摩根士丹利表示，山水水泥上半年盈利較期少19%，主要是銷售及行政支開較高，同時勞工費(fèi)用亦增加，因10條熟料線正在建設(shè)當(dāng)中。上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流下降83%，凈負(fù)債率繼續(xù)上升，由去年底的130%升至139%。集團(tuán)的前景展望似乎比去年底更為審慎，管理層留意到政府更著重經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量及放緩增長步伐。

　　該行認(rèn)為4月時過早上調(diào)集團(tuán)評級，因地產(chǎn)建筑未有如預(yù)期般提速，而市場流動性仍偏緊。隨著山西市場擴(kuò)張，預(yù)期集團(tuán)明年的每噸毛利下跌，而凈負(fù)債率料進(jìn)一步上升。評級由“增持”降至“減持”，目標(biāo)價由5.2元削至2.7元。