國企創(chuàng)收效率低于民企，從償付能力來看，國企債務風險仍然較重。

　　連續(xù)兩年利潤高增長

　　相較于工業(yè)、服務業(yè)、投資、消費等數據，企業(yè)利潤增速仍然維持兩位數增長，風景這邊獨好。1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤總額為4.4萬億元，同比增長16.2%。

　　按企業(yè)類型來分，這4.4萬億利潤總盤子中，股份制企業(yè)類型最多，占比高達70%；國有控股、私營企業(yè)、外商及港澳臺商投資企業(yè)（股份制企業(yè)與這三類企業(yè)存在有交叉）份額分別為30%、26%、25%。

　　但從利潤增速來看，國企具有明顯的優(yōu)勢。1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實現利潤總額1.35萬億元，同比增長26.7%；私營企業(yè)實現利潤總額1.15萬億元，增長10%；外商及港澳臺商投資企業(yè)實現利潤總額1.09萬億元，增長7.6%。

　　按財政部的統(tǒng)計，1-8月全國國有企業(yè)（不包括金融類國企）利潤總額約2.3萬億元，增長20.7%。

　　若拉長時間軸來看，國企利潤增速波動較大。2010年以來，按全年增速來看，規(guī)模以上工業(yè)國企利潤增速在-20%到60%不等。這輪國企引領利潤增長，自2017年以來數據表現明顯；上一輪則是“四萬億”刺激政策之后，貫穿2010年整年。

　　相較而言，私營企業(yè)（規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)）利潤增速相對平穩(wěn)，整體走勢與國企大致相當，沒有負增長的年份，2010年以來年度增速在3.7%到46%的區(qū)間。

　　國企從2017年開始引領利潤增長，跟去產能關系密切。9月18日，國家金融與發(fā)展實驗室發(fā)布的《中國去杠桿進程二季度報告》指出，近兩年在去產能和環(huán)保風暴的影響下，由強制限產引發(fā)的供給收縮使得上中游行業(yè)利潤保持了可觀的增速，并與工業(yè)生產者出廠價格指數（PPI）增速的變化保持較強的同步性。國有企業(yè)在上中游行業(yè)中的占比較高，相應帶動了國企利潤增速的明顯改觀。

　　交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智對21世紀經濟報道記者表示，民營、私營企業(yè)在工業(yè)領域多集中在制造業(yè)，國企則多集中在上游行業(yè)，上游資源品價格上漲，帶動國企利潤增長較快。這兩年國企利潤增速較高，也跟前些年基數較低有關。

　　這也得到行業(yè)數據的印證。1-8月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，石油和天然氣開采業(yè)利潤總額增長4.4倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長80.6%，非金屬礦物制品業(yè)增長46.1%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)增長32.4%。

　　前兩年較低的基數，也助推了這波高增長。國企從2016年逐漸走出經營困境，2014年、2015年規(guī)模以上工業(yè)國企利潤增速分別為-5.7%、-21.9%，2016年利潤轉正為6.7%，2017年達到45.1%的高峰，2018年增速有所回調，目前仍維持在20%以上。

　　“隨著PPI增速的回落，價格拉動作用也會減弱，國企的利潤增速也會相應回調?！眲W智指出。

　　國企去杠桿成效更明顯

　　國家統(tǒng)計局數據顯示，1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務收入中的成本和費用合計為92.62元，同比下降0.37元；其中，每百元主營業(yè)務收入中的成本為84.39元，同比下降0.35元。

　　國有控股企業(yè)降成本成效更加明顯，1-8月份，規(guī)模以上國有控股工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務收入中的成本和費用合計為88.71元，同比下降1.14元。

　　國企杠桿率下降也更為明顯。8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產負債率為56.6%，同比降低0.5個百分點。其中，國有控股企業(yè)資產負債率為59.3%，同比降低1.4個百分點。

　　相同減稅降費背景下，國企的成效要更為明顯。北京一家永磁行業(yè)中小企業(yè)主曾對21世紀經濟報道記者表示，中小民營企業(yè)由于缺乏資產抵押，較難從銀行貸款，融資成本較高。他們企業(yè)雖然擁有土地等資產，從銀行貸款問題不大，但近年來隨著環(huán)保、稅收等管理愈發(fā)規(guī)范，企業(yè)需要填補這方面欠賬，經營成本在上升。

　　“中小企業(yè)要想有立足之地，還是要有自己的技術。在當前訂單下降的背景下，我們的出路是投靠相關國企?！痹撈髽I(yè)主直言。

　　國家金融與發(fā)展實驗室數據顯示，今年上半年我國非金融企業(yè)杠桿率降至156.4%（相較2017年底的157%下降了0.6個百分點），但國企和民企去杠桿出現分化。私營工業(yè)企業(yè)加杠桿趨勢明顯，資產負債率從2017年年末的51.6%上升至今年上半年的55.8%；國企資產負債率出現下降，從2017年年末的65.7%下降至65%。

　　國家金融與發(fā)展實驗室副主任張曉晶表示，這一輪私營企業(yè)的加杠桿并不是伴隨經濟復蘇的主動加杠桿行為，更多是在融資環(huán)境惡化和國有企業(yè)擠出效應共同作用下的被動加杠桿行為。

　　具體而言，一方面，信用收縮期融資成本顯著上升，導致企業(yè)利息支出大幅增長；另一方面，上游行業(yè)對中下游行業(yè)利潤的侵蝕，資金鏈緊張對企業(yè)經營效益和利潤留存比例的影響，使得權益資本占比下降。這些共同助推了上半年民企杠桿率的上升。

　　今年上半年信用收縮，從市場信用風險事件來看，民企確實受到更大影響。

　　“我國去杠桿的重點在于國企，民企杠桿率并不高，近年來因為融資難度大，還在出臺措施怎么有效地讓流動性支持民企發(fā)展。不過，在我國傳統(tǒng)產能存在過剩的背景下，上游初級產品價格回升難以傳導到下游消費品，的確會存在上游企業(yè)對下游企業(yè)造成利潤擠壓。”劉學智表示。

　　國企杠桿率取得更顯著成果，債務風險是否解除了呢？國家資產負債表研究中心高級研究員劉磊指出，國企資產負債率下降，貢獻更大的是資產上升。國企創(chuàng)造收入的能力低于私企，國企的債務收入比（債務/營業(yè)收入）達到200%，高于非金融企業(yè)的杠桿率（156%），僅從償付能力來看，國企的債務風險依然不能掉以輕心。