據(jù)了解，目前亞泰集團(tuán)（600881）熟料出廠價(jià)格約為300元/噸，比去年同期255元/噸的出廠價(jià)格高出45元/噸左右，水泥出廠價(jià)格同比去年同期亦有35元~45元的漲幅。在當(dāng)前的價(jià)格背景下，公司水泥和熟料的盈利能力同比明顯提升，噸凈利已經(jīng)超過2009年年均的31元。

　　2011年是“十二五”的開局之年，東北地區(qū)的水利工程、公路、鐵路、保障房建設(shè)等投入增幅顯著。亞泰集團(tuán)是東北最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，并且與當(dāng)?shù)卮笮突üこ逃虚L期的良好合作，預(yù)計(jì)2011年公司銷售水泥和熟料分別為1838萬噸、596萬噸。如果按照噸凈利36.26元保守估計(jì)，水泥業(yè)務(wù)中熟料和水泥板塊貢獻(xiàn)母公司凈利潤將達(dá)到6.531億元。

　　投資收益貢獻(xiàn)有限。2010年公司參股的東北證券（000686）、江海證券和吉林銀行所貢獻(xiàn)的投資收益僅為2.63億元，同比2009年的3.59億元大幅下滑。2011年，考慮到各大券商傭金率和證券承銷業(yè)務(wù)均有所下滑，因此公司投資收益將很難達(dá)到2009年的水平，預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)為2.7億元左右，與2010年基本持平。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)增幅較大。2010年公司竣工面積為10.89萬平方米，銷售面積為19.91萬平方米，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入139062萬元，凈利潤7789萬元。2011年公司預(yù)計(jì)銷售面積45萬平方米，如果按照結(jié)算面積為25萬平方米保守計(jì)算的話，地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤為1.31億元。

　　我們預(yù)計(jì)2011年~2013年亞泰集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為119.86億元、135.73億元、145.43億元，歸屬于母公司凈利潤分別為12.56億元、15.57億元、18.16億元，實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.66元、0.82元、0.96元。給予“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：東北地區(qū)水泥價(jià)格走勢低于預(yù)期；東北證券、江海證券盈利下滑，公司投資收益低于預(yù)期。