近日，我們調(diào)研了祁連山（600720）和甘肅建材工業(yè)協(xié)會(huì)，與相關(guān)人士就甘青市場(chǎng)以及祁連山目前經(jīng)營(yíng)情況、未來發(fā)展進(jìn)行了交流。

　　甘肅新增產(chǎn)能來自祁連山

　　按照規(guī)劃，甘肅省計(jì)劃到2015年新型干法水泥產(chǎn)能達(dá)到7000萬噸，基本實(shí)現(xiàn)供需平衡。按照目前開工在建情況，2010年甘肅省新增生產(chǎn)線7條，對(duì)應(yīng)水泥產(chǎn)能約920萬噸，其中祁連山有4條，對(duì)應(yīng)水泥產(chǎn)能540萬噸（占總新增產(chǎn)能59%）；2011年預(yù)計(jì)新增生產(chǎn)線7條，對(duì)應(yīng)水泥產(chǎn)能920萬噸，其中祁連山有2條，對(duì)應(yīng)水泥產(chǎn)能220萬噸（占總新增產(chǎn)能24%）；從目前計(jì)劃和開工情況來看，2012年-2013 年預(yù)計(jì)新增生產(chǎn)線9條，對(duì)應(yīng)水泥產(chǎn)能1700萬噸，其中祁連山有6條，對(duì)應(yīng)水泥產(chǎn)能1200萬噸（占總新增產(chǎn)能71%）。

　　青海未來供需仍景氣

　　2010年青海水泥產(chǎn)量達(dá)到811萬噸；青?！笆晃濉逼陂g累計(jì)固定資產(chǎn)投資3359億元，復(fù)合增速21%，按照青海省的規(guī)劃，“十二五”期間累計(jì)固定資產(chǎn)投資9000億元，復(fù)合增速25%；水泥需求仍有很大增長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)到2015年需求達(dá)到2000萬噸。

　　截至2010年底，青海新型干法水泥產(chǎn)能733萬噸（新投產(chǎn)1 條線，金圓水泥）；預(yù)計(jì)2011年-2012年新增生產(chǎn)線4條，對(duì)應(yīng)水泥產(chǎn)能600萬噸。

　　仍處快速擴(kuò)張階段

　　按照祁連山的戰(zhàn)略規(guī)劃，未來5年產(chǎn)能將達(dá)到4500-5000萬噸，在甘青地區(qū)市場(chǎng)份額由目前的25%提升到50%-60%；產(chǎn)能擴(kuò)張主要通過新建和收購(gòu)進(jìn)行，按照目前已有規(guī)劃，公司產(chǎn)能將達(dá)到3000萬噸，預(yù)計(jì)未來仍將大力整合甘青市場(chǎng)。

　　分區(qū)域來看，平?jīng)龅貐^(qū)今年7月雖然有海螺二期投產(chǎn)，但是和周邊市場(chǎng)相比，該地區(qū)盈利已經(jīng)處在較低水平。公司在天水地區(qū)占據(jù)主要份額，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是中材天水（賽馬實(shí)業(yè)）和甘谷水泥，中材天水和公司是兄弟單位，甘谷規(guī)模小不構(gòu)成威脅。隴南市場(chǎng)需求一直比較旺盛，公司占據(jù)主要份額，預(yù)計(jì)價(jià)格穩(wěn)中有升，但是上漲幅度要看四川漢中地區(qū)的水泥價(jià)格（隴南離四川較近）。蘭州市場(chǎng)今年產(chǎn)能投放較多，京蘭、中材白銀、祁連山永登都是5000t/d的大線，不過蘭州基建需求也很旺盛，預(yù)計(jì)今年價(jià)格穩(wěn)中有降。青海市場(chǎng)基建需求進(jìn)入高峰期，今年公司湟中二期和鹽湖鉀肥的5000t/d線投產(chǎn)，預(yù)計(jì)價(jià)格保持平穩(wěn)。整體來看，公司今年的水泥價(jià)格將保持平穩(wěn)，快速擴(kuò)張有望帶來業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　我們預(yù)期公司2011年-2013年每股盈利分別為1.38元、1.948元和2.528元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為13倍、9倍和7倍，考慮到甘青市場(chǎng)需求仍將快速發(fā)展、公司的快速擴(kuò)張和市場(chǎng)控制力的提升，我們認(rèn)為公司尚處在成長(zhǎng)期，維持“推薦”評(píng)級(jí)。