行業(yè)觀點(diǎn)：1季度價(jià)格回落幅度如有限，投資邏輯將得到確認(rèn)

　　1月水泥行業(yè)進(jìn)入淡季，南部地區(qū)產(chǎn)品價(jià)格將陸續(xù)回落，價(jià)格淡季回落在市場(chǎng)預(yù)期當(dāng)中，對(duì)股價(jià)影響不大。關(guān)鍵還是需確認(rèn)春節(jié)期間產(chǎn)品價(jià)格累計(jì)降幅是否在100元/噸以內(nèi)（以典型省份浙江為代表），對(duì)此我們樂(lè)觀看待！我們看好行業(yè)，主推南部地區(qū)水泥企業(yè)。1季度價(jià)格回落幅度確認(rèn)在100元以內(nèi)后，主要推薦標(biāo)的：海螺、天山、華新；2季度確認(rèn)南部地區(qū)水泥行業(yè)景氣度回升預(yù)期后，二線南部地區(qū)水泥企業(yè)，如江西水泥、巢東水泥、同力水泥和尖峰集團(tuán)等，我們預(yù)期將得到市場(chǎng)追捧！

　　全行業(yè)：需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，新增供給沖擊大幅減弱

　　11月水泥產(chǎn)量1.77億噸，同增17.3%，環(huán)增3.7%，南部地區(qū)限電執(zhí)行引致產(chǎn)能受限有限；1-11月水泥累計(jì)產(chǎn)量增速15.6%；需求端，固定資產(chǎn)投資增速已穩(wěn)定，1-11月同增24.9%，房地產(chǎn)投資增速高位穩(wěn)定，1-11月同增36.5%；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速25.9%，較1-10月提高2.1個(gè)百分點(diǎn)；施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速26.8%，增速較1-10月提高1.1個(gè)百分點(diǎn)；供給端：行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速7.5%，未來(lái)新增供給大幅回落；

　　預(yù)計(jì)全年水泥產(chǎn)量達(dá)到18.7億噸，需求端，固定資產(chǎn)投資增速保持穩(wěn)定，房地產(chǎn)投資增速高位穩(wěn)定，行業(yè)需求有保證；通過(guò)觀察行業(yè)最先行指標(biāo)-宏觀資金（含財(cái)政收入支出、貸款余額等），認(rèn)為2011年行業(yè)需求端仍保持穩(wěn)定增速！

　　全行業(yè)：4季度行業(yè)盈利顯著提升

　　建立水泥行業(yè)單位價(jià)格、成本、噸毛利變動(dòng)圖譜顯示，考慮成本滯后2個(gè)月反映企業(yè)煤炭庫(kù)存消化時(shí)間，10 年1-3月水泥行業(yè)噸毛利水平與09年同期持平，4-6月行業(yè)噸毛利較3月環(huán)升，低于09年同期，7月行業(yè)噸毛利環(huán)降；8月保持穩(wěn)定，4季度產(chǎn)品噸毛利水平逐月環(huán)比顯著回升；

　　1季度首推海螺水泥、天山股份、華新水泥

　　量化比較2010年與2009年分月度水泥及熟料產(chǎn)量數(shù)據(jù)，受限產(chǎn)能并非市場(chǎng)預(yù)期般巨大。更新11月華東5省單月水泥和熟料產(chǎn)量均表現(xiàn)為同比增長(zhǎng)，特別是水泥同比增加551萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量持續(xù)增加，價(jià)格上漲，支持我們的觀點(diǎn)：9月因限電熟料下降，再考慮1個(gè)月補(bǔ)庫(kù)存期限，只支持9-10月產(chǎn)品價(jià)格上漲，但我們觀察到的是11、12月產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲。1季度，限電因素消除，需求進(jìn)入淡季，但供求格局改善和企業(yè)協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)這兩個(gè)因素不變，相信華東和中南區(qū)域1 季度價(jià)格回落幅度有限！

　　價(jià)格回落幅度有限，則南部地區(qū)水泥利潤(rùn)高增長(zhǎng)確定。長(zhǎng)期看未來(lái)兩年受益供求格局持續(xù)改善我國(guó)南部地區(qū)水泥行業(yè)、公司噸水泥盈利能力將持續(xù)提高！