據(jù)多名水泥行業(yè)分析師預(yù)測(cè)，今年水泥行業(yè)凈利潤(rùn)下滑將超50%。

　　不過(guò)，也有多名分析師和上市公司董秘表示：“目前基建投資、地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資均回暖，明年一季度后銷(xiāo)售和價(jià)格會(huì)逐漸轉(zhuǎn)好?！?

　　據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)共發(fā)行569單債券，其中發(fā)債數(shù)量排名前三的行業(yè)是火電行業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)和水泥制造，分別為32單、30單、20單。

　　水泥制造行業(yè)共發(fā)債20單，涉及10家上市公司，占該板塊上市公司的一半，其中公司債11單，短期融資券3單，中期票據(jù)2單，其他債券4單。

　　上述10家上市公司共募集資金226.5億元。發(fā)行規(guī)模最大的是海螺水泥，兩期公司債共募集資金60億元，其次是冀東水泥，共發(fā)行4單公司債和1單其他債券，成為水泥板塊中發(fā)債最頻繁的公司，共計(jì)募集資金39.5億元。

　　值得注意的是，今年2月份，冀東水泥通過(guò)定向增發(fā)募集18.79億元。顯然這筆資金未能填補(bǔ)冀東水泥的資金漏洞，不到兩個(gè)月，公司就發(fā)行了一單規(guī)模為9億元的公司債，10月份更是頻繁發(fā)債4單。

　　截至2012年6月30日，冀東水泥資產(chǎn)負(fù)債率67.54%，比海螺水泥高出近26個(gè)百分點(diǎn)。短期借款余額642，149.71萬(wàn)元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債余額566，416.26萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款余額739811.38萬(wàn)元，應(yīng)付債券余額306180.27萬(wàn)元，上述項(xiàng)目合計(jì)占負(fù)債總額的比例為81.79%，有息負(fù)債規(guī)模較大，冀東水泥面臨較大利息支出壓力。其速動(dòng)比率從2008年的1.07降到現(xiàn)在的0.63，而流動(dòng)比率亦由2008年的1.30一直降到現(xiàn)在的0.76。

　　冀東水泥頻頻發(fā)債，用于償還銀行借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，保證其現(xiàn)金流動(dòng)。截至今年第三季度，其現(xiàn)金流8.9億元，同比減少45%。

　　無(wú)獨(dú)有偶。除了冀東水泥，江西水泥、青松建化、天山股份也在2012年同時(shí)通過(guò)增發(fā)和發(fā)債籌錢(qián)。

　　原本想通過(guò)定向增發(fā)募集9億元的江西水泥，最后只攬得1.24億元入袋，無(wú)奈只好再通過(guò)發(fā)行5億元公司債，其中4.8億元用于償還公司銀行貸款、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，剩余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至今年第三季度，江西水泥短期借款15.6億元，占流動(dòng)負(fù)債的47.4%。

　　而天山股份的現(xiàn)金流則由去年前三季度的9.76億元驟降至-1.8億元，降幅高達(dá)119%。

　　庫(kù)存近70%，

　　銷(xiāo)售模式向經(jīng)銷(xiāo)商代理轉(zhuǎn)型

　　現(xiàn)金流趨緊的背后，是水泥行業(yè)居高不下的庫(kù)存和不斷攀升的應(yīng)收賬款。

　　2012年前三季度，A股水泥制造板塊20家上市公司，現(xiàn)金流總量為142.7億元，比去年同期下降了17.9%，現(xiàn)金流告負(fù)的公司由去年同期的4家增至6家，其中有13家現(xiàn)金流出現(xiàn)同比下滑，下滑幅度超過(guò)100%的是*ST金頂、福建水泥、亞泰集團(tuán)、天山股份。

　　“基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)建設(shè)等下游行業(yè)資金趨緊，直接影響水泥行業(yè)銷(xiāo)售乏力、資金難以回籠，因此，水泥行業(yè)跟隨下游企業(yè)一起陷入資金困境，也同樣用發(fā)債、增發(fā)的方式來(lái)打破資金困局。”北京一名水泥行業(yè)分析師說(shuō)。

　　據(jù)上述分析師統(tǒng)計(jì)，截至目前，水泥行業(yè)庫(kù)存已達(dá)到69%，西北和東北地區(qū)更是高達(dá)80%?！敖?0%就已經(jīng)很?chē)?yán)重了，應(yīng)該停窯了?！鄙鲜龇治鰩熣f(shuō)。

　　存貨增長(zhǎng)最快的是青松建化，今年前三季度為7.6億元，同比增長(zhǎng)66.9%。而與此同時(shí)，青松建化應(yīng)收賬款為3.87億元，增長(zhǎng)率高達(dá)118.6%，排名第三。截至今年9月底，其現(xiàn)金流為3億元，下降57.24%。

　　2012年上半年，江西水泥的存貨周轉(zhuǎn)率從2012年的9.8驟降至3.17，應(yīng)收賬款由年初的5042萬(wàn)元增至2.3億元，增幅高達(dá)363.23%?！靶率召?gòu)商砼公司商品混凝土賒銷(xiāo)所致?！苯魉嗟南嚓P(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)。

　　福建水泥對(duì)現(xiàn)金流大幅減少179.25%至-6969萬(wàn)元的原因解釋為：商品售價(jià)大幅下滑使?fàn)I業(yè)收入減少2.26億元，同時(shí)經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目（主要是應(yīng)收票據(jù)）同比增加6234萬(wàn)元，使銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大幅減少2.76億元所致。

　　為改善資金緊張的不利局面，福建水泥已將所持有的福建省永定興鑫水泥有限公司40%股權(quán)給龍巖市新羅區(qū)巖山福利水泥廠(chǎng)，以獲得不低于3000萬(wàn)元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益。

　　不斷發(fā)債的冀東水泥應(yīng)收賬款比年初增加208%至18.97億元。“我們逐漸加大了對(duì)重點(diǎn)工程客戶(hù)的銷(xiāo)售，給予優(yōu)質(zhì)信用客戶(hù)一定的周轉(zhuǎn)量。由于對(duì)中標(biāo)的部分重點(diǎn)工程客戶(hù)采用月結(jié)方式進(jìn)行結(jié)算，會(huì)占用公司部分資金，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下降?！奔綎|水泥證券部人士稱(chēng)。

　　該冀東水泥證券部人士表示，“我們給予周轉(zhuǎn)量的客戶(hù)是信譽(yù)度的老客戶(hù)，一般不會(huì)出現(xiàn)到期不支付的現(xiàn)象?！?

　　不過(guò)，上述江西水泥的相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這種“賒銷(xiāo)”的銷(xiāo)售模式應(yīng)該進(jìn)行調(diào)整，如果調(diào)整為“經(jīng)銷(xiāo)商代理”模式，行業(yè)應(yīng)收賬款的水平就不會(huì)再上升?！敖魉鄳?yīng)收賬款并沒(méi)有增加，但由于公司涉及混凝土，而目前混凝土行業(yè)的模式還沒(méi)有轉(zhuǎn)變，所以應(yīng)收賬款增加?！彼f(shuō)。

　　“在應(yīng)收賬款的控制上，應(yīng)該向海螺水泥學(xué)習(xí)。”南方水泥相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。截至今年前三季度，海螺水泥應(yīng)收賬款僅為2.2億元，同比下降46%。

　　2012年前三季度，20家上市公司的應(yīng)收賬款達(dá)147.94億元，同比上漲32.8%。

　　明年新增產(chǎn)能或1億噸略多

　　天氣不好、投資乏力導(dǎo)致今年水泥需求不振，銷(xiāo)售難同時(shí)價(jià)格走低。2012年12月2日—10日，全國(guó)水泥均價(jià)繼續(xù)走低，環(huán)比下跌0.7%，目前均價(jià)為332.5元/噸。

　　“之前4萬(wàn)億的計(jì)劃使得水泥生產(chǎn)線(xiàn)擴(kuò)得很厲害，相當(dāng)一部分在2011年和2012年投產(chǎn)。2011年一共有110條生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，產(chǎn)能達(dá)1.6億噸。2012年上半年投產(chǎn)的生產(chǎn)線(xiàn)有50條，新增產(chǎn)能7586萬(wàn)噸，下半年大概有60條，新增產(chǎn)能9000萬(wàn)噸。僅2012年10月份，就有5條生產(chǎn)線(xiàn)新投產(chǎn)，11月份有2條。產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩?！鄙鲜鏊嘈袠I(yè)分析師指出，“加之今年行業(yè)需求不振，所以行業(yè)凈利潤(rùn)下滑超50%?！?

　　海螺水泥內(nèi)部人士認(rèn)為，“從需求看，地產(chǎn)是前低后高，目前銷(xiāo)售還不錯(cuò)，拿地?zé)崆檩^高，但明年上半年可能是個(gè)過(guò)渡，新開(kāi)工起來(lái)，施工面積可能還減少；另外基建也不會(huì)那么快?；髂晟习肽曛饕氰F路，其他基建新開(kāi)工轉(zhuǎn)化為水泥拉動(dòng)的，快得到二季度末，慢的要到三季度。”

　　備戰(zhàn)行業(yè)整合

　　也有業(yè)內(nèi)人士指出，水泥行業(yè)公司通過(guò)增發(fā)和發(fā)債融資改善資金狀況，也是為接下來(lái)的行業(yè)整合做準(zhǔn)備。

　　上述來(lái)自北京的水泥行業(yè)分析師稱(chēng)，“2003年-2005年，水泥行業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)階段，2005年至今目前跨入?yún)^(qū)域壟斷階段，每個(gè)區(qū)域都會(huì)出現(xiàn)1-2個(gè)集中控制的公司。未來(lái)會(huì)出現(xiàn)4—5家大的公司，走向全國(guó)壟斷的階段。目前像海螺水泥市場(chǎng)分布比較廣的龍頭公司在全國(guó)的份額尚不到10%?！?

　　2009年以前，海螺水泥以擴(kuò)大生產(chǎn)線(xiàn)為主，2009年以來(lái)則轉(zhuǎn)向并購(gòu)，做外延式擴(kuò)張。2012年上半年成功并購(gòu)四川南威、鎮(zhèn)江北固、新疆哈密和廣西凌云4個(gè)項(xiàng)目。

　　2012年12月4日，中國(guó)建材集團(tuán)與安徽海螺集團(tuán)在蕪湖簽署“戰(zhàn)略合作協(xié)議”，共同推進(jìn)區(qū)域市場(chǎng)整合。

　　“現(xiàn)在新的生產(chǎn)線(xiàn)審批非常難，所以在當(dāng)?shù)貙ふ液线m的標(biāo)地公司，進(jìn)行外延式的擴(kuò)張，提高在當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)份額，是水泥行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)?！鄙鲜龇治鰩熣f(shuō)。

　　上述南方水泥的相關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，現(xiàn)在企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)線(xiàn)的做法很少，也在尋找合適的重組標(biāo)的。

　　據(jù)了解，中國(guó)建材當(dāng)季產(chǎn)能有1.5億噸，其中一半都是并購(gòu)而來(lái)。旗下西南水泥剛建立一年就實(shí)現(xiàn)5000萬(wàn)噸產(chǎn)能，全部來(lái)自其并購(gòu)的四川康巴水泥。

　　江西水泥相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，目前公司想做的兩件事，一是主業(yè)上聯(lián)合重組做外延式擴(kuò)張，二是做產(chǎn)業(yè)鏈延伸。