天山股份（000877）：強(qiáng)勁擴(kuò)張勢(shì)頭保障其龍頭地位，業(yè)績(jī)有疆內(nèi)做保障，疆外作為超預(yù)期因素。強(qiáng)勢(shì)盤(pán)升，低吸。

　　（1）天山股份是東西并舉的品種。公司目前擁有疆內(nèi)水泥產(chǎn)能約1200萬(wàn)噸，疆外江蘇熟料產(chǎn)能530 萬(wàn)噸，占比1/3。根據(jù)半年報(bào)的公告，2010 上半年江蘇部分收入占比30%，毛利率僅7.3%。江蘇包括宜興天山（250 萬(wàn)噸熟料，兩條線）、江蘇天山（300 萬(wàn)噸，兩條線）。

　?。?）節(jié)能減排目標(biāo)提前完成，目前華東水泥價(jià)格仍在高位。此前南京水泥價(jià)格上漲幅度巨大。以P.C32.5 為例，水泥從8 月份的270 元/噸上漲到11 月底的500 元/噸，11月當(dāng)月上漲了170元/噸。盡管電力供應(yīng)有一定的恢復(fù)，由于旺季需求和企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存，目前價(jià)格還在高位。

　　（3）疆內(nèi)盈利增長(zhǎng)確定，疆外盈利同樣提供超預(yù)期因素。疆內(nèi)的高需求增長(zhǎng)并無(wú)懸念，公司的強(qiáng)勁擴(kuò)張勢(shì)頭保障其龍頭地位，明年開(kāi)春后疆內(nèi)需求可能會(huì)集中啟動(dòng)。就近期公布的交通建設(shè)來(lái)說(shuō)，2011年，新疆僅交通固定資產(chǎn)建設(shè)建議計(jì)劃投資350億元，同比增長(zhǎng)75%，首府烏魯木齊東西繞城高速、二環(huán)等36 個(gè)公路項(xiàng)目明年開(kāi)工；目前均已開(kāi)展前期工作，大多數(shù)項(xiàng)目安排在明年4月開(kāi)工，個(gè)別項(xiàng)目將在年中開(kāi)工。我們認(rèn)為明年疆內(nèi)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)應(yīng)在40%左右。而占比30%收入的江蘇業(yè)務(wù)此前一直處于虧損微利的狀態(tài)，如果其能恢復(fù)到噸凈利25 元，則會(huì)貢獻(xiàn)每股收益0.32 元左右。預(yù)計(jì)公司10-12年的EPS為 1.42/2.17/2.93元。強(qiáng)勢(shì)盤(pán)升，低吸。