春節(jié)以來黑色金屬集體下行，尤以鐵礦石價格跌幅最大，主力合約期價累計下跌16.2%，同期普氏鐵礦石價格指數(shù)（CFR，62%FE）跌幅超16.9%，創(chuàng)下自去年8月中旬以來價格新低?，F(xiàn)階段，鋼廠復(fù)產(chǎn)受限，鐵礦石需求表現(xiàn)疲弱，供應(yīng)持續(xù)回升，供增需弱格局下，基本面料難好轉(zhuǎn)，鐵礦石將延續(xù)弱勢尋底。

需求表現(xiàn)疲弱

與往年不同的是，春節(jié)后國內(nèi)鐵水產(chǎn)量呈現(xiàn)出逆季節(jié)性回落，且長期處于低位，鐵礦石需求弱勢明顯。截至3月8日當(dāng)周，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為222.25萬噸，春節(jié)后連續(xù)三周回落，且顯著低于去年同期水平，同比降幅為6.0%。

即便近期鋼材利潤有所改善，但鋼廠復(fù)產(chǎn)仍不積極，究其原因在于旺季鋼材需求恢復(fù)緩慢。高頻每日成交量和水泥出貨量走勢也能佐證建筑鋼材需求改善有限，多因地產(chǎn)與基建項目復(fù)工偏慢所致。業(yè)內(nèi)消息網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后第四周全國建筑工地項目復(fù)工率及勞務(wù)到位率分別為75.4%、72.4%，較去年農(nóng)歷同期分別下降10.7個百分點、11.5個百分點。細分來看，地產(chǎn)項目節(jié)后第四周開復(fù)工率為68.2%。非房地產(chǎn)項目（市政基建）開復(fù)工率為78.1%，但考慮到目前新增專項債發(fā)行節(jié)奏依然偏慢，項目資金到位不佳，基建端表現(xiàn)同樣不佳。

值得注意的是，目前新增項目開工減量明顯，鋼聯(lián)統(tǒng)計的1—2月全國項目開工累計投資額同比下降41.15%，基建用鋼需求仍不樂觀。

此外，鋼材廠內(nèi)庫存偏高，市場對減產(chǎn)負反饋預(yù)期增強，進一步加劇鐵礦石需求擔(dān)憂。截至3月8日當(dāng)周，鋼聯(lián)同口徑下五大材廠內(nèi)庫存總量為723.35萬噸，連續(xù)七周回升，已顯著高于去年同期水平，同比增長15.2%。展望后市，在鋼材需求大幅改善之前，高庫存壓力下，鋼廠復(fù)產(chǎn)動能受限，負反饋持續(xù)發(fā)酵，鐵礦石需求難現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，弱勢需求仍將抑制礦價。

進口量同比增長

季節(jié)性擾動因素較少，鐵礦石供應(yīng)持續(xù)回升。海外礦石供應(yīng)一季度表現(xiàn)強勁，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—2月國內(nèi)鐵礦石進口量為2.09億噸，同比增長7.85%。海外礦石發(fā)運和國內(nèi)鐵礦石到貨量同樣增量顯著，截至3月10日當(dāng)周，全球19港最新周度發(fā)運量為3121.70萬噸，同比增9.07%，持續(xù)年內(nèi)高位運行；累計發(fā)運量為2.83億噸，相較去年同期增1316萬噸，增量主要來源于巴西礦和非澳礦，兩者合計增量高達2080萬噸，澳礦發(fā)運則是同比下降764萬噸。國內(nèi)45港鐵礦石累計到貨量為2.46億噸，同比增加1700萬噸，增幅大于礦石發(fā)運，顯示海外礦石供應(yīng)積極轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場。

此外，春節(jié)后國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)積極，內(nèi)礦供應(yīng)重回高位水平，全國126家礦山企業(yè)（266座礦山）日均鐵精粉產(chǎn)量最新值為42.39萬噸，已升至春節(jié)前高位水平，同比增長18.1%。今年春節(jié)及全國兩會因素對國內(nèi)礦開采的影響明顯減弱。

與此同時，盡管近年來四大礦商資本支出增量不大，但產(chǎn)能置換支撐下，預(yù)計2024年發(fā)運將增加1700萬噸左右。相應(yīng)地，澳巴地區(qū)中小礦商以及其他國家礦山也將帶來3000萬—4000萬噸供應(yīng)增量，其中最大變數(shù)則是印度礦。老礦山產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，疊加新產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量增量超1000萬噸。整體來看，2024年全球鐵礦石供應(yīng)存有明顯增量。

綜上所述，鋼廠復(fù)產(chǎn)受限，鐵礦石需求延續(xù)疲弱態(tài)勢，而供應(yīng)穩(wěn)中有升，基本面短期難有改善，鐵礦石將繼續(xù)承壓弱勢運行。未來破局還需鋼廠大幅復(fù)產(chǎn)，驅(qū)動鐵礦石需求回升，屆時礦價下行動能將趨弱，后續(xù)重點關(guān)注鋼廠生產(chǎn)情況。（作者單位：寶城期貨）

本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險自擔(dān)

原標(biāo)題：鐵礦石底部在哪里？