事件：

　　金隅股份發(fā)行4.1億股A股股票，以1.2：1的比例全部用于對(duì)公司所持股份之外的太行水泥全部股份進(jìn)行換股吸收合并，發(fā)行價(jià)為9元/股。吸收換股合并完成后，金隅股份總股本擴(kuò)大到42.84億股，金隅集團(tuán)仍作為控股股東持有公司43.07%的股份，H股公眾投資者持有27.30%的股份，A股公眾投資者持有7.45%計(jì)3.19億股股份。

　　投資要點(diǎn)：

　　公司的主要股東所從事的行業(yè)覆蓋建筑建材、房地產(chǎn)、資產(chǎn)管理等，大部分主要股東都是以財(cái)務(wù)投資者的身份出現(xiàn)，公司戰(zhàn)略制定與執(zhí)行的責(zé)任主要由金隅集團(tuán)來進(jìn)行主導(dǎo)，控制權(quán)的集中對(duì)于公司執(zhí)行能力有很好的幫助。同時(shí)由于金隅集團(tuán)隸屬于北京市國資委，因此金隅集團(tuán)在北京市具有更多的政府資源，有利于公司在包括建材業(yè)務(wù)、商品住宅業(yè)務(wù)、保障房業(yè)務(wù)等方面的擴(kuò)展。

　　公司的水泥業(yè)務(wù)主要分布于北京和河北等地。其中北京平谷工廠可滲透至河北唐山等沿海城市市場、張家口工廠可向陜西市場滲透、邯鄲涉縣工廠可向山西市場滲透、石家莊市水泥廠可向山西市場滲透、邯鄲市峰峰礦區(qū)工廠可向河南市場滲透。公司產(chǎn)能形成以京津冀區(qū)域?yàn)楹诵?，向周邊山西山東河南等地市場滲透的生產(chǎn)能力。

　　隨著公司產(chǎn)能逐步增長并穩(wěn)定下來，公司未來在水泥和混凝土方面的銷售量將會(huì)有穩(wěn)步提升。而國家在水泥行業(yè)產(chǎn)能控制和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)推動(dòng)都將有利于公司在產(chǎn)品價(jià)格上的定價(jià)權(quán)利。

　　以房屋新開工面積為例，河北2010年全年累計(jì)房屋新開工面積為9636萬平方米，較2009年的6804萬平方米大幅度增加2832萬平方米，這一數(shù)字幾乎相當(dāng)于2010年北京房屋新開工面積（2974萬平方米）或天津房屋新開工面積（2911萬平方米）。隨著河北城市群建設(shè)展開，周邊城市城市化率逐步提升，未來金隅股份的水泥和混凝土業(yè)務(wù)將有較大提升。

　　公司在北京的項(xiàng)目開發(fā)最多，這同公司原屬于北京國資委具有地緣優(yōu)勢有強(qiáng)烈關(guān)聯(lián)。公司在北京可以持續(xù)獲得土地儲(chǔ)備有關(guān)系。在建筑面積方面，公司北京的項(xiàng)目儲(chǔ)備建筑面積占全部項(xiàng)目的比例達(dá)到57.6%，而北京項(xiàng)目的GAV占全部項(xiàng)目的60.0%。

　　公司的項(xiàng)目分布于北京、天津、杭州、重慶、呼和浩特等城市。從項(xiàng)目區(qū)位上看，公司的項(xiàng)目大都位于城市新興板塊。城市新興板塊具有很大的發(fā)展?jié)摿?。而且這些一二線城市的新興板塊也大多處于穩(wěn)步發(fā)展的時(shí)期，在政策壓力下可能會(huì)存在優(yōu)于城市傳統(tǒng)區(qū)域的特征，有利于公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)：

　　房地產(chǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)以及水泥行業(yè)的政策風(fēng)險(xiǎn)。