上周央行在公開市場開展了共1550億元的逆回購操作，創(chuàng)下6月初以來單周凈投放規(guī)模的新高。央行注入流動性的行為又使市場變得警覺起來，6月份所謂“錢荒”造成的心理影響還在持續(xù)，甚至有聲音認為那次流動性緊張只是流動性風險的一個開端。

　　事實上，央行在節(jié)前進行逆回購操作，釋放流動性，是常用的市場調(diào)節(jié)手段，去年“十一”黃金周假期前、今年春節(jié)前都有過這樣的操作。

　　按照我國傳統(tǒng)習慣，人們過節(jié)總是需要大量現(xiàn)金，無論是國慶長假出游，還是春節(jié)給孩子們發(fā)壓歲錢，流動性的季節(jié)性需求也就隨之產(chǎn)生。央行的數(shù)量調(diào)節(jié)工具可以充分調(diào)節(jié)流動性，如準備金、正逆回購等。這次的逆回購，將在很大程度上緩解金融機構在三季度末的資金壓力。

　　海面的起伏是自然規(guī)律，季節(jié)、溫度的變化會使水面蕩起漣漪。流動性也是如此，隨季節(jié)和市場環(huán)境變化時松時緊。因此，不應期望市場資金面一直靜如止水，也不應對央行針對市場運行采取的日常調(diào)節(jié)措施過分敏感。

　　據(jù)監(jiān)管部門消息，長假過后，新的流動性管理辦法將出臺。在金融改革大背景下，新辦法將以更豐富的手段強化銀行流動性風險管理，提升銀行的抗風險能力，穩(wěn)定市場對于流動性的預期。

　　流動性波動是正常周期現(xiàn)象

　　商業(yè)銀行流動性，是指商業(yè)銀行滿足存款人提取現(xiàn)金、支付到期債務和借款人正常貸款需求的能力。流動性通常被視為商業(yè)銀行的生命線。商業(yè)銀行提供現(xiàn)金滿足客戶提取存款的要求和支付到期債務本息，這部分現(xiàn)金稱為“基本流動性”，基本流動性加上為貸款需求提供的現(xiàn)金稱為“充足流動性”。

　　莊稼的收成有大年、小年，資金的流動性也呈現(xiàn)出很強的季節(jié)性和周期性。月末、季度末、半年末、年末，這些時間點都是商業(yè)銀行面臨考核的關鍵節(jié)點。有“貸存比”、“流動性”比例、“流動性覆蓋率”和“凈穩(wěn)定融資比例”等指標。

　　“貸存比”不高于75%，這條杠杠就成為每個時間節(jié)點上商業(yè)銀行最著急的事情。打個比方，如果75萬元貸款放出去了，存款必須要高于100萬元，這樣才能滿足監(jiān)管部門的要求。

　　當下，發(fā)放貸款依然是銀行盈利的主要渠道，貸款放出去了，要趕緊拉來足夠的存款才能過關，于是，攬儲大戰(zhàn)就會在季度末、年度末打響。這會在很大程度上影響商業(yè)銀行的流動性。反過來說，這樣嚴格的監(jiān)管政策，其實是在逼迫銀行進行結構轉型，創(chuàng)新更加多樣的盈利模式。

　　總體來看，當前的流動性雖然是平穩(wěn)的，卻不十分寬松，M2的增速幾個月來沒達到13%的年度監(jiān)管要求。更加值得注意的不是總量的問題，而是結構性問題。同業(yè)業(yè)務擴張過快、資金投入實體經(jīng)濟不足。同業(yè)業(yè)務雖然為商業(yè)銀行管理流動性、整合有效資源、增加收益作出了貢獻，但也要看到，有些商業(yè)銀行借助同業(yè)業(yè)務來轉移表內(nèi)的貸款，做大表內(nèi)存款，以應對存貸比的考核要求，加劇了特定時點信貸市場的波動，導致了銀行體系的流動性失衡。所以，流動性的絕對數(shù)量不應該成為惟一的關注點，投向和用法同樣是重點。

　　積極應對流動性波動

　　6月份的流動性緊張，是一系列疊加因素造成的，并非流動性不足，是錢放錯了地方。6月份外匯占款為負增長、個別商業(yè)銀行在備付金和同業(yè)業(yè)務方面的不規(guī)范操作以及“短借長貸”造成的資金錯配，共同作用導致短暫的流動性不足。

　　8月份金融機構新增外匯占款較7月上升518億元，連續(xù)第二個月回升，符合市場小幅正增長的預期，上海銀行間同業(yè)拆借利率走勢平穩(wěn)，市場環(huán)境已不可同日而語。

　　從某種意義上說，流動性緊張的發(fā)生是個好事。商業(yè)銀行自身的流動性管理，表明商業(yè)銀行對流動性風險的抵抗能力也在不斷提升。9月末、三季度末、再加上中秋節(jié)、國慶黃金周假期，資金需求激增，多重因素疊加將使得9月末的商業(yè)銀行資金面緊張趨勢加劇，這是符合市場正常預期的。上次的流動性緊張已經(jīng)給各家商業(yè)銀行敲響“警鐘”，最近幾個月商業(yè)銀行已在流動性和資產(chǎn)配置方面進行了充分調(diào)整，針對流動性風險的抵抗力有了大幅提升。商業(yè)銀行對于短期流動性的資金準備已經(jīng)明顯加強，“季末效應”與“節(jié)日效應”疊加對短期資金的需求缺口明顯縮小。一般而言，半年末的流動性壓力僅次于年末，而季度末的流動性帶來的壓力不會超過半年末時點。

　　流動性緊張的背后，更需要思考的不是有沒有錢的問題，而是錢要如何用的問題。李克強總理提出要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟轉型升級。這成為未來我國貨幣政策調(diào)整的一項總方針。

　　如何降低流動性風險

　　即將出臺的新流動性管理辦法，就是出于降低流動性風險，改善當前流動性結構失衡的需要，對于維護銀行體系安全穩(wěn)健運行具有重要意義。

　　商業(yè)銀行要統(tǒng)籌兼顧流動性與盈利性等經(jīng)營目標，合理安排資產(chǎn)負債總量和期限結構，謹慎控制信貸等資產(chǎn)擴張偏快可能導致的流動性風險。積極應用現(xiàn)金流測算、壓力測試、應急計劃等流動性風險先進管理方法和工具，重點強化對同業(yè)、理財業(yè)務的流動性風險管理，前瞻性安排資金頭寸，依靠自身流動性資產(chǎn)儲備確保日常流動性安全，避免過于依賴同業(yè)的批發(fā)融資和央行流動性支持，完善定性與定量相結合、微觀審慎與宏觀審慎相結合、覆蓋中外資銀行的流動性風險監(jiān)管框架。

　　早在2009年9月，銀監(jiān)會就出臺了《商業(yè)銀行流動性風險管理指引》，逐步強化流動性風險管理，從單純定量考核到定量、定性管理相結合，從日常操作性頭寸調(diào)度到構建綜合的流動性風險管理體系，取得了一定進展。但由于整個銀行業(yè)流動性長期處于較為寬松的狀態(tài)，并且以相對傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務模式為主，仍有不少商業(yè)銀行對流動性風險重視和理解程度不夠，流動性風險管理意識和理念有待提升，流動性風險管理方法和技術也存在不足。

　　今年以來，金融改革力度加大，金融創(chuàng)新不斷深化，隨著未來利率市場化改革加速以及人民幣資本項目開放進程加快，影響銀行流動性的因素將更為復雜多樣。

　　四季度是我國實現(xiàn)經(jīng)濟增長預期目標的關鍵時期。對美國QE3何時真正退出的揣測，部分經(jīng)濟體貨幣市場出現(xiàn)的動蕩，以及國際熱錢的流動，都會直接或者間接對我們帶來影響。未來一段時間，更應當進一步強化商業(yè)銀行流動性風險管理，加強部門間協(xié)調(diào)配合，加強對商業(yè)銀行的窗口指導，才能有效管理和穩(wěn)定市場流動性預期。如此，才能切實保障金融市場的穩(wěn)定運行，消除市場對流動性緊張的恐懼心理。