華新水泥的海外發(fā)展戰(zhàn)略已穩(wěn)健鋪陳十年之久，如今已是碩果累累。近年來，其境外業(yè)務(wù)營收出現(xiàn)放量增長。2014年，華新水泥境外業(yè)務(wù)營收9.02億元，占全年公司總營收5.64%。截至2024年上半年，境外業(yè)務(wù)營收已躍升至36.97億元，占全年公司總營收22.77%，境外業(yè)務(wù)占華新水泥整體業(yè)務(wù)比重顯著增加。2024年上半年，華新水泥境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為20.78%，而境外業(yè)務(wù)毛利率則高達33.19%，遠高于境內(nèi)業(yè)務(wù)水平，境外高利潤業(yè)務(wù)增長帶動公司整體利潤率提升。華新海外戰(zhàn)線在出業(yè)績的同時也伴隨著風(fēng)險加劇，尤其是從非飽和市場轉(zhuǎn)向飽和市場時，水泥的價格和利潤會出現(xiàn)大幅壓縮。針對華新海外水泥投資發(fā)展和歷史布局，本文進行深入分析。

圖1:華新水泥境外營收走勢圖

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

一、華新水泥出海發(fā)展的背景

2011年，中國國內(nèi)水泥產(chǎn)量21.0億噸，水泥產(chǎn)能29.3億噸，產(chǎn)能利用率72%。華新水泥當時認為，近三年，國內(nèi)水泥行業(yè)已經(jīng)從局部性、階段性、暫時性的過剩，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槿中?、長期性、永久性的過剩，要繼續(xù)做大做強水泥，面臨諸多困難和挑戰(zhàn)。一方面，2011年前后，國家為防止通貨膨脹，開始實施穩(wěn)健的貨幣政策，收緊信貸，華新水泥認為公司股權(quán)融資存在不確定性，潛在的并購項目可能因為資金籌措喪失最佳時機。另一方面，2009年開始，國家開始相繼出臺相關(guān)文件嚴格控制新建水泥（熟料）生產(chǎn)線政策。在國內(nèi)繼續(xù)新建和并購生產(chǎn)線都面臨潛在的巨大風(fēng)險。

表1：國家出臺相關(guān)文件嚴格控制新建水泥（熟料）生產(chǎn)線

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

面對如此背景，2011年華新提出新的發(fā)展戰(zhàn)略，加大對周邊新興經(jīng)濟體的開拓力度，抓住新興經(jīng)濟體國家水泥行業(yè)發(fā)展機遇。同年8月25日，華新與塔吉克斯坦政府達成合作協(xié)議，決定在該國投資建設(shè)一條年產(chǎn)100萬噸的新型干法水泥熟料生產(chǎn)線，標志著華新水泥出海國際化戰(zhàn)略正式啟動。