一季度水泥價格和銷量大幅增長帶動收入提升。2011年公司一季度公司水泥銷售約290.1萬噸，同比增長26.19%。水泥價格大幅上漲，以南昌p.o42.5號水泥為例，2011年一季度平均價格為每噸476元，同比增長52.44%。地區(qū)水泥需求旺盛，2011年1-2月江西省固定資產(chǎn)投資為462億元，同比增長34.2%，保持高速增長。

　　盈利能力大幅增長，期間費用率下降大。2011年一季度在價格高增的帶動下，營業(yè)成本雖同比增長57.38%，但遠低于收入增幅，單季盈利能力達到2005年以來的新高，綜合毛利率為30.93%，同比提高14.21個百分點。同時，一季度期間費用率為10.99%，同比下降4.52個百分點。其中，銷售費用率為3.06%，同比下降2.24個百分點；管理費用率為4.41%，同比下降1.50個百分點；財務費用率為3.51%，同比下降0.78個百分點。

　　區(qū)域供需形勢向好，收購和發(fā)展下游成方向。公司計劃通過非公開增發(fā)，募集資金收購錦溪水泥50%股權，通過間接和直接方式持股75%，對錦溪水泥權益產(chǎn)能達到316.78萬噸，同比增長200%，公司總權益產(chǎn)能達到1204.28萬噸，同比增長21.25%。公司水泥產(chǎn)能占江西省水泥產(chǎn)能比例超過20%，公司區(qū)域市場地位鞏固，協(xié)同議價和議價能力提升。同時建設余熱發(fā)電和兩條混凝土生產(chǎn)線，共計產(chǎn)能90萬方，成為業(yè)績向好的基礎。

　　盈利預測和投資評級。預計公司2011年到2012年的每股收益為1.09元和1.20元，以收盤價16.50元計算對應動態(tài)PE為15倍和14倍，考慮到公司區(qū)域供需形勢向好，維持公司“增持”的投資評級。

　　風險提示:產(chǎn)能控制和區(qū)域水泥價格上漲不達預期的風險。