祁連山2010年實現(xiàn)營業(yè)收入29.87億元，同比增長21.5%，營業(yè)利潤5.04億元，同比增長7.7%，凈利潤4.91億元，同比增長20.4%。每股收益1.03元。年報披露，2010年利潤分配預案為每10股派1.5元（含稅）現(xiàn)金紅利。

　　要點：

　　2010年水泥及熟料銷售量835萬噸，同比增長20.7%，不含稅平均銷售價格358元，同比提高3元。

　　由于單位成本上升12.3%，導致毛利率下降7個百分點至35.4%，符合我們和市場預期。單位成本上升的主要原因是大修費用計入生產成本、煤電人工等成本上升。

　　分區(qū)域來看，公司永登、青海和紅谷子公司均實現(xiàn)了穩(wěn)定高盈利能力和較快增長，而平慶和天水市場因為區(qū)域內產能投放較大盈利能力有所下降。

　　發(fā)展趨勢：

　　2011年是甘肅和青海市場產能釋放的最后一年。在開春后價格上調一次后，預計二季度價格穩(wěn)定，下半年有望穩(wěn)中上升。分區(qū)域看，由于蘭州市場和青海市場旺盛的需求，產能釋放不會給該區(qū)域價格造成過大壓力，預計該區(qū)域市場價格有望穩(wěn)中略漲。河西市場沒有新增產能，且需求十分旺盛，預計價格將顯著上升。天水市場今年沒有新增產能，且需求增長較快，預計價格回升。平慶市場價格由海螺主導，年底海螺二線投產，預計價格穩(wěn)定。

　　甘肅省2012年供需將全面好轉

　　2010年，甘肅境內共有9條生產線投產，2011年將有6條投產，其中2條是年底投產。由于目前省內沒有在建生產線，2012年沒有可預期的產能投產。祁連山自身籌備的5條生產線還在前期準備，預計最快可在2012年底投產。根據(jù)我們測算，2012年區(qū)域內水泥產量增長不到10%,而需求增長將達到25%。

　　維持推薦評級

　　2012年公司所在區(qū)域供需好轉十分確定，加之連續(xù)兩年近50%的產量增長，公司今明兩年將實現(xiàn)快速成長。建議偏好成長股的長期投資者堅定持有。