中央項(xiàng)目投資持續(xù)活躍

　　1季度，在FAI資金來源構(gòu)成細(xì)項(xiàng)中，貸款增速較2012年提升2.7個(gè)百分點(diǎn)至11.1%,國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金和自籌資金增速分別較2012年回落7.9和4.7個(gè)百分點(diǎn)，反映出財(cái)政支出和企業(yè)自主投資意愿有所回落。

　　在FAI央地項(xiàng)目構(gòu)成中，中央項(xiàng)目投資同比增長(zhǎng)11.6%,較1-2月提升7.2個(gè)百分點(diǎn)。地方項(xiàng)目投資同比增長(zhǎng)21.4%,較1-2月增速回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。中央項(xiàng)目投資的活躍程度要好于地方項(xiàng)目。

　　基建投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，地產(chǎn)進(jìn)入政策消化期

　　1季度，廣義基建投資提升增長(zhǎng)25.6%,較1-2月提升2.4個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分項(xiàng)目中交運(yùn)、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)及水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)表現(xiàn)較好，投資增速較1-2月分別回升6.3和0.5個(gè)百分點(diǎn)。交運(yùn)投資增長(zhǎng)主要靠鐵路拉動(dòng)，鐵路基建投資增速較1-2月提升7.3個(gè)百分點(diǎn)至28%。

　　在地產(chǎn)調(diào)控背景下，基建對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行將起到重大作用，關(guān)注后期《全國(guó)促進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展規(guī)劃綱要（2011-2020年）》出臺(tái)對(duì)投資的指向作用。

　　華東庫(kù)容比和價(jià)格反彈均領(lǐng)先

　　1季度，全國(guó)水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8.2%,需求依然運(yùn)行在預(yù)期范圍內(nèi)的良性區(qū)間。3月初，水泥庫(kù)容比開始高位回落，從72.6%持續(xù)回落至67.1%。

　　分區(qū)域，華東庫(kù)容比同比下滑10.6個(gè)百分點(diǎn)，華南、西南也分別下滑1.1和0.6個(gè)百分點(diǎn)。西北、東北、華北分別增加10.6、6.9和6.2個(gè)百分點(diǎn)，說明以華東為代表的南方市場(chǎng)需求啟動(dòng)的速度和力度均領(lǐng)先于北方市場(chǎng)。2月底以來水泥價(jià)格提升了2.5%,好于去年同一時(shí)期0.6%的價(jià)格下跌。

　　分區(qū)域，華東和西北（甘肅、青海）水泥價(jià)格近期反彈力度較大，目前，華東水泥價(jià)格較去年4季度高點(diǎn)僅有7.1元的差距，西北價(jià)格超過去年4季度高點(diǎn)9元。近期，煤炭?jī)r(jià)格運(yùn)行落后于水泥價(jià)格，水泥行業(yè)利潤(rùn)空間在擴(kuò)大，最新水泥-煤炭?jī)r(jià)格差比3月初低點(diǎn)高13.6元/噸。

　　投資策略

　　從宏觀數(shù)據(jù)觀察，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的可能性較大，目前尚在政策的觀察期和數(shù)據(jù)的驗(yàn)證期。從水泥下游需求數(shù)據(jù)和水泥行業(yè)自身運(yùn)行情況觀察，偏正面的因素依然居多。后期密切觀察地產(chǎn)最新調(diào)控政策的執(zhí)行力度和城鎮(zhèn)化規(guī)劃的定位。2季度，水泥價(jià)格和水泥-煤炭?jī)r(jià)格差運(yùn)行超過去年4季度的概率很大。