西部大開(kāi)發(fā)超預(yù)期，水泥需求放量增長(zhǎng) 按照已經(jīng)公布的投資開(kāi)發(fā)計(jì)劃，“十二五”期間，新疆地區(qū)的鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)建設(shè)、水利設(shè)施以及住宅開(kāi)發(fā)將平均每年分別消耗水泥650、400、100、130、2000萬(wàn)噸，合計(jì)對(duì)水泥的需求量為3280萬(wàn)噸，隨著新疆振興規(guī)劃出臺(tái)，投資規(guī)模超出原有預(yù)期是大概率事件。

　　寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局下的擴(kuò)張是有序的，無(wú)須擔(dān)憂過(guò)剩 新疆水泥產(chǎn)能增長(zhǎng)迅猛，預(yù)計(jì)到2012年，全疆水泥產(chǎn)能將達(dá)到4815萬(wàn)噸。寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局決定了不會(huì)出現(xiàn)過(guò)度投資，產(chǎn)業(yè)資本富有實(shí)踐智慧，投資計(jì)劃亦可調(diào)整：一是水泥投資必然先于并可能預(yù)示著投資規(guī)劃，因?yàn)樗嘟ㄔO(shè)期比重點(diǎn)工程前期準(zhǔn)備更長(zhǎng)；二是目前的擴(kuò)張是在新的區(qū)域或加強(qiáng)自身的傳統(tǒng)區(qū)域，配合需求，不會(huì)沖擊原有格局；三是無(wú)論哪個(gè)行業(yè)，寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局下，很少出現(xiàn)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，即使視黃金地段為必爭(zhēng)的蘇寧、國(guó)美電器。

　　青松建化（600425）未來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯當(dāng)前公司水泥主要產(chǎn)能約為730萬(wàn)噸，其中2/3位于南疆地區(qū)，今年底將新增2條生產(chǎn)線，其他生產(chǎn)線也在籌劃中，公司通過(guò)參股等進(jìn)入煤礦、水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電等領(lǐng)域，未來(lái)公司的水泥、化工和能源比重將調(diào)整為5:3:2，利用新疆資源和政策優(yōu)勢(shì)做大做強(qiáng)。

　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2010-2012年EPS為0.62元、0.92元、1.18元，給予2011年25倍市盈率，對(duì)應(yīng)價(jià)值為23元，利用“投資-市值”法，國(guó)電合作項(xiàng)目?jī)r(jià)值2元/股，目標(biāo)價(jià)25元，給予“買入”評(píng)級(jí)。