綜評：2024年前三季度，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入681.5億元，同比下降31.19%，歸屬于母公司股東凈利潤51.98億元，同比下降40.06%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入225.85億元，同比下降32.8%，歸屬于母公司股東凈利潤18.73億元，同比下降15.01%。盡管海螺水泥第三季度利潤仍然出現(xiàn)下降，但降幅縮窄明顯，同時環(huán)比出現(xiàn)增長，經(jīng)營業(yè)績轉(zhuǎn)好，盈利能力位于水泥企業(yè)之首。

圖1、2： 2024年前三季度海螺水泥營收、利潤走勢

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

收入繼續(xù)下降 利潤持續(xù)轉(zhuǎn)好

今年一季度，市場需求恢復(fù)較差，水泥銷售量價齊降，公司營業(yè)收入同比下降32.01%，由于水泥價格跌幅較深，公司歸母凈利潤同比大降41.1%；進(jìn)入二季度后市場旺季不旺，加之競爭激烈，公司營收繼續(xù)走弱，同比下降28.85%，歸母利潤同比降幅擴(kuò)大至53.46%；三季度，盡管市場淡季，需求如期下降，但行業(yè)自律意識增強(qiáng)，反內(nèi)卷呼聲高漲，水泥價格重心出現(xiàn)上移，公司歸母凈利潤狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，同比降幅縮窄至15.01%，環(huán)比微增2.71%。前三季度，由于水泥銷售數(shù)量、價格均有下降，公司營收、利潤均出現(xiàn)較大幅度下降，但利潤狀況逐季好轉(zhuǎn)，經(jīng)營較強(qiáng)韌性。

表1：2024年前三季度海螺水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

主要盈利指標(biāo)方面，多數(shù)出現(xiàn)走弱。或受煤炭、鋼材等貿(mào)易業(yè)務(wù)大幅縮減影響，加之煤價下跌，公司綜合毛利率出現(xiàn)提升，2024年前三季度毛利率為19.54%，較同期提高1.21個百分點(diǎn)。除此之外，凈利率、凈資產(chǎn)收益率均出現(xiàn)下降，前三季度二者分別錄得7.7%、2.8%，比去年同期分別下降1.46、1.92個百分點(diǎn)。

從三費(fèi)數(shù)據(jù)看，前三季度公司三費(fèi)費(fèi)率為8.66%，比去年同期增加2.54個百分點(diǎn)，主要是收入減少，以及匯兌損失較大導(dǎo)致財務(wù)收益減少所致。其中，1-9月財務(wù)收益7.22億元，同比減少28.16%。

絕對利潤冠領(lǐng)同行 盈利能力遙遙領(lǐng)先

根據(jù)已公布三季報的上市公司數(shù)據(jù)看，海螺水泥以51.98億元?dú)w母凈利潤領(lǐng)銜同行企業(yè)，凈利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其它上市公司利潤總和，行業(yè)龍頭地位得以持續(xù)鞏固。

表2：2024年前三季度部分公司歸母凈利潤情況（億元，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盈利展望：四季度盈利有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)

展望四季度，盡管水泥需求同比仍將下降，環(huán)比難有好轉(zhuǎn)，但當(dāng)前水泥價格漲勢良好，并且隨著行業(yè)自律意識持續(xù)增強(qiáng)，限產(chǎn)力度加大，水泥價格有望繼續(xù)上漲，預(yù)計公司四季度利潤狀況較三季度將有明顯改善，同比實(shí)現(xiàn)增長，全年盈利水平依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先同行。（本文不構(gòu)成投資建議）