江西人均干法熟料產(chǎn)能超900公斤將停止核準(zhǔn)新建設(shè)產(chǎn)能，需求方面未來將受益新農(nóng)村建設(shè)和建材下鄉(xiāng)范圍擴(kuò)大，江西水泥為該主題性龍頭公司，建議謹(jǐn)慎增持，目標(biāo)價(jià)14.5元。

　　投資要點(diǎn)：

　　江西省今年投產(chǎn)了約6條左右生產(chǎn)線，淘汰160萬噸落后，預(yù)計(jì)年底水泥產(chǎn)能7500萬噸左右，其中新干法水泥占比75%，落后產(chǎn)能約1855萬噸。

　　預(yù)計(jì)今年水泥產(chǎn)量約6522萬噸，產(chǎn)能利用率約為88%，富余897萬噸。

　　以目前信息看公司判斷明后年最多有兩條生產(chǎn)線投產(chǎn)或很難實(shí)質(zhì)性建設(shè)，未來淘汰落后產(chǎn)能規(guī)模大于可能投產(chǎn)規(guī)模。江西人均新干法熟料產(chǎn)能預(yù)計(jì)年底數(shù)據(jù)為967公斤、超過900公斤國家線，根據(jù)最近頒布的《新水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件》停止核準(zhǔn)新建擴(kuò)大水泥項(xiàng)目。南方2000萬噸、海螺800萬噸、亞東800萬噸、公司1600萬噸，四大企業(yè)合計(jì)約占市場60%。

　　公司水泥60%為農(nóng)村市場、10%左右為房地產(chǎn)市場、30%為基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)工程。江西城鎮(zhèn)化率43%、人均GDP2500美元左右，未來水泥需求仍將繼續(xù)增長。預(yù)計(jì)今年公司合并產(chǎn)量1600萬噸左右，權(quán)益產(chǎn)量900萬噸，明年合并產(chǎn)量1800萬噸，權(quán)益產(chǎn)量1000萬噸。江西省周邊臨近福建、安徽、浙江，為水泥凈流出區(qū)域，受益周邊地區(qū)限電拉動(dòng)江西水泥(11.90，0.82，7.40%)價(jià)格大幅增加，目前水泥價(jià)格較9月底上漲了約58%左右，估計(jì)公司前11個(gè)月產(chǎn)品綜合售價(jià)約256元左右、12月水泥均價(jià)330元左右，今年均價(jià)約263元左右。受暴雨洪災(zāi)和農(nóng)村市場對(duì)于今年木有春房屋施工少影響，前3季度虧損，預(yù)期受最近價(jià)格拉動(dòng)，全年EPS有望實(shí)現(xiàn)0.40元以上。

　　公司判斷明年水泥價(jià)格均價(jià)將高于今年20元以上，預(yù)期2010-12年EPS0.4、0.9、1.2元，同增142%、124%、35%，建議謹(jǐn)慎增持，目標(biāo)價(jià)格14.45元。股價(jià)未充分反映江西停批生產(chǎn)線的帶來的業(yè)績高彈性利好因素。明年3月十二五規(guī)劃新農(nóng)村建設(shè)、建材下鄉(xiāng)擴(kuò)大主題性機(jī)會(huì)龍頭公司。