8月1日持續(xù)開展的逆回購“量增價(jià)升”，令央行“穩(wěn)貨幣”的意圖更加明顯。在周二重啟170億逆回購后，公開市場周四又開展了14天逆回購，操作量為340億，較周二大幅放量。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，貨幣政策維穩(wěn)意圖明顯，雖然逆回購高企的中標(biāo)利率表明，公開市場微調(diào)仍是適度，但逆回購重啟的信號(hào)意義已起到穩(wěn)定資金面的意圖，昨日資金價(jià)格繼續(xù)全線回落。

　　本周凈投放1360億元

　　8月1日，央行以利率招標(biāo)的方式開展了340億逆回購，中標(biāo)利率4.50%。至此，本周公開市場已連續(xù)九周停止從市場回籠資金，本周實(shí)現(xiàn)凈投放1360億，而上周凈投放量為零。

　　逆回購的持續(xù)開展，令市場對逆回購周期開啟的預(yù)期更為明確，也顯示了貨幣政策“適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)”的前瞻性。

　　一方面，在剛來臨的8月，從外部流動(dòng)性看，人民幣升值預(yù)期減弱，外匯占款下滑趨勢明顯;而另一方面，從內(nèi)部來看，央票到期量較7月略有減少，8月為2580億，而此后的9、10、11月到期量下滑趨勢明顯，分別為1270億、220億和110億，注入資金量持續(xù)萎縮。

　　但同時(shí)，連續(xù)兩期的逆回購中標(biāo)利率高企，也反映了央行微調(diào)的“適度”。昨日14天逆回購中標(biāo)利率4.50%，大幅高于此前最后一期同期限利率。今年最后一期14天逆回購發(fā)生在今年2月7日，當(dāng)時(shí)的中標(biāo)利率3.45%。

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌昨日告訴上證報(bào)記者，較高的逆回購中標(biāo)利率表明，“錢荒”前那種寬松的信貸條件將不會(huì)繼續(xù)存在。

　　“央行將繼續(xù)保持銀行間市場流動(dòng)性的穩(wěn)定，但銀行間同業(yè)資金成本將較6月流動(dòng)性風(fēng)暴前有所提高。這將令銀行更加注重其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，并有助于減輕期限錯(cuò)配的問題。” 朱海斌稱。

　　維穩(wěn)貨幣市場利率顯效

　　“早上當(dāng)公開市場顯示持續(xù)逆回購后，市場就徹底放松，資金供給也多了起來?！弊蛉漳炽y行資金交易員稱，短期來看，資金面整體寬松，跨越5日常規(guī)繳準(zhǔn)日的資金已不成問題。

　　受益于逆回購的持續(xù)開展，貨幣市場利率逐步平穩(wěn)。質(zhì)押式回購利率連續(xù)第三日全線下跌。昨日，隔夜回購利率下跌了18個(gè)基點(diǎn)至3.55%;7天回購利率下跌了40 個(gè)基點(diǎn)至4.59%。

　　事實(shí)上，逆回購周期開啟，也從側(cè)面呼應(yīng)了近期央行在貨幣政策“綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”的表態(tài)。

　　朱海斌表示，過去幾周銀行間市場資金價(jià)格上漲，表明近期流動(dòng)性相對偏緊，并引發(fā)了逆回購操作。央行強(qiáng)調(diào)盤活存量，其目的在于增強(qiáng)信貸傳導(dǎo)機(jī)制的有效性，目前實(shí)施方法主要有兩個(gè)，一是打擊投機(jī)性金融活動(dòng)，即減少社會(huì)融資總量的重復(fù)計(jì)算;二是在貸款的政策導(dǎo)向上，鼓勵(lì)向戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)和“三農(nóng)”提供貸款，不鼓勵(lì)為產(chǎn)能過剩的行業(yè)提供貸款。

　　在逆回購持續(xù)的預(yù)期下，8月資金面的預(yù)期逐步好轉(zhuǎn)。中金公司預(yù)計(jì)，在外匯占款減少的情況下，預(yù)計(jì)央行在三季度主要通過公開市場到期量投放和適量的逆回購?fù)斗艁磉M(jìn)行對沖。

　　“從目前來看，盡管外匯占款減少的趨勢短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，但隨著季節(jié)性收緊因素的消退以及可能的國庫現(xiàn)金的招標(biāo)，預(yù)計(jì)在8月上旬到中旬，資金面將有所緩解?！敝薪鸸局赋?。