2012年，全球經(jīng)濟發(fā)展依舊低迷，從經(jīng)濟增長指標(biāo)來看，國內(nèi)外發(fā)展形勢均低于預(yù)期。2013年，國際經(jīng)濟局勢或略有改觀，但依然復(fù)雜多變；國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展仍然存在諸多困難和不確定性，但恢復(fù)局面已經(jīng)初步形成?？傮w來看，我國經(jīng)濟有望走上“柳暗花明”的新征程。

　　一、2012年中國經(jīng)濟險遭“硬著陸”

　　2012年，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)超預(yù)期下滑，全年GDP同比增速僅7.8%，是2000年以來的最低水平；全年工業(yè)增加值19.99萬億，同比增速為7.9%，更是創(chuàng)下了1991年以來的最低水平。

圖1：2012年中國GDP增速超預(yù)期滑落，創(chuàng)13年來最低

　　數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

　　從季度GDP指標(biāo)來看，2012年第三季度GDP當(dāng)季同比增速7.4%，連續(xù)第7期下降，GDP累計同比增速7.7%，連續(xù)第10期下降。數(shù)據(jù)一出，有關(guān)中國經(jīng)濟“硬著陸”的擔(dān)憂陡增。隨后，政府宏觀調(diào)控特別是財政政策開始更大力度的刺激，市場信心逐步得到提升。上證指數(shù)從2012年12月份開始穩(wěn)步反彈，2個月時間反彈幅度高達(dá)22%以上。

　　圖2：工業(yè)增加值和發(fā)電量同比增速高度相關(guān)

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院（數(shù)據(jù)經(jīng)平滑處理）

　　發(fā)電量和鐵路貨運量等被稱為衡量國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r的少數(shù)幾個實用指標(biāo)，從近期我國發(fā)電量的同比增速等數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟在2012年第四季度已經(jīng)出現(xiàn)回暖苗頭。

　　二、投資拉動型發(fā)展模式不可持續(xù)

　　2.1、政治投資周期再現(xiàn)

　　2013年是新一屆政府的開局之年，“政治投資周期”規(guī)律又將發(fā)揮作用。照目前的情形來看，新型城鎮(zhèn)化被廣泛看好。

圖3：我國資本形成總額同比存在“政治投資周期”規(guī)律

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

圖4：我國的城鎮(zhèn)化發(fā)展還有很大空間（%）

　　數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合國、中國國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

　　據(jù)聯(lián)合國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年中國城鎮(zhèn)化率為50.57%，相比發(fā)達(dá)國家80%左右的水平有不小差距。實際上，衡量我國城鎮(zhèn)化發(fā)展水平的可以有常住人口和戶籍人口兩個口徑，若依戶籍人口口徑看，2011年我國城鎮(zhèn)化率僅有35%，遠(yuǎn)低于世界銀行統(tǒng)計的中等收入國家48.5%的平均水平。從兩個統(tǒng)計口徑的差值走勢來看，我國在城鎮(zhèn)化過程中缺少對農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口的“市民化”。難怪專家解讀，新型城鎮(zhèn)化之“新”在于強調(diào)了人本和可持續(xù)。

表1：中國區(qū)域間城鎮(zhèn)化發(fā)展水平不平衡（2011年數(shù)據(jù)）

	城鎮(zhèn)化率（%）	人口比重（%）
東部	60.8	38.1
中部	45.5	26.7
西北	43.0	27.0
東北	58.7	8.2
全國	51.3	100.0

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

　　不過，城鎮(zhèn)化應(yīng)該是經(jīng)濟發(fā)展的“果”，而不是“因”。如果沒有城市經(jīng)濟的發(fā)展，沒有就業(yè)機會，就談不上城鎮(zhèn)化刺激內(nèi)需。短期來看，加大投資是城鎮(zhèn)化的必然選擇。

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　　2.2、基建投資是短期亮點

　　2012年以來，我國政府部門在固定資產(chǎn)上的投資較2011年同比逐步提升，以鐵路運輸業(yè)，道路運輸業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)為例，累計同比增速由2012年2月份的-4.18%逐步回升至2012年12月份的18.50%，從單月同比數(shù)據(jù)看，三季度末和第四季度增速大幅攀升，最高超過了30%上。

圖5：2012年政府投資同比逐步回升（%）

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

　　從政策選擇上講，加大城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是個不錯的選擇，這也是新型城鎮(zhèn)化的要求所在。

　　2012年下半年以來，房地產(chǎn)市場觸底反彈，百城樣本住宅價格環(huán)比連續(xù)9個月下跌之后又連續(xù)8個月上升。分區(qū)域來看，一線城市是反彈的急先鋒，部分城市價格強力回暖。其中北京、上海、廣州、深圳、福州和南京6個城市因為房價高、近期漲幅大，可能面臨較大的政策風(fēng)險。

圖6：一線城市房地產(chǎn)市場價格近期快速回暖

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

圖7：商品房銷售面積同比“轉(zhuǎn)正”

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

　　預(yù)計2013年房地產(chǎn)行業(yè)總體溫和復(fù)蘇，難有大的起伏，因政策調(diào)控取向偏于穩(wěn)定。其中保障房建設(shè)可能會有突出表現(xiàn)。

　　制造業(yè)方面，由于產(chǎn)能過剩、成本增加和效率偏低等原因影響，企業(yè)的投資積極性受挫。趨勢上看，2012年以來我國制造業(yè)投資增速繼續(xù)放緩，目前尚未看到任何回暖跡象。不過，2012年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤在第四季度扭轉(zhuǎn)了前三季度同比下降的局面，全年實現(xiàn)利潤增長5.3%。從這個指標(biāo)上看，制造業(yè)投資下降趨勢有望得到一定遏制或放緩。

圖8：制造業(yè)投資增速繼續(xù)下降，但工業(yè)企業(yè)利潤回暖

　　數(shù)據(jù)來源：IFIND、中國水泥研究院

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　　2.3、地方政府投資過度

　　2012年9月5日、6日，發(fā)改委集中發(fā)布項目審批信息，被市場解讀為中央準(zhǔn)備加快項目審批力度，同時，新的地方版4萬億投資也隨之被大小媒體給陸續(xù)挖掘出來。一時間，盡管各方褒貶不一，但市場信心多少得以提升，而且可以見得，地方政府比中央更有投資沖動。從某種程度上說，地方政府間的競爭是中國經(jīng)濟奇跡背后的力量，只是，如今的地方政府也開始有些心有余而力不足，并且受到了逐步嚴(yán)格起來的監(jiān)管。

圖9：地方項目持之以恒，中央項目伺機而動

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

　　從財政收入比重上看，自上世紀(jì)90年代以后，中央和地方平分秋色；但是，中央和地方的財政支出比重在更早以前就開始分化，中央財政支出占比越來越少，而地方財政支出占比則越來越多，中央和地方收支不平衡程度愈發(fā)嚴(yán)重。2011年，中央和地方財政收入比重分別為49.40%和50.60%，而財政支出比重則分別為15.10%和84.90%。

圖10：中央和地方財政收支比重嚴(yán)重不平衡

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

　　2012年12月31日，財政部、發(fā)改委、人民銀行和銀監(jiān)會四部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》，旨在收緊地方政府融資項目條件，制止違規(guī)、違法融資行為?！锻ㄖ穼Φ胤饺谫Y平臺做出5方面要求：1、嚴(yán)禁直接或間接吸收公眾資金違規(guī)集資；2、切實規(guī)范地方政府以回購方式舉借政府性債務(wù)行為；3、加強對融資平臺公司注資行為管理；4、進一步規(guī)范融資平臺公司融資行為；5、堅決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保承諾行為。

　　原則上，地方政府僅在針對公租房、公路等法律和國務(wù)院特許的公益性項目時可以舉借政府性債務(wù)，其余情況下，地方政府均不應(yīng)舉借政府性債務(wù)或承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。公租房、公路等公益性項目也只能通過銀行貸款或發(fā)債融資，而無法向非金融機構(gòu)、個人以及包括信托、保險在內(nèi)的金融機構(gòu)直接、間接融資。

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　　三、出口仍舊不濟，消費保持穩(wěn)健

圖11：2001年以來消費、投資和出口的GDP增長貢獻率（%）

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

　　由前文圖7中即可看出，自改革開放以來，投資在國民經(jīng)濟增長過程中一直扮演著很重要的角色，且其重要性成增加趨勢。即便是在進入21世紀(jì)以后的近12年中，投資對GDP增長貢獻依然有9年超過了消費。普遍觀點認(rèn)為，這一發(fā)展模式不可持續(xù)。因此，未來經(jīng)濟進一步增長的希望寄托在消費和出口身上。然而，自2008年次貸危機以來，我國貨物與服務(wù)凈出口情況不容樂觀，且暫時未見明顯好轉(zhuǎn)苗頭。

圖12：中國出口情況受國際經(jīng)濟局勢左右

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

　　消費方面，受益于人均可支配收入的增長，近年來我國全體居民消費指數(shù)大體維持在105-110（上年=100）區(qū)間內(nèi)窄幅波動，波動中樞有小幅上移趨勢。

圖13：我國居民消費指數(shù)走勢比較穩(wěn)健

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

　　2012年1月，我國社會消費品零售總額實際同比掉至個位數(shù)，但此后又重歸10%以上，6-12月期間同比逐月回升，且名義同比也于第四季度開始走穩(wěn)或回升。若將鄰近3個月的數(shù)據(jù)進行平均，我國零售實際同比已經(jīng)連續(xù)9期反彈。

圖14：社會消費品零售總額實際同比略有回升

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院（數(shù)據(jù)經(jīng)平滑處理）

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　　四、穩(wěn)中求進，柳暗花明又一程

　　2012年中央經(jīng)濟工作會議給2013年經(jīng)濟發(fā)展定的總基調(diào)是“穩(wěn)中求進”。“穩(wěn)增長”繼續(xù)放在首要位置；“調(diào)結(jié)構(gòu)”其次，但這可能會政府工作的最大考驗；物價方面由于在2012年下半年取得了實質(zhì)性成果，政府擔(dān)心程度明顯下降，“控物價”變成了“穩(wěn)物價”。

表2：近年中央經(jīng)濟工作會議主題

年份	總基調(diào)	關(guān)鍵詞	政策
2012	穩(wěn)中求進	穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)物價	積極的財政政策 穩(wěn)健的貨幣政策
2011	穩(wěn)中求進	穩(wěn)增長、控物價、調(diào)結(jié)構(gòu)	積極的財政政策 穩(wěn)健的貨幣政策
2010	積極穩(wěn)健、審慎靈活	保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹	積極的財政政策 穩(wěn)健的貨幣政策
2009	保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性	連續(xù)、穩(wěn)定、轉(zhuǎn)方式	積極的財政政策 適度寬松的貨幣政策
2008	保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展	擴內(nèi)需、保增長、轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)	積極的財政政策 適度寬松的貨幣政策
2007	穩(wěn)中求進	穩(wěn)增長、轉(zhuǎn)方式、重民生	穩(wěn)健的財政政策 從緊的貨幣政策

　　資料來源：中國水泥研究院整理

　　目前來看，CPI有抬頭趨勢，主要是食品和豬肉價格反彈比較迅速。2012年4-9月期間，全國豬糧比連續(xù)24周低于盈虧線，但最終于9月26日當(dāng)周重回盈虧線上方運行并不斷走高，截止2013年1月底，豬糧比價在7.0附近。在養(yǎng)殖收益相對較好的情況下，全國能繁母豬存量和生豬存欄量雖有回落，但總體仍處于歷史高位，這在一定程度上有助于抑制豬肉價格大幅走高。

　　圖15：CPI暫處較低水平，2013年2-3季度存考驗

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

　　研究表明，CPI走勢主要是由翹尾因素決定方向，其他因素主要是影響幅度。依此來看，2013年我國通脹問題可能會在2季度末、3季度初凸顯。特別是在全球量化寬松的大背景下，國際輸入性通脹風(fēng)險需要提防。預(yù)計政府在2013年的通脹目標(biāo)是4%左右。

　　綜合考慮認(rèn)為，2013年會繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策組合。貨幣政策方面，存在前松后緊的可能，因前期需要確保經(jīng)濟增長和充分就業(yè)等目標(biāo)，而后期需要觀察物價穩(wěn)定因素。具體手段上，“價”和“量”兩方面都存在調(diào)整的可能，而且可能是先“價”后“量”。即前期通過降息等手段以降低資金成本、促進生產(chǎn)，同時部分減少影子銀行風(fēng)險，而后期則可能會降低存款準(zhǔn)備金率，但貨幣總供給節(jié)奏可能會相對于貨幣總需求有所收緊。財政政策方面，可能會偏重于消費型財政，以力求更好的實現(xiàn)新型城鎮(zhèn)化之“新”，但消費型財政對GDP的貢獻率不大，因此投資型財政暫時也不太可能明顯放緩，特別是在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面。

　　圖16：國內(nèi)貨幣流動性降低，存款定期化再現(xiàn)

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

　　中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)自2012年10月開始恢復(fù)至榮枯分水嶺上方運行，2013年1月PMI值為50.4，環(huán)比回落0.2個百分點，但匯豐PMI預(yù)覽值升至51.9創(chuàng)兩年新高。數(shù)據(jù)表明，中國制造業(yè)處于擴張之路，經(jīng)濟進一步企穩(wěn)回升。

　　我們認(rèn)為，2013年是在困境中迷茫，迷茫中又有希望。預(yù)計全年GDP增長目標(biāo)在7.8-8%。

圖17：PMI指標(biāo)走勢表明我國制造業(yè)正在擴張

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

　　2013年已悄然來臨，十八大”確立城鎮(zhèn)化為重點的經(jīng)濟政策指引或?qū)⒁枨笫袌觯靶录夹g(shù)、新標(biāo)準(zhǔn)、新政策”理念下的中國水泥工業(yè)樹立“二代新型干法”為近期目標(biāo)，但日漸嚴(yán)苛的環(huán)保政策令行業(yè)壓力倍增……2013年的中國水泥行業(yè)究竟將面臨怎樣的內(nèi)外機遇和挑戰(zhàn)？3月16日，2013第二屆中國水泥網(wǎng)年會暨2012百強榜發(fā)布典禮將在杭州隆重召開，會議上將邀請專家、學(xué)者重點解讀2013年經(jīng)濟形勢與產(chǎn)業(yè)政策、分析市場環(huán)境與行業(yè)趨勢，屆時將有更加精彩的關(guān)于宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)政策、前沿技術(shù)的報告分享，敬請期待。詳細(xì)情況請查看專題：2013第二屆中國水泥網(wǎng)年會暨2012百強榜發(fā)布典禮