近期，水泥股相對于其他周期性行業(yè)呈現(xiàn)滯漲的局面，我們認(rèn)為，水泥三季度漲幅最大以及風(fēng)格轉(zhuǎn)換或是主要原因。

　　我們得到的最新數(shù)據(jù)表明，東部水泥價格仍在超預(yù)期上漲，目前大部分區(qū)域庫存處于較低的狀況，部分區(qū)域價格已經(jīng)創(chuàng)了近5年新高，我們認(rèn)為，目前東部水泥存在每股收益（EPS）與市盈率（PE）雙輪驅(qū)動的契機(jī)。

　　對于水泥企業(yè)的EPS而言，近期不斷攀升的東部水泥價格已經(jīng)說明，今年的EPS不存在問題。眾所周知，限電是這一輪漲價的直接原因，限電的背后是限產(chǎn)，而上市公司并不是限產(chǎn)的主體，它們是價格提升的直接受益者。對于明年的EPS，市場擔(dān)憂在于限電結(jié)束以后價格又會下來，我們參照了企業(yè)的最新庫存情況了解到，即使到了明年一季度這個華東地區(qū)水泥需求的淡季，價格可能出現(xiàn)正常的季節(jié)性環(huán)比調(diào)整，但價格同比仍能實(shí)現(xiàn)大幅度的上漲，也就是以海螺水泥(600585)為代表的東部水泥明年一季度、半年業(yè)績大幅度增長似乎成定局。

　　就未來水泥業(yè)的供給來說，東部或?qū)⑹亲钤绨l(fā)揮威力的地區(qū)，部分區(qū)域明后兩年在產(chǎn)能控制和落后淘汰的政策下就會呈現(xiàn)產(chǎn)能負(fù)增長的格局，也就是 “通過調(diào)節(jié)邊際供給來達(dá)到價格提升的目的”，只要國家的產(chǎn)能控制政策不放開，這個邏輯將一直存在，這也是水泥相對于其他周期性行業(yè)在供給方面存在的明顯優(yōu)勢。

　　在需求面，我們似乎又面臨新的超預(yù)期的增量——明年的保障性住房規(guī)劃。據(jù)了解，保障性住房以東部的大中型城市為主，預(yù)計(jì)明年將帶動接近1.4億噸的水泥需求量，因此，我們沒必要對東部的需求過于悲觀。這是促成東部水泥PE提升的另外一個新的關(guān)鍵因素。

　　投資建議：

　　綜上所述，我們建議投資者買入水泥股，尤其是東部水泥股。我們認(rèn)為，經(jīng)過10月份的滯脹，水泥應(yīng)該相對于其他周期性行業(yè)具備明顯的估值優(yōu)勢。預(yù)計(jì)到2011年，以海螺、冀東為代表的水泥股僅為11-12倍的PE，這是一個離歷史底部不遠(yuǎn)的估值水平，而明年這些東部水泥面臨明確的景氣回升的機(jī)會，EPS 和PE 都存在提升空間。個股方面，我們重點(diǎn)推薦海螺水泥、冀東水泥(000401)、塔牌集團(tuán)(002233)、江西水泥(000789)、華新水泥(600801)。