“要把控制和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)濟(jì)工作的重要任務(wù)?！比涨伴]幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“著力防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”列為2014年經(jīng)濟(jì)工作重要任務(wù)，這也是地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)首次被列入年度經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)單并被著重強(qiáng)調(diào)。

　　對(duì)于地方債務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)以及化解的方法，多名專家表示，更多的期望是拓寬地方政府融資渠道，例如發(fā)行市政債，同時(shí)加大對(duì)地方政府事務(wù)職責(zé)界定，加大財(cái)政的轉(zhuǎn)移支付。

　　不過(guò)，這些中長(zhǎng)期的措施下，市場(chǎng)更為擔(dān)心的是地方債務(wù)往往采取借新還舊來(lái)延后風(fēng)險(xiǎn)暴露，短期內(nèi)銀行平臺(tái)貸的壓力難減。

　　近年來(lái)，地方債務(wù)問(wèn)題越來(lái)越受到監(jiān)管層和市場(chǎng)的關(guān)注，此前審計(jì)署對(duì)地方債務(wù)的規(guī)模以及面臨的問(wèn)題已經(jīng)做過(guò)兩次審計(jì)。今年7月末，審計(jì)署宣布政府性債務(wù)審計(jì)將全面開(kāi)展。據(jù)媒體報(bào)道，目前全面審計(jì)的數(shù)據(jù)已經(jīng)上報(bào)，并有望于今年年底之前發(fā)布。

　　開(kāi)正門：加速透明化

　　“目前，地方債務(wù)不太規(guī)范，約束也相對(duì)較弱。因此中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解作為明年經(jīng)濟(jì)工作重要任務(wù)，是希望去理順地方債務(wù)，予以規(guī)范發(fā)展。”中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良表示，這意味著地方債務(wù)將透明化，未來(lái)地方政府直接發(fā)債會(huì)是一大方向。

　　2014年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了要加強(qiáng)源頭規(guī)范，把地方政府性債務(wù)分門別類納入全口徑預(yù)算管理，嚴(yán)格政府舉債程序。目前來(lái)看，地方發(fā)債，除了中央財(cái)政代發(fā)地方債之外，還有地方融資平臺(tái)發(fā)行的城投債。根據(jù)廣發(fā)證券的統(tǒng)計(jì)，目前發(fā)行城投債的1000家地方融資平臺(tái)，截至2013年11月末，其存量城投債為2.4萬(wàn)億元。

　　“如果你已經(jīng)看到跳窗戶、走后門很普遍了，最好還是開(kāi)前門，這樣好把窗戶和后門給關(guān)上，從而更規(guī)范一些。”央行行長(zhǎng)周小川近期稱如果可以借錢的話，就得給借款人開(kāi)一個(gè)正門。

　　周小川提出了“有收入型的市政債”，就是當(dāng)前的舉債對(duì)應(yīng)某個(gè)項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目完成后，將改善城市基礎(chǔ)設(shè)施，從而帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入，這種收入可能是使用者付費(fèi)，也可能體現(xiàn)為政府的稅收（如財(cái)產(chǎn)稅），如果算一下賬發(fā)現(xiàn)未來(lái)的收入能夠用來(lái)還本付息，那么現(xiàn)在就可以發(fā)債。

　　“地方政府發(fā)債與向銀行借款，其透明度是不同的?！闭猩套C券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒對(duì)本報(bào)表示，債券的流動(dòng)性好于貸款。他預(yù)計(jì)，未來(lái)一段時(shí)間，省和市地方政府發(fā)債肯定會(huì)推進(jìn)，數(shù)量會(huì)上升，同時(shí)國(guó)債規(guī)模也會(huì)上升。

　　此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還提出了明確責(zé)任落實(shí)，省區(qū)市政府要對(duì)本地區(qū)地方政府性債務(wù)負(fù)責(zé)。強(qiáng)化教育和考核，從思想上糾正不正確的政績(jī)導(dǎo)向。

　　警惕借新還舊延后風(fēng)險(xiǎn)

　　“15萬(wàn)億～20萬(wàn)億”，審計(jì)署第三次全國(guó)性審計(jì)地方債務(wù)之時(shí)，各大機(jī)構(gòu)就開(kāi)始紛紛預(yù)測(cè)全國(guó)地方債務(wù)的規(guī)模幾何，該規(guī)模區(qū)間是市場(chǎng)的通常預(yù)估總額。

　　然而市場(chǎng)關(guān)注的地方債務(wù)的規(guī)模多大，并不意味著風(fēng)險(xiǎn)就有多大。

　　“一般來(lái)講，地方政府整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并不太令人擔(dān)心。目前來(lái)看，其風(fēng)險(xiǎn)的核心一方面是還款能力，另一方面是借新還舊。”宗良表示。他認(rèn)為，還款能力方面，如果有幾個(gè)地方爆發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)傳遞的效果，因此會(huì)有一定的借新還舊。不過(guò)，在土地財(cái)政不可持續(xù)、地方政府新增融資被嚴(yán)格監(jiān)管等背景下，借新還舊會(huì)受到削弱，會(huì)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　“假設(shè)地方政府性債務(wù)總規(guī)模20萬(wàn)億，明年維持債務(wù)鏈條不崩斷就需要6萬(wàn)億，這還沒(méi)考慮地方政府新增投資所需資金?！比A泰證券首席策略分析師徐彪在其報(bào)告中分析稱，無(wú)論是編制資產(chǎn)負(fù)債表，還是地方政府發(fā)債上規(guī)模都需要時(shí)間，這就涉及到一個(gè)短期應(yīng)對(duì)的問(wèn)題。

　　中信建投相關(guān)報(bào)告分析稱，審計(jì)署第二次地方債務(wù)審計(jì)結(jié)果顯示，54%的債務(wù)是在2010年之前形成，而將近一半的債務(wù)在2011年～2012年間形成，而這期間地方政府投資增速持續(xù)下滑，“這表明發(fā)生了大量的借新還舊和貸款展期，尤其是2012年”。

　　針對(duì)地方債務(wù)的借新還舊，銀監(jiān)會(huì)曾發(fā)文對(duì)銀行嚴(yán)格要求，對(duì)于此前“信政合作”也進(jìn)行了限制，不過(guò)依然抵擋不住地方債務(wù)借新還舊將風(fēng)險(xiǎn)延后。

　　“借新還舊，是沒(méi)有辦法的辦法。”謝亞軒表示，地方政府在負(fù)債的同時(shí)是有資產(chǎn)的，資產(chǎn)要和負(fù)債對(duì)應(yīng)起來(lái)納入全口徑的預(yù)算，另一方面一些資產(chǎn)和負(fù)債能夠企業(yè)化、公司化。

　　短期內(nèi)銀行壓力難減

　　盡管近年來(lái)城投債等地方政府融資的渠道在不斷擴(kuò)寬，規(guī)模也在上升，不過(guò)目前而言大部分的風(fēng)險(xiǎn)壓力依然在銀行。

　　“地方政府性債務(wù)，大部分用銀行貸款方式獲得，銀行外部性更強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)更為集中，對(duì)銀行影響更大?！敝x亞軒分析稱。

　　審計(jì)署數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底，全國(guó)省市縣三級(jí)地方政府性債務(wù)余額約10.7萬(wàn)億元，其中銀行貸款為8.47萬(wàn)億元，占比為79.01%。截至2012年底，36個(gè)地方本級(jí)政府債務(wù)余額中，銀行貸款占78.07%。銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)則顯示，到2013年6月末，地方政府融資平臺(tái)貸款余額9.7萬(wàn)億元，同比增速為6.2%。

　　據(jù)某機(jī)構(gòu)宏觀分析師介紹，地方政府性債務(wù)可以分為地方政府直接借款、地方融資平臺(tái)融資和地方政府提供隱性擔(dān)保的債務(wù)，主要難點(diǎn)就在于地方平臺(tái)的融資。

　　“從一個(gè)層面上來(lái)講，例如市政債的發(fā)行，對(duì)銀行的平臺(tái)貸有一個(gè)替代的作用，不過(guò)這是一個(gè)中長(zhǎng)期的措施，短期來(lái)看銀行在地方債務(wù)方面的壓力不會(huì)有很大的緩解?！睎|方證券銀行業(yè)分析師金麟對(duì)本報(bào)稱。

　　金麟表示，地方債務(wù)對(duì)銀行的壓力，不只是還款和帶來(lái)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)最重要的是地方債務(wù)能夠合理地?cái)U(kuò)張、發(fā)債或者是其他融資。因此，地方財(cái)政需要自下而上的約束，而不僅僅是自上而下的約束。