股市觀察：觀察期內(nèi)（最近30個(gè)交易日）滬深300指數(shù)上漲1.42%，收于2，438.94點(diǎn)。建材板塊上漲5.91%，跑贏大盤(pán)4.49個(gè)百分點(diǎn)，收于3，295.86.其中，水泥制造指數(shù)收于3697.3，上漲11.42%。玻璃制造指數(shù)收于4，237.67，上漲5.18%；陶瓷制造指數(shù)收于2，555.91，上漲28.15%；管材指數(shù)收于3，795.73，上漲7.00%；耐火材料制造指數(shù)收于2，553.29，上漲9.59%，其他建材制造指數(shù)收于3，111.41，下跌5.32%。

　　水泥個(gè)股方面，漲幅前三名的分別是巢東水泥、海螺水泥、冀東水泥。漲幅后三名的是四川金頂、福建水泥、上峰水泥。

河南同力水泥主要股東股權(quán)變動(dòng)情況

　　河南水泥龍頭企業(yè)同力水泥10月18日發(fā)布公告擬向中國(guó)聯(lián)合水泥集團(tuán)有限公司定向增發(fā)4，800萬(wàn)股股票，增發(fā)完成后中聯(lián)水泥持有公司股份比重為10.11%，成為同力水泥的第二大股東。同力水泥躋身央企序列。

　　公司篇

　　躋身央企序列，政策優(yōu)勢(shì)凸顯

　　10月18日同力水泥發(fā)布公告，公司擬向中國(guó)聯(lián)合水泥集團(tuán)有限公司定向增發(fā)4，800萬(wàn)股股票，發(fā)行價(jià)為6.32元/股，募集資金總額為3.03億元，中聯(lián)水泥全部以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)。募集凈額中2.5億元用于償還銀行貸款，剩余部分全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

　　本次發(fā)行前，河南投資集團(tuán)持有同力水泥股份比例為65.35%，為同力水泥控股股東，同力水泥實(shí)際控制人為河南省發(fā)改委。本次發(fā)行完成后，河南投資集團(tuán)持有公司股份比例為58.74%，仍為公司控股股東，公司實(shí)際控制人仍為河南省發(fā)改委；中聯(lián)水泥持有公司股份比重為10.11%，成為本公司的第二大股東。

河南同力水泥股權(quán)結(jié)構(gòu)示意圖

　　中國(guó)聯(lián)合水泥集團(tuán)有限公司成立于1999年6月，是國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的大型央企--中國(guó)建筑材料集團(tuán)有限公司的核心企業(yè)，香港H股上市公司--中國(guó)建材股份有限公司的重要業(yè)務(wù)板塊，國(guó)家重點(diǎn)扶持的特大型水泥集團(tuán)。公司主要從事與水泥相關(guān)的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，擁有全資及控股大型水泥制造企業(yè)60余家、大型商品混凝土企業(yè)30余家，分布于山東、江蘇、河南、河北、安徽、山西、內(nèi)蒙古、北京等省、市、自治區(qū)。截至2012年底，水泥產(chǎn)能達(dá)到8，800萬(wàn)噸，商品混凝土年產(chǎn)能1.51億立方米。

　　2013年初，由工信部牽頭聯(lián)合十二部委發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出“到2015年，前10家水泥企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度達(dá)到35%，形成3~4家熟料產(chǎn)能1億噸以上?！币馕吨呱蠈?duì)于大集團(tuán)整合小企業(yè)將給出支持措施，有利于大集團(tuán)對(duì)區(qū)域的市場(chǎng)控制并提供經(jīng)濟(jì)效益。本次非公開(kāi)發(fā)行完成后，中聯(lián)水泥將成為同力水泥的第二大股東，在政策方面，公司或?qū)⒎窒韺?duì)大企業(yè)集團(tuán)的傾斜。

　　產(chǎn)能布局區(qū)域互補(bǔ)，優(yōu)勢(shì)區(qū)域控制力更強(qiáng)

　　目前，在豫西和豫北地區(qū)，市場(chǎng)集中度較低，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。無(wú)論是中聯(lián)水泥還是同力水泥，企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模均不能有效覆蓋市場(chǎng)。如果兩家通過(guò)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，發(fā)揮各自比較優(yōu)勢(shì)，通過(guò)差異化產(chǎn)品定位，適應(yīng)不同客戶需求，降低市場(chǎng)交叉和損耗，將有效覆蓋豫西甚至豫北地區(qū)的水泥熟料市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)“一加一大于二”的協(xié)作效應(yīng)。

　　中國(guó)聯(lián)合水泥集團(tuán)河南運(yùn)營(yíng)管理區(qū)的區(qū)域市場(chǎng)可以概括為“三陽(yáng)開(kāi)泰”，即區(qū)域市場(chǎng)主要布局在南陽(yáng)、安陽(yáng)、洛陽(yáng)。目前，中聯(lián)水泥河南運(yùn)營(yíng)管理區(qū)在南陽(yáng)、安陽(yáng)區(qū)域協(xié)同已經(jīng)初步形成，在這兩個(gè)地區(qū)的市場(chǎng)占有率達(dá)到了70%以上，而南陽(yáng)已經(jīng)超過(guò)80%的市場(chǎng)份額。中聯(lián)水泥河南運(yùn)營(yíng)管理區(qū)的目標(biāo)是：到2015年，實(shí)現(xiàn)“5533”的目標(biāo)，即形成5，000萬(wàn)噸的熟料產(chǎn)能。

　　在豫西地區(qū)，中聯(lián)水泥通過(guò)洛陽(yáng)中聯(lián)黃河水泥有限公司對(duì)洛陽(yáng)及周邊地區(qū)（鄭州、濟(jì)源、三門(mén)峽）的市場(chǎng)布局和聯(lián)合重組工作已基本完成：新建洛陽(yáng)北部孟津中聯(lián)（粉磨站）和濟(jì)源中聯(lián)，以及洛陽(yáng)南部洛陽(yáng)中聯(lián)，聯(lián)合重組的洛陽(yáng)西部的萬(wàn)基水泥、洛陽(yáng)東部的登電水泥生產(chǎn)有序，再聯(lián)合重組三門(mén)峽水泥企業(yè)，總體最終形成洛陽(yáng)周邊年1，200萬(wàn)噸的水泥產(chǎn)能。在洛陽(yáng)、濟(jì)源、三門(mén)峽三個(gè)區(qū)域市場(chǎng)中聯(lián)水泥占到70%以上的市場(chǎng)份額。

　　同力水泥勢(shì)力集中在豫北、豫西、豫東南。中聯(lián)水泥在河南的產(chǎn)能布局集中在豫北、豫南、豫西區(qū)域。兩家企業(yè)的熟料產(chǎn)能合計(jì)占全省熟料產(chǎn)能的比例將接近30%。筆者認(rèn)為此次合作后，對(duì)于二者在豫西區(qū)域的控制力和競(jìng)爭(zhēng)格局有顯著改善。

同力、中聯(lián)水泥河南產(chǎn)能布局示意圖

　　發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，引領(lǐng)河南市場(chǎng)有序競(jìng)爭(zhēng)

　　從河南省內(nèi)水泥企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，省內(nèi)水泥市場(chǎng)已經(jīng)形成天瑞水泥、同力水泥和中聯(lián)水泥三足鼎立的競(jìng)爭(zhēng)格局。上述三家企業(yè)占全省水泥熟料產(chǎn)能48%以上，但具備明顯主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)企業(yè)尚未出現(xiàn)。通過(guò)本次合作，同力水泥和中聯(lián)水泥兩家企業(yè)占全省熟料產(chǎn)能比重接近30%。

　　截至2012年底，河南省規(guī)模以上的水泥企業(yè)共244家，中小水泥企業(yè)眾多、產(chǎn)能分布嚴(yán)重不均，部分地區(qū)出現(xiàn)惡意競(jìng)爭(zhēng)、無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)局面。特別是豫北和豫西市場(chǎng)受山西、河北及山東等周邊市場(chǎng)沖擊，目標(biāo)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序相對(duì)混亂。

　　筆者認(rèn)為以本次股權(quán)合為契機(jī)雙方將加強(qiáng)業(yè)務(wù)合作，在未來(lái)合作中雙方主要手段包括：首先，通過(guò)調(diào)整渠道布局，加強(qiáng)對(duì)邊沿市場(chǎng)的影響力；其次，通過(guò)市場(chǎng)引導(dǎo)，有效影響區(qū)域內(nèi)商混站和粉磨站；再次，雙方可共同開(kāi)發(fā)國(guó)家、省、市重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，以此滿足重要的終端需求。

　　通過(guò)本次合作，同力水泥和中聯(lián)水泥間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楦?jìng)合關(guān)系，雙方通過(guò)業(yè)務(wù)合作、市場(chǎng)協(xié)調(diào)和技術(shù)支持，不但可以實(shí)現(xiàn)雙方的共贏發(fā)展，達(dá)到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合目的，還將在一定程度上促進(jìn)省內(nèi)水泥企業(yè)間的有序競(jìng)爭(zhēng)。

　　利息支出減少，公司利潤(rùn)水平提升

　　本次非公開(kāi)發(fā)行所得募集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金將有利于降低公司的負(fù)債水平，提高財(cái)務(wù)穩(wěn)健性和債務(wù)融資能力；并將有效減少利息支出，提升上市公司的利潤(rùn)水平。

　　目前，同力水泥的借款規(guī)模相比于行業(yè)平均水平明顯偏高，利息費(fèi)用極大吞噬了公司的利潤(rùn)，且營(yíng)運(yùn)資金不足。同力水泥有息負(fù)債產(chǎn)生的利息費(fèi)用增加了公司的財(cái)務(wù)成本，近年來(lái)利息費(fèi)用占凈利潤(rùn)的比重較高，尤其是2012年度和2013年上半年呈上升態(tài)勢(shì)，這在很大程度上影響了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2010年、2011年、2012年及2013年上半年，公司計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出占凈利潤(rùn)（含少數(shù)股東損益，以下同）的比重分別達(dá)到54.64%、34.34%、52.26%和87.88%，大規(guī)模的銀行貸款所需支付的利息極大吞噬了公司的利潤(rùn)，降低了公司的盈利水平。此次通過(guò)償還部分銀行貸款，可以有效減少利息支出，有利于提高上市公司的利潤(rùn)水平。

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　　市場(chǎng)篇

　　投資驅(qū)動(dòng)河南水泥需求復(fù)蘇

　　1.基建和房產(chǎn)投資拉動(dòng)水泥復(fù)蘇

　　2013年1~10月，河南省固定資產(chǎn)投資20，099.37億元，比上年同期增長(zhǎng)23.4%，增速比1~9月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施投資增速進(jìn)一步加快。受城市基礎(chǔ)設(shè)施、交通、水利等行業(yè)一批重大項(xiàng)目快速推進(jìn)的影響，1~10月河南省基礎(chǔ)設(shè)施投資3，540.38億元，同比增長(zhǎng)22.8%，增速比1~9月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，增速在7月份止落回升的基礎(chǔ)上連續(xù)四個(gè)月加快。城市基礎(chǔ)設(shè)施投資1，496.31億元，增長(zhǎng)16.4%，增速比1~9月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)；交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資931.40億元，增長(zhǎng)29.5%，增速比1~9月加快1.5個(gè)百分點(diǎn)；水利管理業(yè)投資114.44億元，增長(zhǎng)8.0%，增速比1-9月加快1.8個(gè)百分點(diǎn)。2013~2014年度河南省冬春農(nóng)田水利基本建設(shè)將完成總投資約288億元，較上年增長(zhǎng)10.2%。

　　房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資與銷售雖然仍保持較高增長(zhǎng)速度，1~10月，河南省房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)了兩成多，相應(yīng)地，住宅投資也比去年同期增長(zhǎng)兩成多。

　　在基建和房地產(chǎn)投資的帶動(dòng)下，河南水泥需求復(fù)蘇，1~10月河南水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.78%，其中10月份同比增長(zhǎng)19.90%。

　　2.大項(xiàng)目保持快速擴(kuò)張勢(shì)頭，水泥需求復(fù)蘇可持續(xù)

　　1~10月河南在建項(xiàng)目計(jì)劃總規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，大項(xiàng)目帶動(dòng)作用明顯。1~10月，河南省在建項(xiàng)目21，082個(gè)，在建項(xiàng)目計(jì)劃總投資47，873.82億元，同比增長(zhǎng)28.8%。其中，億元及以上在建項(xiàng)目9，483個(gè)，同比增加2，288個(gè)，計(jì)劃總投資42，160.17億元，增長(zhǎng)42.5%，高于全部在建項(xiàng)目投資規(guī)模增速13.7個(gè)百分點(diǎn)，河南省億元及以上項(xiàng)目投資規(guī)模繼續(xù)保持快速擴(kuò)張勢(shì)頭。

　　1~10月，河南省億元及以上在建項(xiàng)目完成投資13，689.26億元，同比增長(zhǎng)45.1%，高于河南省投資增速21.7個(gè)百分點(diǎn)，億元及以上項(xiàng)目完成投資占河南省投資的比重達(dá)到68.1%，億元及以上項(xiàng)目投資對(duì)河南省投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到111.6%。

　　10月新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總規(guī)模在上月止落回升的基礎(chǔ)上逐步加快，完成投資增速進(jìn)一步加快。1~10月，河南省新開(kāi)工項(xiàng)目10，560個(gè)，計(jì)劃總投資20，543.80億元，同比增長(zhǎng)23.3%，增速比1~9月加快4.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，占全部新開(kāi)工規(guī)模55.8%的工業(yè)新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長(zhǎng)13.1%，增速比1~9月加快3.2個(gè)百分點(diǎn)。

2013年1~10月河南固定資產(chǎn)投資情況

2013年1~10月河南房地產(chǎn)投資情況

2013年1~10月河南水泥需求強(qiáng)勁復(fù)蘇

　　1~10月，河南省新開(kāi)工項(xiàng)目完成投資8，473.75億元，增長(zhǎng)15.6%，增速比1~9月加快1.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，1~10月河南省新開(kāi)工億元及以上項(xiàng)目4，646個(gè)，完成投資6，469.06億元，同比增長(zhǎng)40.9%，高于河南省新開(kāi)工項(xiàng)目完成投資增速25.3個(gè)百分點(diǎn)，占河南省新開(kāi)工項(xiàng)目完成投資的76.3%。

　　交通建設(shè)再加碼，水泥需求有望再掀高潮

　　河南地處中原，是溝通南北、聯(lián)系東西的陸路交通要道。近年來(lái)，《國(guó)務(wù)院關(guān)于支持河南省加快建設(shè)中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)，國(guó)務(wù)院相繼批復(fù)了《河南糧食生產(chǎn)核心區(qū)建設(shè)規(guī)劃》、《中原經(jīng)濟(jì)區(qū)規(guī)劃》、《鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)發(fā)展規(guī)劃》，明確提出要把河南建成全國(guó)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的戰(zhàn)略支點(diǎn)和重要的現(xiàn)代綜合交通樞紐。

　　為進(jìn)一步優(yōu)化路網(wǎng)布局，構(gòu)建現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系，2012年河南省人民政府印發(fā)了河南省高速公路網(wǎng)規(guī)劃調(diào)整方案。規(guī)劃調(diào)整， 分為規(guī)劃路線和研究路線兩個(gè)層次，新增里程約1，460公里。調(diào)整后，河南省高速公路網(wǎng)規(guī)劃總規(guī)模由約6，840公里增加到約8，070公里，高速公路網(wǎng)密度達(dá)到4.8公里/百平方公里，覆蓋河南省所有縣（市），達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份的高速公路網(wǎng)發(fā)展水平。

河南省2013年第4季度新開(kāi)工重大項(xiàng)目表 （個(gè)，萬(wàn)元，%）

　　2013年10月省政府與交通運(yùn)輸部簽署《共同推進(jìn)河南省綜合交通運(yùn)輸體系建設(shè)、加快物流業(yè)發(fā)展會(huì)談紀(jì)要》，提出進(jìn)一步加強(qiáng)鐵路建設(shè)，構(gòu)建以鄭州為中心的“米”字形快速鐵路網(wǎng)、“四縱六橫”大能力貨運(yùn)鐵路網(wǎng)和“十字加半環(huán)”城際鐵路網(wǎng)；加快民航發(fā)展，構(gòu)建以鄭州新鄭國(guó)際機(jī)場(chǎng)為中心，洛陽(yáng)、南陽(yáng)、商丘、明港、豫東北、平頂山等支線機(jī)場(chǎng)為輔助的民航機(jī)場(chǎng)體系和航線網(wǎng)絡(luò)；推進(jìn)綜合客運(yùn)樞紐建設(shè)、加強(qiáng)貨運(yùn)樞紐及集疏運(yùn)體系建設(shè)。

河南省高速公路網(wǎng)規(guī)劃調(diào)整方案

　　城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)期，水泥需求無(wú)憂

　　2012年河南省城鎮(zhèn)化率全國(guó)排名倒數(shù)第5，需求空間巨大。2012 年河南省城鎮(zhèn)化率僅為42.43%，僅相當(dāng)于全國(guó)2005年的水平，也低于臨近的安徽、江西、湖北、河北等省區(qū)。以鄭州為核心的中原城市圈建設(shè)進(jìn)入國(guó)家中部崛起戰(zhàn)略規(guī)劃。2012年11月國(guó)務(wù)院正式批復(fù)《中原經(jīng)濟(jì)區(qū)規(guī)劃》，要求加快城市群、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，目標(biāo)2020年城鎮(zhèn)化率達(dá)到或接近全國(guó)平均水平。隨規(guī)劃落實(shí)，水泥需求在未來(lái)幾年有望保持較快增長(zhǎng)。

2012年河南省城鎮(zhèn)化水平落后全國(guó)

河南省各地城鎮(zhèn)化水平

　　在城鎮(zhèn)化、城市圈建設(shè)、交通建設(shè)的推動(dòng)下，“十二五”期間河南省水泥需求將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。