從“美麗中國”到“霧霾事件”，環(huán)保產(chǎn)業(yè)關(guān)注度不斷提升，并直接推動環(huán)保股去年至今持續(xù)活躍。至今仍有不少觀點認為，今年是環(huán)保股黃金十年的開局年。然而隨著中報的出爐，環(huán)保股的業(yè)績也浮出了水面。然而理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感，環(huán)保股的業(yè)績遠遠低于投資者的預(yù)期。雖然今年中期環(huán)保股的營業(yè)收入普遍增長，但盈利能力明顯不足。與此同時，環(huán)保公司的業(yè)績也出現(xiàn)了較大的分化，在政策扶持及需求增長的逾期下，龍頭公司的業(yè)績出現(xiàn)較大增長，同類公司之間的差距進一步拉大，誰的業(yè)績預(yù)期靠譜，誰就漲得快!

　　環(huán)保股業(yè)績成長性欠佳

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前兩市共有43家公司隸屬環(huán)保概念，涵蓋固廢、污水處理、土壤修復(fù)、大氣治理等環(huán)保產(chǎn)業(yè)細分領(lǐng)域。其中，20家出自滬深主板，中小板及創(chuàng)業(yè)板各有15家及8家。目前這43家環(huán)保概念公司均已披露中報。數(shù)據(jù)顯示，除了霞客環(huán)保及東湖高新今年上半年出現(xiàn)虧損外，其余41家公司上半年均有盈利。

　　受政策紅利釋放影響，環(huán)保概念股今年上半年營業(yè)收入普遍增長，尤其是污水處理相關(guān)公司營收普遍大增。這43家公司中，有35家公司今年上半年營業(yè)收入較去年同期實現(xiàn)增長，占比接近八成;其中，三維絲、國電清新等12家公司營收同比增幅在三成以上。值得注意的是，碧水源、萬邦達、巴安水務(wù)等污水處理公司營收普遍大增，同比增幅分別達到76.56%、79.38%、84.13%;主要從事水處理的城投控股今年上半年營業(yè)收入達到26.63億元，較去年同期大增115.23%，為近幾年新高。

　　但從成長性角度看，節(jié)能環(huán)保概念股并沒有太大優(yōu)勢。中報顯示，出現(xiàn)爆發(fā)式增長的公司不足一成。綜合來看，三維絲、國電清新、巴安水務(wù)等26家公司凈利潤同比出現(xiàn)增長，占比60.47%，剛好六成。這26家公司中，僅有三維絲、三維工程、菲達環(huán)保3家公司凈利潤同比增幅在100%以上，占比僅為7.14%，這與投資者此前對環(huán)保股業(yè)績將出現(xiàn)大面積爆發(fā)式增長的預(yù)期有較大差距。

　　其中三維絲今年中期盈利965.68萬元，同比增長近11倍，每股收益0.1元，凈利潤增長率在43家環(huán)保公司中領(lǐng)先。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.70億元，同比增長31.17%，主要因公司加強了營銷管理。三維絲表示，上半年，公司凈利同比大幅增長，主要是因為公司在營收大幅度增長的同時嚴格控制各項費用支出，此外，去年同期股權(quán)激勵方案的取消影響了當(dāng)年公司整體業(yè)績。

　　而永清環(huán)保、天立環(huán)保等股因為去年基數(shù)較高的因素，今年半年報業(yè)績下降。霞客環(huán)保甚至虧損了2683.57萬元，這也是公司自2003年中報以及年報以來的首次虧損。公司將業(yè)績虧損歸咎于行業(yè)的普遍低迷，并將報告期內(nèi)的行業(yè)評價為“深度調(diào)整期”。

　　東湖高新雖然半年巨虧6.49億元，但主要是“壯士斷腕”，果斷處置掉了義馬環(huán)保這塊歷史包袱。受環(huán)保污染治理、電價扶持政策等影響，自投產(chǎn)運營以來，義馬環(huán)保一直面臨較大經(jīng)營困難，發(fā)生較大虧損。八年來，其一直間接侵蝕著上市公司的凈利潤。

　　半年報顯示，剔除義馬環(huán)保虧損影響，公司工程建設(shè)、科技園區(qū)和環(huán)保脫硫等主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，實現(xiàn)凈利潤7509.31萬元。

　　短期調(diào)整在所難免

　　源于良好的政策氛圍與未來大規(guī)模的投資計劃，環(huán)保板塊成為今年以來市場表現(xiàn)最好的幾個熱門板塊之一。不過與手游、電商等概念炒作不同，市場對環(huán)保股的炒作一直循序漸進，沿著政策紅利釋放及公司業(yè)績的核心思路穩(wěn)步向前。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來累計漲幅超過50%的環(huán)保概念股，只有龍凈環(huán)保、碧水源、三維絲等14家公司，主要出自大氣及水污染治理。其中龍凈環(huán)保漲幅最為驚人，今年以來漲幅高達143%。不過龍凈環(huán)保上半年歸屬凈利潤同比增長12%，凈利潤增長符合預(yù)期，但收入貢獻主要來自于地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻，環(huán)保業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對平淡，目前股價對于未來環(huán)保業(yè)務(wù)增長預(yù)期已反應(yīng)較多。在大幅上漲后，該股短期調(diào)整或在所難免。

　　事實上，隨著環(huán)保行業(yè)炙手可熱，目前來看，2013年環(huán)保板塊平均PE估值達到39倍，處于年初以來的高位。另外，受到創(chuàng)業(yè)板估值高企系統(tǒng)性風(fēng)險壓力加大和市場風(fēng)格試探轉(zhuǎn)向的影響，環(huán)保板塊近來整體表現(xiàn)偏弱?！?、10月份歷來是政策集中出臺期，因此，板塊預(yù)計繼續(xù)調(diào)整幅度不會太大。但目前，投資者對于政策刺激的敏感度有所降低，需要有再超預(yù)期政策才可能成為新的催化劑。”招商證券對于近期持續(xù)調(diào)整的環(huán)保板塊表示。

　　仍可積極介入 業(yè)績超預(yù)期是關(guān)鍵

　　無論如何，節(jié)能環(huán)保今年可謂是政策的“專寵”，環(huán)保行業(yè)是可以長期看好的朝陽行業(yè)，也是我國重點支持發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。有數(shù)據(jù)顯示，到2015年，我國技術(shù)可行、經(jīng)濟合理的節(jié)能潛力超過4億噸標準煤，可帶動上萬億元投資;城鎮(zhèn)污水垃圾、脫硫脫硝設(shè)施建設(shè)投資可超過8000億元，環(huán)境服務(wù)總產(chǎn)值將達5000億元。同時，節(jié)能環(huán)保行業(yè)財政預(yù)算將在政府相關(guān)政策下逐年增加，2013年6月投資累計已經(jīng)達到1058.62億元，同比增長14.13%。

　　不過對于環(huán)保行業(yè)的投資還是得細化到具體的子行業(yè)進行分析。如大氣治理方面，受持續(xù)的霧霾污染事件影響，大氣治理已成亟待解決的最緊迫需求?！笆濉逼陂g，全國重點區(qū)域大氣污染防治中重點項目投資需求約3500億元，增量主要來自于非電行業(yè)的大氣治理市場開啟及標準加嚴后脫硫除塵改造量增加兩方面?？梢灾攸c關(guān)注中電遠達、龍源技術(shù)、永清環(huán)保、龍凈環(huán)保和國電清新。

　　水污染治理可能是下一個政策焦點，預(yù)期提升較大?！笆濉逼陂g，全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃投資近4300億元。安信證券分析，后續(xù)水污染市場的變化將主要來自于兩方面：一是處理標準提高帶來的改造市場增加;二是由于對工業(yè)企業(yè)偷排污水的輿論曝光增加，對工業(yè)企業(yè)排污監(jiān)管將更加嚴格，將帶來工業(yè)企業(yè)污水治理市場的提升?？芍攸c關(guān)注碧水源、萬邦達和津膜科技。

　　固廢處理，則是政策長期支持?！笆濉逼陂g，全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)總投資約2636億元。垃圾焚燒將快速發(fā)展，資源化綜合利用是長期發(fā)展方向?？芍攸c關(guān)注桑德環(huán)境、東江環(huán)保、格林美、盛運股份、凱迪電力、南海發(fā)展、華光股份、天立環(huán)保和興源過濾。

　　土壤修復(fù)問未來也有千億的發(fā)展空間?！笆濉逼陂g，我國土壤修復(fù)行業(yè)市場規(guī)模將超過1000億元。行業(yè)處于發(fā)展初期，競爭少，修復(fù)費用高，投資回報率非常可觀。相關(guān)標的主要有永清環(huán)保和鐵漢生態(tài)。

　　環(huán)保儀器儀表方面，脫硫脫硝監(jiān)測設(shè)備進入業(yè)績釋放期。未來3年預(yù)計新增脫硫項目有5億元市場空間，預(yù)計脫硝項目市場空間為60-70億元。相關(guān)標的主要有雪迪龍、聚光科技、先河環(huán)保、天瑞儀器。不過在上述眾多細分行業(yè)中，安信證券認為大氣治理政策受益確定性最高?！拔覀冋J為環(huán)保是在今年下半年仍可以積極介入的板塊，但組合上還是要堅持‘穩(wěn)增長+超預(yù)期’?！庇惺袌鋈耸繉Υ朔Q。

　　機構(gòu)看好的“潛力股”

　　桑德環(huán)境：公司未來十年有望進入行業(yè)國際前10名。首先公司從事的固廢處理行業(yè)發(fā)展空間足夠大;第二、公司有完整的固廢處理產(chǎn)業(yè)鏈，在行業(yè)中的市場地位領(lǐng)先;第三、相對于其他環(huán)保公司，桑德環(huán)境未來業(yè)績增長的確定性更強。桑德環(huán)境的投資催化劑可能包括：固廢處理行業(yè)新政策出臺，公司新業(yè)務(wù)取得實質(zhì)性進展等。主要風(fēng)險因素是項目建設(shè)進度低于預(yù)期。

　　碧水源：膜技術(shù)水處理有望打造環(huán)?！靶滤{?！薄５谝?，膜法水處理技術(shù)有望大規(guī)模推廣，未來市場空間巨大;第二，公司與地方成立合資公司，拉動膜產(chǎn)品銷售，這種業(yè)務(wù)擴張模式將繼續(xù)復(fù)制;第三，公司目前業(yè)務(wù)涉及地區(qū)的儲備項目，能夠支持公司未來幾年業(yè)績繼續(xù)保持高增長。銀河證券認為公司業(yè)務(wù)新區(qū)域拓展有望超預(yù)期。碧水源的投資催化劑是膜法水處理得到政策扶持，公司業(yè)務(wù)拓展新地區(qū)。主要風(fēng)險因素是項目建設(shè)進度低于預(yù)期。

　　萬邦達：煤化工市場投資空間巨大，公司有望持續(xù)獲得大單煤化工關(guān)系到國家長期能源安全戰(zhàn)略，未來投資空間巨大。今年上半年新批的十幾個路條在下半年有望逐步開始招標。公司作為煤化工領(lǐng)域污水處理的先行者，主要客戶為神華、中煤、中石油等重點能化央企，市場競爭優(yōu)勢十分明顯。以現(xiàn)有幾個大單的業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，公司未來持續(xù)獲得煤化工及石化領(lǐng)域的大單是大概率事件。此外，公司在工業(yè)污水領(lǐng)域是少有的大型企業(yè)，未來還將受益于行業(yè)的整合過程。主要風(fēng)險是煤化工投資及工程進度受政策影響較大，BOT等項目大量開工將增加現(xiàn)金流壓力。