近期水泥行業(yè)基本面呈現(xiàn)持續(xù)回暖態(tài)勢，一方面是由于下游需求逐步回升，另一方面則是因?yàn)樵谒嗌a(chǎn)企業(yè)自主停產(chǎn)或被強(qiáng)制限電后，產(chǎn)能過剩壓力有所減輕。伴隨著基本面回暖以及國家和地方一系列穩(wěn)增長刺激政策的出臺(tái)，水泥股反彈的時(shí)點(diǎn)或?qū)⑻崆暗絹怼?

　　近一段時(shí)間以來，水泥行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)。8月26日，全國高標(biāo)P.O42.5水泥均價(jià)為335元/噸，月環(huán)比上升1.93%，全國低標(biāo)P.C32.5水泥均價(jià)為312元/噸，月環(huán)比上升1.30%；1~7月全國水泥產(chǎn)量累計(jì)達(dá)13.06億噸，同比增長9.57%；目前全國水泥企業(yè)平均庫存為67%，月環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)；8月16日全國水泥、煤炭價(jià)格差均值為274.18元/噸，月環(huán)比上升2.45%；1~7月全國固定資產(chǎn)投累計(jì)投資完成22.17萬億元，同比增長20.10%，增速以平穩(wěn)為主；2013年上半年全國新增熟料產(chǎn)能3884萬噸，同比下滑48.76%；1~6月，水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3400億元，同比增長6.58%，凈利潤總額為223.63億元，同比增長0.96%。

　　7月25日工信部公布的今年首批淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單中顯示，水泥行業(yè)將淘汰落后產(chǎn)能共計(jì)9275萬噸，涉及527家企業(yè)。相對(duì)于4月份工信部公布的年度淘汰目標(biāo)，將超額完成26.6%。政府化解產(chǎn)能過剩的一系列措施，將推動(dòng)水泥行業(yè)逐步走向良性發(fā)展。

　　1~7月，我國FAI(固定資產(chǎn)投資)投資額同比增長20.1%，較1~6月持平，但資金來源增速提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，國內(nèi)貸款和國家預(yù)算內(nèi)資金增速提升較大。在FAI央地項(xiàng)目構(gòu)成中，中央項(xiàng)目投資增速提升3.3個(gè)點(diǎn)至12.4%，回升趨勢明顯。三大投資領(lǐng)域中，制造業(yè)投資增速環(huán)比持平，地產(chǎn)和基建投資增速均提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)水泥需求穩(wěn)定增長構(gòu)成支撐，水泥產(chǎn)量同比增長9.6%，在中游制品業(yè)中排名靠前。

　　在交通建設(shè)領(lǐng)域，1~7月公路建設(shè)投資增速較1~6月提升0.1個(gè)百分點(diǎn)至12%。1~6月鐵路基建投資增速較1~5月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至25.7%。日前鐵路總局確認(rèn)將追加今年固定資產(chǎn)投資至6600億元，其中基建投資5300億元。

　　地產(chǎn)行業(yè)投資保持穩(wěn)定增長，銷售增速高位回落，建設(shè)和拿地?cái)?shù)據(jù)增速及土地成交溢價(jià)率回升。具體而言，1~7月商品房銷售面積增速較1~6月回落2.9個(gè)百分點(diǎn)至25.8%。房屋新開工、施工、竣工面積增速分別提升4.6、0.7、1.6個(gè)百分點(diǎn)至8.4%、16.2%和7.9%。1~7月土地購置面積同比下滑1.4%，較1~6月收窄9個(gè)百分點(diǎn)。40個(gè)大中城市月度成交土地溢價(jià)率達(dá)22.8%，較1~6月提升5.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　近期在華東部分區(qū)域限電影響下，8月上旬全國庫容比同比下滑7.4個(gè)百分點(diǎn)至66.7%。其中華東和華南分別下降16.9和10.6個(gè)百分點(diǎn)。7月中旬以來近4周，浙江金建蘭、江蘇蘇錫常、安徽銅陵蕪湖馬鞍山、廣東英德清遠(yuǎn)熟料價(jià)格每噸分別上漲35元、32.5元、37.5元和40元。在水泥價(jià)格反彈階段，煤炭價(jià)格以下行為主，水泥和煤炭價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，最新值同比增長6.8%，年內(nèi)均值下滑幅度收窄在1.5%，預(yù)計(jì)在第三季度末有望修正。

　　近期鐵路總公司調(diào)高了全年鐵路建設(shè)投資額，地方也加大了軌道交通和城際鐵路建設(shè)，地產(chǎn)方面也加大了棚戶區(qū)改造及地產(chǎn)公司再融資松動(dòng)，7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有企穩(wěn)跡象，均有利于水泥板塊的估值修復(fù)。7月中旬以來，水泥價(jià)格運(yùn)行區(qū)域分化明顯，在限電和低庫存的推動(dòng)下，華東水泥價(jià)格淡季持續(xù)反彈，淡季的利潤預(yù)期有上調(diào)空間，同時(shí)也為旺季奠定了有利的價(jià)格基礎(chǔ)，華東地區(qū)水泥企業(yè)相對(duì)收益的概率繼續(xù)提升。建議關(guān)注該區(qū)域的海螺水泥、華新水泥、江西水泥及西北地區(qū)供需關(guān)系匹配度最好的祁連山。