宏觀經(jīng)濟(jì)總體目標(biāo)和金融改革的長期艱巨性，決定了貨幣政策需要在針對性、協(xié)調(diào)性和穩(wěn)定性上下更大力氣。

　　央行在今年四季度的首個(gè)交易日繼續(xù)維持短期逆回購的滾動(dòng)規(guī)模操作以維持短期資金面的平穩(wěn)，讓市場各界減少了對當(dāng)季流動(dòng)性狀況的擔(dān)憂。他們普遍認(rèn)為，央行在四季度將繼續(xù)采取“放短鎖長”的流動(dòng)性調(diào)控手法，維持資金面的緊平衡狀態(tài)，同時(shí)注重穩(wěn)定性與協(xié)調(diào)性，以為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境和貨幣條件。

　　昨日，央行在公開市場上進(jìn)行了650億元7天期逆回購操作，規(guī)模仍維持在相對高位，利率則連續(xù)第9周持平于3.9%。國慶節(jié)前，央行以利率招標(biāo)方式開展了14天期800億元逆回購，中標(biāo)利率為4.1%，并且續(xù)作了2010年第84期央票，數(shù)量為49億元。統(tǒng)計(jì)顯示，本周公開市場只有逆回購到期資金800億元。

　　“央行昨日的逆回購操作規(guī)模讓市場松了一口氣。”一家國有商業(yè)銀行的交易員稱，昨天是國慶節(jié)后的首個(gè)交易日，也是10月份首個(gè)例行上繳存款準(zhǔn)備金的日子，同時(shí)財(cái)政存款也將在本月上繳。在這些因素的影響下，央行采取適度維持逆回購滾動(dòng)規(guī)模以保持短期資金面平穩(wěn)的做法獲得了市場的肯定。據(jù)他預(yù)計(jì)，央行在四季度仍將延續(xù)此前“放短鎖長”的流動(dòng)性調(diào)控手法，以達(dá)到資金面“短期不緊，長期不松”的相對平衡狀態(tài)。

　　數(shù)據(jù)顯示，央行在9月份延續(xù)“放短鎖長”的流動(dòng)性調(diào)控手法效果繼續(xù)發(fā)酵：當(dāng)月銀行間市場7天資金利率均值為3.79%，低于此前兩個(gè)月的均值約30個(gè)基點(diǎn)。

　　申銀萬國認(rèn)為，四季度的資金不會(huì)比三季度更緊，資金利率中樞也難有明顯回落，而且從政策周期看，央行“放短鎖長”并未結(jié)束，緊縮甚至還可能進(jìn)一步加碼。

　　大部分市場人士認(rèn)為，從外部因素看，由于美國政府部分非核心部門關(guān)門以及美國政府減少財(cái)政支出恐將增加其經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，美國QE退出節(jié)奏或再度延遲，因而國內(nèi)會(huì)延續(xù)現(xiàn)行貨幣政策框架，僅需根據(jù)實(shí)際情況做出適度微調(diào)即可。

　　央行在三季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)上明確指出，在繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策的同時(shí)，著力強(qiáng)調(diào)政策的針對性、協(xié)調(diào)性，把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、防風(fēng)險(xiǎn)的平衡點(diǎn)，優(yōu)化金融資金配置，用好增量，盤活存量，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境和貨幣條件。

　　上述國有商業(yè)銀行交易員認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)總體目標(biāo)和金融改革的長期艱巨性，決定了貨幣政策需要在針對性、協(xié)調(diào)性和穩(wěn)定性上下更大力氣。盡管從現(xiàn)在來看，貨幣政策可操作的空間可能不大，但卻是對央行調(diào)控藝術(shù)的一個(gè)重大考驗(yàn)。但從總體上看，流動(dòng)性緊平衡的格局不會(huì)被打破。