“航母級”品種動力煤期貨周四在鄭州商品交易所正式上線交易。為使投資者對這一新品種有更為全面的了解，參與期貨交易有更充足的準(zhǔn)備，大智慧通訊社特別就動力煤期、現(xiàn)貨市場的基本情況，價格影響因素、運行特點等多個方面做了總結(jié)梳理，制成此“投資寶典”以饗讀者。

從廣義上來講，凡是為發(fā)電、機車推進、鍋爐燃燒等提供動力的煤炭都屬于動力用煤，簡稱動力煤。動力煤主要包括褐煤、長焰煤、不粘結(jié)煤、貧煤、氣煤、少量的無煙煤。

當(dāng)前煤炭占我國一次能源消費的比例在60%-70%左右。2012年，我國動力煤產(chǎn)量和表觀消費量分別為27.38億噸和28.26億噸。市場預(yù)計，2013年的產(chǎn)銷或?qū)⑦_(dá)到30億噸。若以520元/噸的價格計算，則市場規(guī)模有望達(dá)到1.56萬億。動力煤期貨上市后，將成為我國市場規(guī)模最大的品種。

動力煤價格的八大影響因素

為了讓市場參與者對動力煤有更進一步的了解，在此對影響動力煤價格的各類因素進行了梳理，并由上海中期期貨分析師蔣海輝作了簡要分析。

①煤炭進出口情況：

近年來由于國外煤炭的價格優(yōu)勢，沿海地區(qū)的電力企業(yè)選擇采購進口煤，且進口量年年遞增，因此對國內(nèi)煤炭行業(yè)產(chǎn)生較大沖擊，打壓國內(nèi)動力煤價格不斷下跌。

②電力企業(yè)的需求與庫存：

發(fā)電需求占國內(nèi)動力煤需求總量的一半以上，因此電力企業(yè)的需求對國內(nèi)動力煤行業(yè)的供需狀況產(chǎn)生較大影響。其中電力企業(yè)的庫存經(jīng)常作為跟蹤電力企業(yè)對煤炭采購意愿的指標(biāo)之一，一般電力行業(yè)可用煤炭庫存天數(shù)會保持在15天以上。

③天氣情況：

天氣因素往往會對煤炭價格產(chǎn)生一定的影響，一方面，極熱、極寒會拉動國內(nèi)煤炭需求量；另一方面，天氣往往會對煤炭運輸環(huán)節(jié)產(chǎn)生較大影響。另外，水利發(fā)電依賴于每年的降雨以及來水狀況，因此也會對火力發(fā)電需求有此消彼長的作用。

④下游鋼鐵建材行業(yè)的運行情況：

除了電力行業(yè)外，鋼鐵、建材和煤化工三大行業(yè)對動力煤也有一定的需求。相比之下，近年來煤化工行業(yè)的煤炭需求可能相對平穩(wěn)，但建材和冶金行業(yè)隨著房地產(chǎn)熱的逐漸降溫以及國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀，對動力煤需求的增速逐步降低。

⑤煤炭庫存：

目前國內(nèi)煤炭庫存的統(tǒng)計指標(biāo)較多，包括港口庫存、社會庫存、各大煤炭企業(yè)的庫存量以及下游電力企業(yè)的煤炭庫存量，煤炭庫存可以作為一個衡量國內(nèi)供需平衡現(xiàn)狀的重要指標(biāo)。

⑥市場供給：

市場供給主要包括國內(nèi)月度產(chǎn)量以及進出口狀況，從目前國內(nèi)供應(yīng)的現(xiàn)狀來看，供應(yīng)過剩的格局依然是主導(dǎo)煤炭價格持續(xù)下跌的因素。

⑦政策調(diào)控：

政策調(diào)控方面，主要有安全生產(chǎn)、環(huán)保、進口煤炭政策調(diào)控等。

⑧公路、鐵路、水路運輸情況和費用：

運輸情況和費用是影響動力煤價格的一個重要因素，尤其是前幾年鐵路運輸依然存在較大瓶頸，因此極端的天氣因素導(dǎo)致西煤無法東運，從而引發(fā)動力煤價格的大幅上漲。但隨著國內(nèi)鐵建項目不斷投放，鐵路運輸量年年擴張，因此運量瓶頸效應(yīng)逐漸減弱，更多的是運輸費用對煤炭價格產(chǎn)生的影響。

動力煤現(xiàn)貨市場：整體供大于求

掌握了主要的價格影響因素后，我們再來了解一下動力煤現(xiàn)貨市場的近況。數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，秦皇島港煤炭庫存量592萬噸；國投曹妃甸港煤炭庫存量407萬噸；京唐港區(qū)煤炭庫存量296萬噸；天津港煤炭庫存量264.2萬噸。另據(jù)汾渭煤炭貿(mào)易研究所調(diào)查，近期北方港口動力煤市場供應(yīng)整體偏緊，促使價格出現(xiàn)了上漲。

10月初，大秦線將迎來為期兩周的檢修。受此影響，秦皇島港存煤量或?qū)⒊霈F(xiàn)下跌。不過，分析師對大智慧通訊社表示，在當(dāng)前供大于求情況下，檢修對煤價的支撐力比往年大幅減弱?，F(xiàn)在煤價低位運行，下游用煤戶存煤充足，觀望心態(tài)仍濃，預(yù)計在檢修期間出現(xiàn)大幅進貨的可能性不大。并且國慶節(jié)期間部分企業(yè)、工廠放假，電廠耗煤量也不大。

機構(gòu)預(yù)計，在冬儲煤和大秦線檢修刺激下，四季度煤炭需求量或?qū)⒈３中》鲩L，供求矛盾將得到一定程度的緩和，但供大于求的大局勢難改。

分析師指出，影響煤市走勢的本質(zhì)原因仍在于供求關(guān)系，但近兩年受宏觀經(jīng)濟增幅放緩影響，煤炭下游高耗能行業(yè)運行不景氣，再加上水電等發(fā)力，夏季用煤高峰期和冬儲煤對煤價的拉漲力度較往年均有所減弱。

自今年春節(jié)以來，素有“煤炭價格風(fēng)向標(biāo)”之稱的環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)一路從627元左右下跌至當(dāng)前的水平，尤其是6月份以來下跌速度有所加快。不過目前該指數(shù)的跌幅呈逐步縮窄之勢，市場由此預(yù)期動力煤價格或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)。

幫助產(chǎn)業(yè)客戶規(guī)避風(fēng)險

近年來，業(yè)內(nèi)一直盼望動力煤期貨能夠盡早推出，以幫助產(chǎn)業(yè)客戶規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)健運營，此外也有助于中國在動力煤市場上定價話語權(quán)的爭奪。

分析師指出，期貨市場通過公開集中競價，能充分反映市場供求等因素，減少現(xiàn)貨貿(mào)易過程中的定價分歧，降低交易成本，提高市場效率，同時也能為企業(yè)提供套期保值，規(guī)避現(xiàn)貨貿(mào)易中的風(fēng)險。

套期保值一直是期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)的一項主要功能。一般來說，有賣出、買入、綜合套期保值三種方法。

賣出套期保值主要是針對煤炭企業(yè)。他們?yōu)榇_保未來的銷售利潤，規(guī)避價格下跌的風(fēng)險，以賣主的身份在期貨市場售出與現(xiàn)貨對應(yīng)的期貨。

而買入套期保值則以用煤企業(yè)為主，比如電廠、鋼鐵廠等。他們?yōu)楸苊獠少徳蠒r價格出現(xiàn)上漲的風(fēng)險，以買主的身份在期貨市場買入與現(xiàn)貨原材料對應(yīng)的期貨。

對于產(chǎn)業(yè)鏈條較長的集團型企業(yè)或者煤炭貿(mào)易商，則最好采用綜合套期保值，同時對上下游風(fēng)險進行對沖。

期價走勢前瞻

據(jù)鄭州商品交易所公布，動力煤期貨的掛牌基準(zhǔn)價為520元，大致與環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)相符。上市當(dāng)日漲跌停板幅度為合約掛牌基準(zhǔn)價的±8%，交易保證金為5%。換算后，即動力煤期貨合約的漲停價為561.6元/噸，跌停價為478.4元/噸。

對于動力煤上市之后價格將會上漲還是下跌，業(yè)內(nèi)人士有著不同的看法。有人預(yù)期動力煤期價可能會下跌，但是跌幅會很小。

而持上漲觀點者主要的依據(jù)如下：一方面，當(dāng)前動力煤現(xiàn)貨價格逐步趨穩(wěn)，將為期貨價格提供支撐；另一方面，中國經(jīng)濟回暖令市場對四季度的需求預(yù)期向好。除此以外，動力煤這一大品種上市，投資者熱情高漲，加之動力煤上市日期臨近國慶長假，這都將有利于期價的上行。

“我相對看漲一些?！眹┚财谪浹芯繂T金韜說，動力煤1401合約開盤價肯定會比基準(zhǔn)價高，但是預(yù)計不會超過560元，因動力煤價格一路下跌至今已經(jīng)開始趨穩(wěn)，且動力煤期貨520元的基準(zhǔn)價和現(xiàn)貨價格水平相接近。加之，大秦線檢修十五天，對煤價多少會有影響，至少不會下行。此外，預(yù)計主力1401合約在1月份交割，屆時現(xiàn)貨市場價格會因為冬儲煤等因素而上漲，而且參與期貨還能省下存儲成本。這些都是利多價格上漲的因素。

不過他指出，價格利空因素在于市場擔(dān)憂近期電價下調(diào)會拖累動力煤價格下行?！暗俏翌A(yù)計這個可能性不大，不會構(gòu)成太大的利空因素?！?

另有預(yù)計，期價大概會在530-540元/噸左右。“根據(jù)持倉成本理論，期貨遠(yuǎn)月會較現(xiàn)貨高出一部分。到年底的話，可能會有小幅反彈，但預(yù)計幅度不會太大，基本上可能維持在500-570元之間波動吧?！?

動力煤與焦煤的區(qū)別

動力煤期貨與大連商品交易所的焦煤期貨，在名稱中都帶有一個“煤”字。便有投資者問，這兩個品種的期價走勢是否會有較高的相關(guān)性呢？

業(yè)內(nèi)人士指出，事實上，動力煤和焦煤的主要用途并不相同，前者主要用于提供動力，后者主要用于煉焦，因此影響其價格的因素也各不相同，二者在價格相關(guān)性上并不如有著上下游關(guān)系的焦煤和焦炭。

金韜說，焦煤和動力煤下游的需求端是不一樣的，焦煤主要是用于鋼鐵行業(yè)，而動力煤主要用途還是火力發(fā)電這塊。動力煤更關(guān)注電廠的庫存和調(diào)價，這對動力煤價格有非常大的影響；而煉焦煤關(guān)注的是下游焦炭以及鋼鐵行業(yè)的價格和庫存。

金韜指出，國泰君安期貨經(jīng)過研究計算發(fā)現(xiàn)，煉焦煤和動力煤之間并不存在穩(wěn)定的價差關(guān)系。“自2011年1月至今，二者最大的價差是970元，最低價差400多，平均價差730元左右。但是2013年的平均價差早600元，價差水平非常不穩(wěn)定。這也體現(xiàn)出動力煤和焦煤價格的形成機制完全不同?！?

不過他表示，煤炭、鋼材、有色等作為長周期的品種，都和整體經(jīng)濟運行情況有關(guān)系，動力煤和焦煤都會受此因素影響。但是產(chǎn)業(yè)上的關(guān)系并沒有想象得那么密切，在煉焦過程中，直接燒煤的成本所占的比重很低。

分析師認(rèn)為，與焦煤期貨相比，動力煤期貨的投機點較少，更適合正常的套保操作。但在上市初期，相信大部分企業(yè)仍會以謹(jǐn)慎觀望為主，這也與我國期貨整體的環(huán)境有關(guān)，所以動力煤期貨能否良性發(fā)展的主要因素就是實體企業(yè)的參與程度。若參與程度過低，則難免淪為資本市場投機炒作的溫床。

不過資深期貨業(yè)內(nèi)人士梁瑞安則持不同觀點?！皠恿γ海?00(元)左右一噸，價值低，將注定是個高度投機的品種，漲跌10%才50元，啥基本面都無需變化?！彼谖⒉┥线@樣說到。