昨日水泥股全線上揚。西部水泥及華潤水泥分別于今天及后天公布業(yè)績，讀者分析水泥股，除了留意國策外，行業(yè)產(chǎn)能狀況與個別股份位處的地區(qū)，亦會影響生產(chǎn)成本及水泥價格，故大家亦需要細心研究。

　　國策推動水泥需求

　　中央除了推出限購令外，亦計劃增加保障房的供應，以遏抑樓市升勢。于第17屆五中全會中，政府提出加大保障性安居工程建設力度，2011年保障房建設目標將達1，000萬套，遠多于2010年590萬套之建設規(guī)模。有關(guān)政策的推行，將會令水泥的需求大增。

　　每年新建720萬套保障房

　　國務院總理溫家寶又于兩會前夕發(fā)表講話，指今后5年，將新建保障房達3，600萬套。換言之，每年新建保障房達720萬套。

　　另外，住建部發(fā)出《住房和城鄉(xiāng)建設部村鎮(zhèn)司2011年工作要點》，提出要在2011年擴大建材下鄉(xiāng)試點。根據(jù)去年中國水泥協(xié)會《擴大建材下鄉(xiāng)政策及實施建議（初稿）》透露，在初步補貼方案中，建材下鄉(xiāng)可能申請的財政補貼資金達1，000億元人民幣，為期3年，即平均每年補助金額為300億元人民幣至350億元人民幣。

　　在國策的推動下，確保了市場對建筑材料如水泥之需求。匯豐估計，今年政府每增建100萬個保障性住房單位，2011年水泥需求會因應增加0.7%。中國水泥協(xié)會估計，2011年中國的水泥總需求為21億噸，即按年增長12%，超過水泥總供應的增幅。

　　節(jié)能減排有利行業(yè)發(fā)展

　　同時，國策亦影響水泥的供應。中國政府在「十一五」計劃中，提出節(jié)能減排，地方政府為了達到節(jié)能目標，減少地方工廠生產(chǎn)。部分水泥工廠的生產(chǎn)，更因此受阻，令水泥價格上升。

　　法巴認為，措施將會促進水泥企業(yè)的自律性，以及同業(yè)間的合作關(guān)系，就供應過剩的問題尋找出路。水泥企業(yè)亦會就定價上有更多協(xié)商。

　　《準入條件》加速整合

　　另外，今年正式實施的《水泥行業(yè)準入條件》，提高行業(yè)準入門檻，嚴格抑制水泥行業(yè)供應過剩?！稖嗜霔l件》實施后，新增投資大幅減少，預料將進一步加速行業(yè)整合，提高產(chǎn)業(yè)質(zhì)素，水泥價格及行業(yè)盈利或因此被推升。

　　產(chǎn)能影響價格走勢

　　水泥的供求關(guān)系對水泥售價起著關(guān)鍵作用，匯豐證券指出，供應往往是牽動水泥價格與水泥生產(chǎn)商盈利的重要因素。雖然內(nèi)地對水泥需求殷切，但供應亦很龐大，《上海證券報》更曾以「近年來長期存在」來形容水泥產(chǎn)能過剩的問題。

　　所謂產(chǎn)能過剩，是指產(chǎn)品的潛在生產(chǎn)量遠超于實際產(chǎn)量，即是生產(chǎn)設施過度興建，這樣很容易造成供應過多的問題，壓低產(chǎn)品售價。

　　下半年產(chǎn)能增長料放緩

　　08、09年間，內(nèi)地水泥實際產(chǎn)量大大低于產(chǎn)能。事實上，中央一直淘汰落后產(chǎn)能，整肅水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩問題。自09年9月開始，除新疆外，基本上沒有批準興建新的水泥生產(chǎn)線，由于生產(chǎn)線建設期一般為18個月，故匯豐證券指新增產(chǎn)能的增長速度將會于今年下半年放緩，圖1亦顯示放慢速度在未來幾年會愈見明顯。

　　高盛更指出，水泥供應在下半年會變得緊張，對鞏固水泥價格有積極作用。

　　地區(qū)因素勿忽視

　　中國水泥業(yè)在不同地區(qū)的表現(xiàn)各異，從圖2可見，去年8月至12月的水泥價格變動，東部如上海和南京等地，水泥價格大幅上升，但有些地區(qū)則下跌。

　　水泥價格影響水泥股的股價表現(xiàn)，例如自去年10月以來，西部的水泥價格升幅遜于東部，令東部的水泥股份表現(xiàn)跑贏西部同業(yè)。因此，讀者亦要留意水泥行業(yè)的地區(qū)因素。

　　市場早前預期今年水泥價格會上升至每噸400至450元（人民幣。下同），中金亦預計東部水泥股，如海螺第一季度盈利有望達50%以上的增長。

　　東部水泥價格料回落

　　然而，法巴提醒，現(xiàn)時東部水泥價格高企很大程度上是受限電措施推動，高售價未必能持久。該區(qū)交通方便，吸引鄰近地區(qū)的水泥生產(chǎn)商大規(guī)模到該區(qū)銷售，東部水泥價格料將受壓。

　　法巴續(xù)指，海螺應不會中止安徽、浙江及江蘇省的熟料及水泥生產(chǎn)，因而大幅增加該地區(qū)水泥供應的壓力，或超越水泥需求增長。因此，該行認為市場對水泥價格看法過分樂觀，預計東部水泥價格會下降至每噸350元。