[ 一位不愿透露姓名的行業(yè)分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)記者表示：“理性地說(shuō)，西部的省市水泥產(chǎn)能過(guò)剩很?chē)?yán)重，如果主流的區(qū)域價(jià)格沒(méi)有比較大的漲幅，西部的水泥價(jià)格也很難起來(lái)?！?]
　　最近一周，隨著下游需求的回暖，水泥價(jià)格呈小幅上漲趨勢(shì)。這對(duì)于沉寂了一段時(shí)間的水泥股來(lái)說(shuō)，或許是值得關(guān)注的機(jī)會(huì)。
　　方正證券建材行業(yè)分析師周偉對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者表示：“短期來(lái)看，水泥股的機(jī)會(huì)主要在于水泥價(jià)格的上漲?！?br /> 　　作為甘青地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)集團(tuán)、西北地區(qū)特種水泥制造商，祁連山（600720.SH）在去年四季度水泥銷(xiāo)量同比大增，淡季反彈后能否在今年迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升？
　　西部水泥供過(guò)于求
　　由于西部地區(qū)城鎮(zhèn)化水平相對(duì)較低，在西部大開(kāi)發(fā)和新型城鎮(zhèn)化的大環(huán)境下，西部地區(qū)被認(rèn)為將是水泥行業(yè)的需求集中地。申萬(wàn)證券此前發(fā)布的研報(bào)顯示，自去年三季度以來(lái)，甘肅地區(qū)重點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)復(fù)工，進(jìn)度逐步加快。其中，目前僅蘭州地區(qū)未完工的重大續(xù)建項(xiàng)目總投資達(dá)3831.9億元，并計(jì)劃2013年3月中旬前全部開(kāi)工復(fù)工。隨著項(xiàng)目復(fù)工進(jìn)度加快，區(qū)域需求有望逐步增加。
　　祁連山上市之后，構(gòu)建了以水泥系列產(chǎn)品為主，發(fā)展商品混凝土和骨料，延伸上下游的產(chǎn)業(yè)鏈格局，是為甘青地區(qū)數(shù)一數(shù)二的行業(yè)龍頭。但由于水泥行業(yè)的獨(dú)特性，除非特需品種，否則龍頭企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)方面并沒(méi)有太大的優(yōu)勢(shì)，小企業(yè)也同樣能在基建大潮中分得一杯羹。
　　水泥企業(yè)生產(chǎn)布局很大程度上受石灰石資源分布的制約。在銷(xiāo)售上，水泥產(chǎn)品由于貨運(yùn)成本等因素影響，有很?chē)?yán)格的運(yùn)輸半徑，一般公路運(yùn)輸半徑約為200公里、鐵路約500公里、水路可達(dá)1500公里，且由于倉(cāng)儲(chǔ)時(shí)間不宜過(guò)長(zhǎng)，銷(xiāo)售很大程度上受到運(yùn)輸條件及運(yùn)距的制約，因而呈現(xiàn)出以本地銷(xiāo)售為主的特征。
　　一位不愿透露姓名的行業(yè)分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)記者表示：“理性地說(shuō)，西部的省市水泥產(chǎn)能過(guò)剩很?chē)?yán)重，如果主流的區(qū)域價(jià)格沒(méi)有比較大的漲幅，西部的水泥價(jià)格也很難起來(lái)?！?br /> 　　由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)業(yè)性質(zhì)和上下游產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)、結(jié)構(gòu)等因素的影響，水泥行業(yè)呈現(xiàn)出一定周期性和季節(jié)性特征。水泥銷(xiāo)量季節(jié)性因素較明顯，一般來(lái)說(shuō)二、三季度是銷(xiāo)售旺季，一、四季度為銷(xiāo)售淡季并且一季度差于四季度。
　　中銀國(guó)際建材行業(yè)最新周報(bào)顯示，甘肅蘭州地區(qū)取消冬儲(chǔ)價(jià)格恢復(fù)上調(diào)20元/噸，但由于建筑工程仍未全面進(jìn)入施工以及前期冬儲(chǔ)量大，價(jià)格上調(diào)幅度未達(dá)到之前企業(yè)預(yù)期的50 元/噸。陜西漢中、寶雞等地區(qū)隨著農(nóng)村市場(chǎng)需求增加，價(jià)格小幅上調(diào)10~15元/噸。寧夏啟動(dòng)跡象增強(qiáng)，但成交仍顯清淡。
　　近幾年，隨著國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控，不少建筑建材類(lèi)企業(yè)經(jīng)歷了業(yè)績(jī)低谷。而公司認(rèn)為房地產(chǎn)調(diào)控不會(huì)對(duì)公司水泥產(chǎn)品的需求造成較大影響，主要因?yàn)槠渌噤N(xiāo)售涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比較小。公司下游需求以基建重點(diǎn)工程為主，占比約為75%；其次為農(nóng)村需求，再次為房地產(chǎn)需求，之前占比為將近10%，目前占比約為8%。
　　祁連山2012年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入42.48億元，同比增長(zhǎng)17.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.74億元，同比下滑47.80%。期內(nèi)主營(yíng)產(chǎn)品中，水泥銷(xiāo)售收入38.14億元，業(yè)績(jī)占比89.78%，其余收入來(lái)自商品熟料和商品混凝土。
　　國(guó)君證券分析師表示，預(yù)計(jì)今年甘肅水泥需求將達(dá)到4550萬(wàn)噸?？紤]新投產(chǎn)生產(chǎn)線和淘汰落后產(chǎn)能，實(shí)際產(chǎn)能在4780萬(wàn)噸左右，供大于求約230萬(wàn)噸。
　　負(fù)債率高于同行
　　水泥行業(yè)進(jìn)入壁壘主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)政策壁壘、資金壁壘和礦產(chǎn)資源壁壘上。從資金上說(shuō)，水泥行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，尤其對(duì)于政策鼓勵(lì)的大規(guī)模新型干法水泥生產(chǎn)線，生產(chǎn)所需的固定資產(chǎn)投資數(shù)額巨大，并且項(xiàng)目建設(shè)周期一般需要1~2年，還需數(shù)額較大的流動(dòng)資金維持正常的生產(chǎn)周轉(zhuǎn)。
　　2012年年報(bào)顯示，祁連山短期借款達(dá)到19.4億元，負(fù)債率達(dá)到60%。公司目前資產(chǎn)負(fù)債率高于同業(yè)其他公司，而今年公司將建成兩條生產(chǎn)線和1個(gè)100萬(wàn)噸配套水泥粉磨站，轉(zhuǎn)固資本化費(fèi)用較高，財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力較大。
　　公司財(cái)務(wù)壓力很大程度上和公司的在建工程有關(guān)。財(cái)報(bào)顯示，祁連山公司在建工程賬面余額達(dá)到11.83億元。近日，有媒體報(bào)道稱(chēng)公司存在推遲在建工程轉(zhuǎn)固的問(wèn)題，涉嫌虛增利潤(rùn)6000萬(wàn)元。
　　查閱公司近年財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，公司2012年固定資產(chǎn)修理費(fèi)1.04億元，同比減少4500萬(wàn)元（30.2%），2011年這一數(shù)據(jù)為1.49億元；而同期公司收入增長(zhǎng)17.2%、水泥及熟料綜合銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)29.2%；與此同時(shí)，2012年修理費(fèi)占當(dāng)年固定資產(chǎn)賬面凈值的比例為2.13%，較往年大幅下降，2010~2011年這一比例分別為3.84%、3.68%。
　　上述不愿透露姓名的分析人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)記者表示：“公司去年有幾條線推遲點(diǎn)火，和生產(chǎn)線竣工在冬季有關(guān)，冬季本身水泥需求就很差，生產(chǎn)線要是不點(diǎn)火的話在財(cái)務(wù)上就沒(méi)有達(dá)到固定資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，公司短期內(nèi)可以不轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，也就可以不計(jì)提折舊。短期可以這么操作，但長(zhǎng)期肯定是不行的。”
　　查閱公司往年財(cái)報(bào)，“青海礦山二期工程”、“漳縣3000T/D水泥生產(chǎn)線工程”早在2011年末工程進(jìn)度就已經(jīng)達(dá)到100%。在2011年“青海礦山二期工程”進(jìn)度顯示為100%的時(shí)候，工程投入資金占預(yù)算比例為64%，但2012年公司又在此生產(chǎn)線上增加投入0.84億元，同期工程進(jìn)度依舊為100%，而工程投入資金占預(yù)算比例為160.82%。
　　公司一方面推遲已完成項(xiàng)目的固定資產(chǎn)計(jì)提，另一方面又在已完成項(xiàng)目上投入大筆資金，如果不是故意而為之，就是做賬太過(guò)混亂。
　　介入須看股價(jià)企穩(wěn)后表現(xiàn)
　　從公司二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)可以看到，去年1月以來(lái)，公司股價(jià)基本處于底部區(qū)域，長(zhǎng)期的橫盤(pán)狀態(tài)在去年年底的大盤(pán)反彈時(shí)得到突破，而本月的走勢(shì)并不理想。
　　職業(yè)投資者潘一榮對(duì)記者表示：“從技術(shù)上判斷，短期公司股價(jià)還有調(diào)整空間，大盤(pán)也還有調(diào)整空間。中長(zhǎng)期我看好公司的技術(shù)形態(tài)，所以今年4月份的走勢(shì)顯得至關(guān)重要，如果公司走勢(shì)在4月份企穩(wěn)，之后就有機(jī)會(huì)，如果4月份沒(méi)走好，后期還需要觀察?！?.