華潤(rùn)水泥是內(nèi)地華南地區(qū)的龍頭水泥企業(yè)，廣東及廣西地區(qū)占其收入約70%。每年第四季度都是廣東地區(qū)水泥銷售旺季，近期市傳珠三角水泥價(jià)格意外回軟，記者前往廣東省封開(kāi)，親身視察華潤(rùn)水泥于當(dāng)?shù)厮鄰S運(yùn)作，并訪問(wèn)該公司投資者關(guān)系部副總監(jiān)胡松，了解當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)實(shí)況。

　　市傳近期珠三角地區(qū)水泥價(jià)格意外回軟，胡松指出，華潤(rùn)水泥價(jià)格近期沒(méi)有下滑，幾間大的水泥公司水泥價(jià)格近期都沒(méi)有下滑。只要銷售量不掉下來(lái)，便不擔(dān)心價(jià)格的變化，目前庫(kù)存也在很低的水平，約45%。滿庫(kù)存是30天，45%即是12、13天，而當(dāng)中能用的亦只有8天。水泥產(chǎn)能使用率目前在90%；熟料在120%。

　　廣東水泥缺口2,000萬(wàn)噸

　　廣東省今年上半年固定資產(chǎn)投資（Fixed Asset Investment，簡(jiǎn)稱FAI）增長(zhǎng)只有10.1%，比全國(guó)平均20.4%為低，胡松解釋，廣東省的FAI增幅比較放慢，是今年才發(fā)生的事情，這并不意味廣東水泥需求是小的，去年廣東水泥需求有1.35億噸，今年估計(jì)在1.4億噸，但是，廣東省內(nèi)的生產(chǎn)量不夠本地需求，故每年要從廣西運(yùn)進(jìn)來(lái)2,000萬(wàn)噸左右。另外，廣東未來(lái)幾年還有3,500萬(wàn)噸的落后產(chǎn)能要淘汰，需要新產(chǎn)能去替代即將被淘汰的產(chǎn)能。

　　縱觀今年水泥價(jià)格走勢(shì)，今年一季度水泥價(jià)格較去年四季度旺季跌了10%，二、三季度接著跌，一直跌到8月才停下來(lái)，9月水泥價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)大幅度回升的態(tài)勢(shì)，料將會(huì)持續(xù)至旺季結(jié)束（明年1月底），珠三角回升了110至120元（人民幣?下同）或逾30%，目前每噸約在400元水平，是全國(guó)回升幅度最大的地區(qū)之一。廣西則只回升10%至20%。

　　明年2月水泥價(jià)料季節(jié)性下跌5%

　　去年有6成多庫(kù)存帶進(jìn)了今年，但今年在旺季結(jié)束前，我們的庫(kù)存很可能降至3成以下。進(jìn)入淡季時(shí)，便可把一部分當(dāng)季賣不掉的放進(jìn)庫(kù)存里去，這樣價(jià)格預(yù)計(jì)跌幅不會(huì)像今年一季度下跌10%那么大，可能偏向5%多一些。

　　季度銷售占比方面，一季度的銷量一般占全年15%至17%，二季度及三季度分別占23%至25%，四季度占35%至40%。惟今年與往年不同，由于今年內(nèi)地經(jīng)濟(jì)放緩，5月份以來(lái)政府為了保增長(zhǎng)批了一系列新建項(xiàng)目，累積投資超過(guò)兩萬(wàn)億元，鐵路建設(shè)在下半年加速非常快。公司今年三季度大幅增長(zhǎng)，打破了以往的季節(jié)性模式，三季度的銷量達(dá)1,860萬(wàn)噸（7、8、9月每個(gè)月銷量均環(huán)比上升逾10%），占全年銷量目標(biāo)6,500萬(wàn)噸的28%，比往年高約3、4個(gè)百分點(diǎn)，四季度只需2,000萬(wàn)噸就可達(dá)標(biāo)，故料四季度占全年只有約30%左右。

　　毛利率方面，今年上半年毛利率約20%，市場(chǎng)平均價(jià)格每噸是323港元，平均毛利約60港元，三季度毛利進(jìn)一步下跌，7、8月在40至45港元。

　　10月每噸毛利回升至90港元

　　9月份則回升至50港元以上，10月份升至90港元，11月份理論上比10月份還要高，不排除12月跟1月還會(huì)上漲，因庫(kù)存還是在下降趨勢(shì)，下半年毛利率應(yīng)會(huì)比上半年為佳。按內(nèi)部指標(biāo)全年平均售價(jià)330元及噸毛利70港元，全年毛利率可能有22%至23%。

　　至于未來(lái)擴(kuò)展方面，他表示，現(xiàn)有區(qū)域還是未來(lái)要關(guān)注的地方，需要提升份額，目前已進(jìn)入華南四個(gè)省、云南、山西及內(nèi)蒙古。北方目前輕易不會(huì)考慮，因西北地區(qū)人均產(chǎn)能已非常高，新疆也在兩噸以上，有些地方甚至接近3噸，總產(chǎn)能供應(yīng)已非常巨大，沒(méi)有辦法實(shí)行集團(tuán)系統(tǒng)成本最低及區(qū)域市場(chǎng)領(lǐng)先等發(fā)展策略。全國(guó)來(lái)說(shuō)，供求關(guān)系比較好的市場(chǎng)都是低于兩噸，今年上半年市場(chǎng)比較好的東北、河南、湖北，人均都在1.8噸以下。東北是個(gè)好市場(chǎng)，但不容易進(jìn)入，因?yàn)閲?guó)家沒(méi)有批文，要靠并購(gòu)機(jī)遇。

　　農(nóng)村需求動(dòng)力強(qiáng)

　　胡松表示，明年水泥需求料將比今年好，因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施明年還將有增長(zhǎng)趨勢(shì)，當(dāng)中增長(zhǎng)最快是鐵路，明年鐵路投資不會(huì)低于今年?；A(chǔ)設(shè)施上半年占公司收入約41%，當(dāng)中鐵路占收入的比例則在7至7.5%。

　　1億水利投資帶動(dòng)1.5萬(wàn)噸水泥需求

　　另外，新一屆政府上臺(tái)以后，對(duì)水利可能會(huì)有更大的推動(dòng)。今年內(nèi)地水利總投資4,800億元，未來(lái)10年將達(dá)4萬(wàn)億元，「一般每一億元的水利投資，水泥用量約在1.5萬(wàn)噸以上，視乎壩的種類，有些壩要用上2萬(wàn)噸?！挂?.5萬(wàn)噸計(jì)，4,800億元投資即相當(dāng)于約7,200萬(wàn)噸的水泥需求，以每噸400元計(jì)的話，即相當(dāng)于288億元規(guī)模，相比華潤(rùn)水泥今年上半年總收入約在110億港元。

　　農(nóng)村銷量增60% 占比37%

　　至于農(nóng)村方面，他指出，農(nóng)村的需求比往年大幅度的增加，一方面，依賴農(nóng)材本身的穩(wěn)定需求增長(zhǎng)，另方面，農(nóng)村的落后產(chǎn)能非常多,過(guò)去買立窰產(chǎn)品，現(xiàn)在立窰沒(méi)有了，便來(lái)找我們，因此，我們這塊增長(zhǎng)非常大,料這趨勢(shì)不會(huì)變。農(nóng)村今年上半年銷量增長(zhǎng)逾60%，農(nóng)村銷量占比約37%，較去年30%大幅提升。農(nóng)村銷量增長(zhǎng)當(dāng)中10至20個(gè)百分點(diǎn)，來(lái)自農(nóng)村穩(wěn)定的增長(zhǎng),過(guò)去五年每年都有這樣水平增長(zhǎng)，還有一部分，是來(lái)自替代落后產(chǎn)能。農(nóng)村用的雖然是低標(biāo)號(hào)水泥（P.C 32.5），但并不代表毛利低，因?yàn)檗r(nóng)村是一袋袋買的,它的價(jià)格敏感性比大的基礎(chǔ)設(shè)施及房地產(chǎn)承包商要弱，因?yàn)橐淮噘u20元,加1元,已相當(dāng)于加價(jià)5%。

　　房地產(chǎn)板塊料明年亦將有一定的增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)多少很難判斷，混凝土業(yè)務(wù)六、七成都是房地產(chǎn)在用，8月、9月及10月連續(xù)三個(gè)月，每個(gè)月混凝土銷售量環(huán)比都有增長(zhǎng)約8%至10%，一方面與季節(jié)有關(guān)系，但相信房地產(chǎn)投資可能在增加，因?yàn)榭蛻艄?yīng)給打樁機(jī)需求，從8月份以來(lái)有明顯往上增量的趨勢(shì)，打地基的話，比建樓一般提前三、四個(gè)月，有可能在明年如2月會(huì)好轉(zhuǎn)。

　　封開(kāi)水泥廠直擊

　　封開(kāi)位于廣東省西北部，比鄰廣西，位處江西上游，當(dāng)?shù)厝丝趦H48萬(wàn)人，但天然資源如石灰石等相當(dāng)豐富。筆者從本港出發(fā)，坐車過(guò)去，車程差不多要6小時(shí)。華潤(rùn)水泥在封開(kāi)的水泥廠，今年銷量超過(guò)800萬(wàn)噸，占公司今年預(yù)計(jì)整體銷量6,500萬(wàn)噸的逾12%。該基地還有兩條生產(chǎn)線正在建設(shè)，預(yù)期最快明年底或后年可逐步投產(chǎn)，建成后基地總產(chǎn)能將達(dá)到1,200萬(wàn)噸，將成為集團(tuán)最大的生產(chǎn)基地。

　　每噸水泥皮帶廊成本100元

　　封開(kāi)基地的特色是投資了12億元建成了一條攀山越嶺的雙運(yùn)線皮帶廊，連接生產(chǎn)基地及原材料石灰石礦山，皮帶廊長(zhǎng)度達(dá)40多公里，雙線運(yùn)行每小時(shí)合共可運(yùn)5,000噸石灰石。該水泥基地未來(lái)總產(chǎn)能將增加至1,200萬(wàn)噸，即每噸皮帶廊成本僅約100元，分至少20年折舊，每噸運(yùn)輸電費(fèi)不到5度電，便可把一噸石灰石運(yùn)到基地去，可降低運(yùn)輸成本。

　　封開(kāi)廠房的另一特色是臨江而建，順江而下，可把水泥及熟料運(yùn)到珠三角，「這里離珠三角僅200、300公里，通過(guò)水運(yùn)1個(gè)多公里只5分錢不到，運(yùn)輸成本只10多塊錢，再加上裝貨卸貨費(fèi)用幾塊錢，以及到達(dá)珠三角目標(biāo)市場(chǎng)附近20、30公里范圍內(nèi)用汽車運(yùn)輸，全部加在一起在40元以下，當(dāng)?shù)氐闹饕?jìng)爭(zhēng)對(duì)手在英德運(yùn)過(guò)去，要運(yùn)100多公里，用汽車運(yùn)輸要60元以上，我們較其便宜20元以上。市場(chǎng)價(jià)格相當(dāng)于出廠價(jià)格加物流價(jià)格，物流這一塊節(jié)省下來(lái)，出自這廠的毛利便較高，約50%?！狗忾_(kāi)廠房庫(kù)存低至25%，每噸毛利在100港元以上。

　　胡松指出，水泥是區(qū)域性很強(qiáng)的行業(yè)，因?yàn)楫a(chǎn)品若運(yùn)得太遠(yuǎn)，成本上升，便沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，按公路（非山路）運(yùn)輸?shù)脑?，約200公里的銷售半徑，鐵路運(yùn)輸約在500公里，水路運(yùn)輸約在1,300公里。

　　今年銷售量料輕微超標(biāo)

　　華潤(rùn)水泥前三季度總銷量4,600萬(wàn)噸，第四季度只要銷售約2,000萬(wàn)噸便可達(dá)標(biāo)，因此，全年料可能稍稍超過(guò)6,500萬(wàn)噸的目標(biāo)。

　　公司每噸水泥毛利自9月起持續(xù)改善，10月達(dá)90港元，目前庫(kù)存在45%水平，產(chǎn)能使用率在90%，旺季結(jié)束前公司料庫(kù)存將降至30%。只要庫(kù)存能持續(xù)下降的話，水泥降價(jià)壓力便較低。不過(guò)，市傳有些水泥廠庫(kù)存回升至50%至60%水平，并已降價(jià)5至10元，或?qū)λ鄡r(jià)格構(gòu)成壓力。

　　需求方面，除了基建、水利及房地產(chǎn)建設(shè)外，農(nóng)村需求也是公司的增長(zhǎng)點(diǎn)，上半年農(nóng)村銷量升60%，占比達(dá)37%，料將持續(xù)增加。至于鐵路投資加速，以及中央對(duì)水利投資的重視，料將帶動(dòng)明年水泥的需求。

　　另外，廣東目前水泥雖然有2,000萬(wàn)噸缺口，但華南今明兩年將有11條新生產(chǎn)線投產(chǎn)，合共2,200萬(wàn)噸產(chǎn)能，將增加水泥供應(yīng)。至于英德水泥廠8月27日爆炸的影響，目前影響料已過(guò)去。另外，煤炭?jī)r(jià)格目前仍于低位徘徊，未見(jiàn)顯著回升，有利成本。