我國是水泥生產大國，1985年起連續(xù)17年水泥產銷量居世界第一。2002年水泥產量7.05億噸，占世界總產量的40%，全國水泥市場供需基本平衡，整體上呈供大于求的狀態(tài)。2003年前三季度生產水泥5.9億噸，同比增長16.3%。但水泥企業(yè)兩級分化明顯，部分業(yè)績突出的企業(yè)與業(yè)內大多數企業(yè)業(yè)績不佳形成了鮮明對照。

    水泥行業(yè)有其自身的特征。首先，水泥行業(yè)是周期性行業(yè)，是明顯的需求拉動型行業(yè)，受固定資產投資拉動作用明顯。2002年我國固定總資產投資增幅達18%，水泥產量增長12.5%。2003年前三季度國內固定資產投資增速達30.5%，為1994年以來的新高，加上今年國家對房地產市場的調控措施，這種速度預計難以維持。

    其次，水泥銷售具有極強的地域性。水泥重量大、不易儲藏，運輸成本很高，一般陸地銷售運輸半徑在200-300公里，由此造成水泥生產企業(yè)地方割據、良莠共存的局面。

    第三，水泥產品的價格波動主要以季節(jié)性為主，基本規(guī)律是一、四季度價格下滑，二、三季度價格回升。

    此外，各地區(qū)水泥的需求量和供給量不平衡導致地區(qū)間水泥價格存在較大差異，東北、西北地區(qū)水泥價格相對較高，供需矛盾突出。

    值得一提的是，今年9月下旬，以浙江、上海為代表的華東地區(qū)水泥價格快速提高，到10月初部分水泥產品的提貨價格已較上月上升了50%-80%，達到了1994年以來的最高點。主要原因是非典后固定資產投資增幅大及限電等短期性因素所致，不會長時間持續(xù)下去。隨著進入冬季淡季，促使水泥價格升高因素的將被沖淡。

    目前我國水泥行業(yè)主要存在以下問題：總量雖大，但產業(yè)結構不合理，行業(yè)內企業(yè)平均生產規(guī)模小，勞動生產率低，整體產能過剩，90%以上的企業(yè)是產品質量低、規(guī)模小、污染嚴重的立窯“小水泥”。

    為此，國家對水泥行業(yè)進行結構調整，堅持“上大改小，總量控制”原則，取得明顯效果。從2000年起，水泥價格逐年小幅攀升，行業(yè)實現扭虧。但目前水泥行業(yè)盈利仍主要依靠產量增長，水泥產品供大于求的形勢依然存在，整個行業(yè)發(fā)展仍然缺乏后勁。

    我們認為，今后兩年水泥行業(yè)的主線是結構性調整，不可過多寄希望于價格上漲。

    一是2001年4月水泥行業(yè)實行新標準以來，新型干法水泥生產企業(yè)受益明顯。目前我國新型干法水泥產量比重僅為10%，以新型干法水泥替代立窯水泥具有相當大的市場發(fā)展空間。因此，新型干法水泥生產將繼續(xù)增加。

    二是國家實施的“限制袋裝，鼓勵散裝”的產業(yè)政策使散裝化成為水泥工業(yè)物流發(fā)展的一種潮流。而水泥散裝化更適合大型水泥企業(yè)集中生產和銷售的經營模式。由于目前我國水泥散裝率只有24.3%的比重，因此水泥行業(yè)集中度不斷提高是必然的。

     可以預計，水泥行業(yè)結構性調整的最終結果必然是以新型干法水泥為主的產業(yè)升級，大量落后水泥企業(yè)將被淘汰。只有少數依托龐大市場，實現規(guī)模生產企業(yè)才真正有發(fā)展的前景。因此我們建議關注海螺水泥(600585)、冀東水泥(000401)。

    海螺水泥：充分利用其對長江兩岸石灰石資源的控制能力及水路運輸的低成本，并在華東地區(qū)增設粉磨企業(yè)，擴大市場份額，成為國內最大的水泥生產商和供應商。通過新建、改建、收購、兼并等方式，實現水泥生產規(guī)模的快速擴張，業(yè)績大幅增長。

    冀東水泥：該公司實施“三北”戰(zhàn)略，已基本完成對華北、東北市場的全面覆蓋，并成功地在西北市場進行了戰(zhàn)略挺進。因此，奧運經濟、華北、東北地區(qū)經濟發(fā)展將為其提供良好的發(fā)展機遇。