8月全國當(dāng)月水泥產(chǎn)量環(huán)增1.4%至2.15億噸，屬淡旺交接季節(jié)。盡管水泥產(chǎn)量累計(jì)增速較12年同期上漲3.3個(gè)百分點(diǎn)至9.2%，但環(huán)比仍下跌0.4個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月增速上，8月同增8.2%，環(huán)比下跌0.9個(gè)百分點(diǎn)。整體需求呈弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

　　基建表現(xiàn)超預(yù)期，地產(chǎn)因基數(shù)過高降幅較大

　　從下游來看：①基建增長略超預(yù)期，盡管同期基數(shù)有所提升，但8月基建投資當(dāng)月同比增速仍環(huán)比上漲4.6個(gè)百分點(diǎn)至24.7%，其中道路、鐵路、水利分別上漲6.5、5.8、13.6個(gè)百分點(diǎn)。②地產(chǎn)方面則下滑較嚴(yán)重，其中地產(chǎn)開發(fā)投資、新開工、施工、銷售面積當(dāng)月增速環(huán)比分下跌8.6、65、34.5、2.2個(gè)百分點(diǎn)，相比7月份，8月份同期基數(shù)過高是導(dǎo)致地產(chǎn)投資同比增速大幅下滑的重要原因。

　　工業(yè)增加值回升，貸款結(jié)構(gòu)改善,宏觀面階段性企穩(wěn)

　　8月工業(yè)增加值環(huán)增0.7至10.4，而歷史多在-0.5~0.5波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)較明顯，經(jīng)濟(jì)活躍度環(huán)比也略有提升。此外，7、8月份信貸結(jié)構(gòu)已有好轉(zhuǎn)，中長期企業(yè)貸款占比已由20%水平回升至30%以上，為經(jīng)濟(jì)增長輸送動(dòng)力。不過值得注意的是，數(shù)據(jù)端的改善可能是旺季疊加前期保下限政策引導(dǎo)下的預(yù)期改善，宏觀面變化仍需進(jìn)一步觀察9月數(shù)據(jù)。

　　華東逐步進(jìn)入旺季，需求穩(wěn)定下，價(jià)格有望進(jìn)一步上漲

　　細(xì)數(shù)華東今年兩輪價(jià)格上漲：①第一輪起于3月下旬，漲價(jià)節(jié)奏和幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，主因4月需求集中釋放，但隨著5、6月需求恢復(fù)正常，價(jià)格出現(xiàn)下跌22，且6月跌幅遠(yuǎn)超往年。②第二輪起于7月中旬，沿江熟料連漲3次，下旬起水泥價(jià)格也4周連漲。淡季提漲主要是受益限電限產(chǎn)下的協(xié)同效應(yīng)。目前市場(chǎng)逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，企業(yè)控量提價(jià)的邏輯未被破壞，且動(dòng)力依然存在,我們判斷9月華東水泥大概率將出現(xiàn)進(jìn)一步上漲，但若需求不出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)暖，旺季的漲幅和持續(xù)性或有限。

　　旺季提漲下，華東水泥板塊的反彈具備一定持續(xù)性

　　調(diào)結(jié)構(gòu)及穩(wěn)增長雙重作用下，經(jīng)濟(jì)下行通道中仍將看到階段性企穩(wěn)狀態(tài)，9月水泥價(jià)格大概率上揚(yáng)，但需求沒有明顯增強(qiáng)的情況下，或者說若不能夠改善明年需求預(yù)期，則尚難期望水泥板塊較強(qiáng)的估值修復(fù)，旺季提漲對(duì)水泥來說依然是交易性機(jī)會(huì)，建議持有，標(biāo)的上選擇基本面表現(xiàn)優(yōu)秀的：海螺、華新、江西。