醞釀三年之久的A股并購重組審核分道制8日起正式實施。專家認(rèn)為，新規(guī)劍指大股東“低賣高買”、財務(wù)性重組等亂象。

　　上市公司頻現(xiàn)“騰挪”游戲

　　據(jù)市場機(jī)構(gòu)清科研究中心數(shù)據(jù)，截至今年8月我國共發(fā)生654起并購交易，上市公司已成并購主力，交易金額486.96億美元，同比大漲約50%。

　　并購市場持續(xù)活躍，違規(guī)卻在頻發(fā)。近期珠海中富、北大荒均卷入并購質(zhì)疑被查。據(jù)證監(jiān)會最新行政公示，魯銀投資、天威視訊、華聞傳媒因涉嫌違法稽查立案，也已被暫停并購重組審核。

　　其中，珠海中富堪稱“財務(wù)性重組”標(biāo)本。去年9月，這家上市公司在一天內(nèi)拋出50多條公告，收購其大股東旗下48家子公司股權(quán)，最初報價8.85億元，幾乎是其2004年以來的全部凈利潤。

　　盡管深交所曾發(fā)函質(zhì)問“賠本買賣”的合理性，這一并購案最終依然成行。但并購不久即曝出巨虧。此外，大商股份、康美藥業(yè)近年也均陷入被掏空疑云。

　　信披狀況與審核寬嚴(yán)度掛鉤

　　“我國上市公司并購重組長期采用行政許可制，諸如發(fā)行股份、購買資產(chǎn)及公司合并、分立均需核準(zhǔn)審批。”上海華榮律師事務(wù)所合伙人許峰認(rèn)為，重組機(jī)構(gòu)主觀性過強，交易價值公允判斷不足，是投資者保護(hù)不足的重要原因。

　　“分道制就是監(jiān)管機(jī)構(gòu)將根據(jù)上市公司的規(guī)范運作、誠信狀況及財務(wù)顧問的執(zhí)業(yè)能力等不同，適用寬嚴(yán)差異化的豁免/快速、正常、審慎三大審核通道?！鼻蹇蒲芯恐行姆治鰩熂Юf。市場人士認(rèn)為，分道制落地，有望以“獎優(yōu)罰劣”新機(jī)制規(guī)范市場亂象。

　　一是在加快審批效率同時，以明確標(biāo)準(zhǔn)分類約束“污點公司”。市場人士表示，上市公司信息披露和規(guī)范運作狀況的評價結(jié)果、財務(wù)顧問執(zhí)業(yè)能力的評價結(jié)果，均與審核時的“寬嚴(yán)度”掛鉤。

　　比如，財政部近日發(fā)布的2012年上市公司內(nèi)控報告中，此前被指向大股東賤賣資產(chǎn)的北大荒就與海聯(lián)訊、萬福生科并列，內(nèi)部控制被評“無效”——如符合具體標(biāo)準(zhǔn)，此類“污點公司”的并購行為有望進(jìn)入“審慎通道”監(jiān)管。

　　二是加大處罰威懾力同時，促監(jiān)管從追查向“事前預(yù)防”轉(zhuǎn)型。從曾被大股東詐騙數(shù)億元的明星電力，到因并購案被查的珠海中富，上市公司往往稱交易將帶來業(yè)績提升。隨著“泡沫”破滅，信披違規(guī)往往受輕罰了事。