新增貸款需求主要來自于住房和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，8月我國新增人民幣貸款7,112億元，略高于上月的6,999億元和去年同期的7,039億元。房地產(chǎn)市場，尤其是一、二線城市的房地產(chǎn)市場的繁榮支撐了居民貸款需求持續(xù)走強。8月，居民新增貸款達到3,390億元，其中中長期貸款從7月的1,950億元略降至1,910億元，但是明顯高于去年同期的1,660億元。居民貸款在銀行貸款中的占比提高反映出近年來房地產(chǎn)市場持續(xù)繁榮，以及企業(yè)部門用資本市場直接融資取代貸款融資的趨勢。期內(nèi)，非金融企業(yè)及其他部門貸款為3,730億元，低于上月的3,920億人民幣。中長期貸款也從7月的2,430億元降至2,310億元。但是，中長期貸款依然占非金融企業(yè)貸款總額的62.0%，比例明顯高于上半年的45.3%和去年全年的27.2%。這表明去年4季度以來基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金需求上升。展望未來，受到季節(jié)性因素的影響，新增人民幣貸款將逐步減少，我們維持13年全年新增貸款8.6-8.8萬億元的預(yù)測。

　　銀行承兌票據(jù)、信托貸款和證券融資的社會融資總額反彈。6、7月分別同比大幅下滑41.6%和23.1%之后，8月社會融資總額同比增長25.9%，達到1.57萬億元。增長主要來自于信托貸款、銀行承兌票據(jù)、企業(yè)債和股權(quán)融資大幅增長。我們注意到8月銀行承兌票據(jù)達到3，045億元，而上月為-1,783億元。期內(nèi)，信托貸款的融資總額從7月的1，927億元增長至2,938億元，這是因為銀行表外融資借道證券公司和基金公司定向資產(chǎn)管理計劃仍在快速擴張。企業(yè)債和股票融資也從上月的461億元和128億元上升至1,227億元和1,352億元。但是，銀行間流動性趨緊及對地方政府債務(wù)監(jiān)管更加嚴格仍將對社會融資活動產(chǎn)生壓力。我們維持全年社會融資增長8%-10%的預(yù)測不變。

　　存款增長略有反彈。8月人民幣存款總額同比增長14.9%，增速略高于上月的14.6%，新增人民幣存款為8,050億元，比上年同期多增3,010億元。新增企業(yè)存款從-5，930億元反彈至3,440億元，明顯高于去年同期的1,940億元。新增儲蓄存款從去年的1,030億元降至860億元，財政存款從410億元增長至1,400億元。商業(yè)銀行放慢了同業(yè)資產(chǎn)擴張的步伐，在流動性偏緊環(huán)境下減少了向非銀行金融機構(gòu)的同業(yè)信用創(chuàng)造，導(dǎo)致最近三個月同業(yè)存款大幅下降，這將對存款總額和貨幣供應(yīng)增長產(chǎn)生負面影響。

　　流動性相對偏緊、貨幣政策穩(wěn)健，未來貨幣供應(yīng)增長或?qū)⒎啪?。受存款略有反彈的支撐?月M1和M2增速從7月的9.7%和14.5%提高至9.9%和14.7%。隨著貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，及美國量化寬松政策可能導(dǎo)致資本流出，預(yù)計今年4季度流動性仍將相對偏緊。今年M2增速預(yù)計將逐步放緩，13年末同比增速預(yù)計在13-13.5%左右。相對偏緊的流動性實際上表明決策者們希望采取更加穩(wěn)健的貨幣政策。未來居民消費價格指數(shù)預(yù)計將逐步上升，未來幾個月中長期利率很難提高。資金成本相對較高將繼續(xù)限制私人行業(yè)的融資需求，而地方政府融資平臺和房地產(chǎn)開發(fā)商的融資需求依然較大。未來地方政府債務(wù)監(jiān)管將加強，但影子銀行的擴張將放緩，社會融資總額將下降。