由于今年淡季各地水泥生產(chǎn)企業(yè)協(xié)同停窯，并利用政府節(jié)能減排政策進行限電限產(chǎn)，水泥行業(yè)今年沒有出現(xiàn)由于需求減少造成的價格下跌。自8月底開始，華東地區(qū)的水泥價格開始上漲。這種做法可能成為水泥行業(yè)的長效機制，并可能在明年春節(jié)和7、8月繼續(xù)實行，預(yù)計水泥行業(yè)2012年可能出現(xiàn)供不應(yīng)求，價格持續(xù)上漲。

　　投資增速下行影響需求

　　渤海證券相關(guān)的研究報告指出，從2010年1～8月我國的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)、新開工項目計劃、基建、房地產(chǎn)等的投資和建設(shè)來看，增速有所回落，對水泥的需求將產(chǎn)生一定影響。

　　1～8月，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額為14.1萬億元，同比增長24.8%，延續(xù)了進入2010年以來的緩慢下行態(tài)勢，增速同比下降8.2個百分點。其中8月單月完成投資2.1萬億元，同比增長20.1%，增速均創(chuàng)下2010年以來的新低。

　　反映未來投資情況的固定資產(chǎn)投資本年新開工項目計劃投資近4個月來保持平穩(wěn)，在26.3%和26.8%的區(qū)間窄幅波動。1～8月，計劃投資額為12.2萬億元，同比增長26.3%，增速同比下降56.4個百分點。

　　同時，基建投資增速有所回落。2010年是4萬億元投資的基建項目集中建設(shè)期，基建投資依然保持增長。但在2009年的高基數(shù)效應(yīng)下，增速有所回落。而在房地產(chǎn)投資和建設(shè)未出現(xiàn)同等程度的負(fù)面影響，除一定的時滯性以外，業(yè)內(nèi)認(rèn)為保障房建設(shè)的推進也有所對沖。另外，政府地產(chǎn)調(diào)控的本意是抑制房價的過快上漲，打擊開發(fā)商囤地捂盤的目的是提升供應(yīng)量，所以國家是支持和鼓勵房地產(chǎn)投資和建設(shè)的，調(diào)控指向是房價而非建設(shè)。

　　從近期房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)看，施工和竣工面積增速被銷售情況帶動下行，新開工面積增速也在高位止步。但購置面積增速卻依然保持上行，構(gòu)成未來開發(fā)建設(shè)的土地儲備，所以房地產(chǎn)投資建設(shè)長期無憂。

　　產(chǎn)量區(qū)域分化明顯

　　1～8月，全國累計生產(chǎn)水泥11.8億噸，同比增長16.7%。前8個月，水泥產(chǎn)量增速走出下行通道，全年將保持前高后低的運行態(tài)勢。由于為了完成“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)，在浙江、江蘇、河北等省份，作為高耗能行業(yè)的水泥行業(yè)企業(yè)被拉閘限電并呈現(xiàn)擴大化趨勢。第四季度水泥產(chǎn)量增速將保持下滑趨勢，全年產(chǎn)量約18億噸，同比增長10.4%。

　　在區(qū)域結(jié)構(gòu)上，水泥產(chǎn)量增速明顯分化。整體表現(xiàn)是西部好于東部，內(nèi)陸好于沿海，落后地區(qū)好于發(fā)達地區(qū)，主要原因是西部的基建投資好于東部，另外東部多數(shù)省份是水泥大省，基數(shù)偏高。具體而言，西南的四川、貴州、重慶，西北的青海、甘肅、陜西、寧夏，華北的內(nèi)蒙古、天津、山西、河北以及海南、黑龍江、廣西等省份產(chǎn)量增速在20%以上，表現(xiàn)較好。而華東的浙江、江蘇、山東、福建、江西以及河南、吉林等省份水泥產(chǎn)量增速在10%以下，表現(xiàn)較差。另外，西藏和上海兩個地區(qū)出現(xiàn)負(fù)增長。

　　1～8月，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速各省分化明顯，增速分布范圍為-33.1%~362.0%之間?？傮w而言，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速較高的區(qū)域主要分布在華北、東北、西北和西南的部分省份，低增長甚至負(fù)增長的區(qū)域主要分布于華東、華中和華南的部分省份。

　　限電加旺季助推價格

　　近期，限電和提價成為水泥行業(yè)的關(guān)鍵詞。7月份，浙江執(zhí)行對水泥行業(yè)等高耗能行業(yè)的限電政策，杭州水泥價格上調(diào)40元/噸至340～350元/噸，浙南地區(qū)上漲80元/噸，漲幅近30%。8月份，江蘇和海南跟進。9月份，從國家相關(guān)部委組成節(jié)能減排督查組分赴各地開始，限電令便開始在各地區(qū)傳遞開來。

　　拉閘限電從江蘇、浙江開始，目前已經(jīng)蔓延至河北、山西、安徽等地，山東部分地級市水泥企業(yè)也接到限電通知。日前有媒體報道稱，限電令還將向內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江、山東、河南、湖南、廣東、廣西、海南、四川、貴州、青海、新疆等其他14個重點地區(qū)推廣。

　　在限電政策推行后，適逢第四季度水泥旺季到來，兩股合力帶動了水泥價格上漲。從月度數(shù)據(jù)看，8月全國P.O42.5水泥均價較7月份提升3元/噸至362元/噸。從周數(shù)據(jù)看，9月第三周全國水泥均價較8月第一周價格上漲4.8%至363.3元/噸。

　　在水泥漲價期間，由于今年南方雨水充沛，水電供應(yīng)較好相應(yīng)減少了火電供應(yīng)壓力以及高耗能行業(yè)限電也減少了對煤炭需求的因素影響，動力煤價格微幅下降。8月份，秦皇島大同優(yōu)混和山西優(yōu)混均價較7月份下滑1.4%和3.1%至774元/噸和729元/噸。受水泥、煤炭價格共同影響，8月份，水泥—煤炭價格差較7月份下滑1.8%至248.8元/噸。

　　8月份，全國P.O42.5水泥均價上漲幅度不足1%，僅為0.8%，這主要是全國各地水泥價格漲跌分化也較為明顯。8月下旬，水泥價格同比大幅上漲的區(qū)域主要是執(zhí)行限電政策的省份及周邊區(qū)域。其中，杭州漲幅最高為49%，上海、南京和廣州漲幅超過20%，天津、合肥和南昌漲幅超過10%。另外，受產(chǎn)能集中投放影響，重慶和成都價格跌幅超過20%，貴陽跌幅接近15%。

　　未來兩年供給增長有限

　　從2010年前7個月水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資運行態(tài)勢看，無論單月和累計增速都出現(xiàn)同比下滑。1～7月完成投資1014億元，同比增長15.0%，增速同比下滑50.9個百分點，7月完成投資153億元，同比增長12.7%，增速同比下滑47.6個百分點。投資增速回歸理性，一方面是同期基數(shù)較高所致，另一方面也反映出嚴(yán)控新增產(chǎn)能的效果較為明顯。從不完全統(tǒng)計的生產(chǎn)線建設(shè)角度觀察，1～8月全國累計投產(chǎn)水泥產(chǎn)能1.15億噸，同比下降2.4%。2010年是2008年水泥投資高峰以來的最后一個產(chǎn)能集中釋放年，預(yù)計今年新增產(chǎn)能在2.8億噸左右，同比增長6.5%。

　　2009年下半年以來，擬建和新開工產(chǎn)能不斷走低，反映了產(chǎn)能抑制政策效果。前8個月擬建和新開工產(chǎn)能分別為3300萬噸和1530萬噸，相較2009年同期均大幅下滑。政府控制作為高耗能行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)代表的水泥行業(yè)新增產(chǎn)能的決心和意志很堅決，預(yù)計至少未來兩年內(nèi)，水泥新增產(chǎn)能都將得到有效控制，對落后產(chǎn)能的等量替換也將成為新建項目的主要形式。

　　大企業(yè)主導(dǎo)格局漸明

　　從短期看，隨著第四季度水泥行業(yè)旺季的來臨，行業(yè)自身具備提價動力。此時適逢地方政府為完成“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)，執(zhí)行高耗能行業(yè)限電政策，壓縮供給，制造階段性的供給不足，進一步增強了水泥漲價的動力。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著限電范圍的推廣，漲價的范圍也將同步擴大，年內(nèi)整體價格有進一步上漲的動力。西部地區(qū)水泥盈利能力繼續(xù)高位運行，東部地區(qū)水泥盈利能力恢復(fù)性上漲，東西部差異收窄，整體盈利能力獲得提升。

　　從長期看，嚴(yán)控新增產(chǎn)能的政策短期不會放開，考慮到水泥生產(chǎn)線的建設(shè)周期在12～15個月，至少未來兩年的新增產(chǎn)能都將保持理性增長?？紤]到落后產(chǎn)能的淘汰，新增供給有望出現(xiàn)負(fù)值，供需過剩程度有望改善。伴隨著行業(yè)內(nèi)并購重組的開展，行業(yè)集中度進一步提升，大企業(yè)主導(dǎo)的格局逐漸明晰化，行業(yè)的發(fā)展空間將得到進一步提升。