6月7日，海螺水泥以5000萬元的代價收購了云南壯鄉(xiāng)水泥股份有限公司100%股權，新增一條日產(chǎn)2000噸新型干法水泥熟料生產(chǎn)線。在業(yè)內一直以新建為主的海螺水泥，卻出人意料地收購了云南壯鄉(xiāng)水泥，這不僅標志著海螺水泥正式進入滇東市場，更可看出海螺在十二五期間通過收購兼并的模式參與市場整合的一個信號。我們將從以下三個方面來分析海螺水泥的這次收購行為。

　　收購動因分析

　　海螺水泥的這次收購雖然來的突然，但也是在情理之中，收購的出發(fā)點主要是以下三個方面：

　　1. 國家限制新建，鼓勵并購重組  

　　根據(jù)國發(fā)〔2009〕38號文件，對2009年9月30日前尚未開工水泥項目一律暫停建設并進行一次認真清理，對不符合原則的項目嚴禁開工建設。工信部于2010年11月30日公布了《水泥行業(yè)準入條件》鼓勵現(xiàn)有水泥（熟料）企業(yè)兼并重組，支持不以新增產(chǎn)能為目的技術改造項目，而在2009年9月工信部下發(fā)的《條件》（征求意見稿）中，上述條件的原文為“鼓勵現(xiàn)有水泥企業(yè)間的重組聯(lián)合。支持大企業(yè)對中小企業(yè)并購重組后的改造投資。”從以上國家的政策條款來看，水泥企業(yè)的擴張之路只有兩條：（1）往國外投資新建產(chǎn)能。（2）通過并購重組擴張產(chǎn)能。

　　2. 海螺水泥的“十二五”規(guī)劃

　　海螺水泥“十二五”規(guī)劃目標是通過新建和并購重組發(fā)展模式，水泥熟料產(chǎn)銷量達到3 億噸，規(guī)模位居世界第一，技術裝備水平、節(jié)能降能耗、勞動生產(chǎn)率、盈利能力等達到世界同行業(yè)的前列；實現(xiàn)在境外投資建廠，在水泥上下游產(chǎn)業(yè)方面取得較大突破。公司將充分把握結構調整的戰(zhàn)略機遇，轉變發(fā)展方式，實施新建和并購重組的發(fā)展策略，完善國內市場布局；大力實施節(jié)能減排工程，在全面推廣余熱利用的基礎上，加大利用新型干法水泥生產(chǎn)線處理城市垃圾項目的推廣，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，提升產(chǎn)業(yè)價值，積極探索國際化戰(zhàn)略，穩(wěn)步提升國際市場份額，實現(xiàn)公司又好又快的發(fā)展。

　　從海螺水泥的“十二五”規(guī)劃中，我們可以很清楚的看到，海螺水泥還是要不斷擴張，當然從國際上新建擴張也是一個方面，但是就國內目前來說，通過并購重組來擴張產(chǎn)能已經(jīng)是行業(yè)內普遍的方法了。

　　3. 海螺水泥資金充裕  有擴張沖動

　　根據(jù)流動比率和速動比率可以看出海螺水泥資金流動性一般，屬于穩(wěn)健型企業(yè)。資產(chǎn)負債率為40%左右，在水泥上市公司中最低（平均在65%左右）。而低資產(chǎn)負債率使得獲取資金變的容易，利于今后的擴張和發(fā)展。從目前來看，海螺水泥持有的貨幣資金大約在30億左右，貨幣資金占到總資產(chǎn)的5%左右，屬于正常范圍之內，足夠應付一般的中小企業(yè)的全資現(xiàn)金收購。最近海螺水泥也發(fā)行了公司債，其中，五年期、七年期品種預設的發(fā)行規(guī)模分別為50億元、45億元。通過發(fā)行債券，也進一步降低短期負債和增加了貨幣資金。

　　收購戰(zhàn)略分析

　　1. 海螺水泥的部分“十二五”發(fā)展思路：

　?。?）轉變發(fā)展方式，全面推進行業(yè)整合。深入研究行業(yè)發(fā)展動態(tài)，對區(qū)位、資源、技術裝備條件較好，有利于區(qū)域市場整合的項目載體或區(qū)域性大型企業(yè)，通過采取收購、控股、參股和資本運作等多種方式，尋求新的發(fā)展機會?？刂撇①忥L險，逐步建立海螺并購重組發(fā)展模式，實現(xiàn)由以新建為主向并購重組發(fā)展方式的轉變。

　　（2）完善國內規(guī)劃布局。加快在建項目建設進度，確保按期投產(chǎn)，發(fā)揮效益。在全國范圍內，積極主動尋求發(fā)展機遇，爭取一批有市場潛力和贏利前景的項目，本著成熟一個，啟動一個的原則有序推進。繼續(xù)完善“T”型發(fā)展戰(zhàn)略，在沿江、沿海優(yōu)勢區(qū)域，通過節(jié)能技改和技術創(chuàng)新等方式提高水泥粉磨能力，通過新建或收購中轉庫、落地包裝合作等多種方式，完善市場終端，增強市場競爭力。

　　從以上我們節(jié)選的兩個發(fā)展思路來看，海螺水泥已經(jīng)開始重視并購重組的發(fā)展方式和全國性的布局。對于水泥行業(yè)這樣的傳統(tǒng)行業(yè)來說，目前石灰石資源和水泥市場都已被瓜分完畢，企業(yè)要想擴大規(guī)模，也只能依靠兼并重組。

　　2. 首次落子云南，擴張版圖

圖1：八寶鎮(zhèn)地理位置

　　云南壯鄉(xiāng)水泥股份有限公司位于云南省東南部、文山州東北部的廣南縣八寶鎮(zhèn)，距廣南縣城80公里，距州府文山200公里，距富寧縣30公里，距離廣西省那坡縣70公里，距離百色市約150公里，交通條件相對較好，區(qū)位優(yōu)勢明顯，該區(qū)域100公里范圍內共有3縣140萬人口。從圖1我們可以詳細看出，八寶鎮(zhèn)位于廣昆高速的一個重要位置，是沿公路布局的一個較好位置。

　　據(jù)云南省建材工業(yè)協(xié)會相關人士表示，文山州水泥供大于求，價格相對較低，銷售半徑較小，基本在州內自給自足，也有廣西水泥流入。從這方面來說，海螺的收購成本比較低。

　　目前海螺水泥旗下企業(yè)已遍布全國近20個省區(qū)市，在西南部地區(qū)，兩廣，四川和貴州地區(qū)都布有產(chǎn)能，惟獨云南、海南和西藏沒有自己的生產(chǎn)線，此次海螺水泥的并購布局既是填補空白、擴張版圖，也是為了進一步進軍大西南的一步重要棋子。

　　此次海螺水泥的收購對于自己有非常重要的意義，因為這是它“十一五”以來首次收購擴張。我們所熟悉的海螺，是在2006年后大部分的生產(chǎn)線以新建為主的海螺，但是我們不知道海螺的起家卻是因為并購重組，“海螺水泥”一開始資產(chǎn)并購重組的理念是服從服務于“T”發(fā)展模式的。“T”發(fā)展模式的形成和演變，是“海螺水泥”兼并重組戰(zhàn)略變遷的依據(jù)。但是此次的并購完全不符合“T”字戰(zhàn)略，可見，未來海螺的并購對象極有可能像這次一樣，以點布局，占領局部市場。

　　收購利弊評析

　　此次收購到底是弊大于利還是利大于弊呢？我們將從以下幾個方面來比較：

　　1.收購方式

　　此次收購是100%股權收購，壯鄉(xiāng)水泥直接變成海螺水泥的子公司，將直接灌輸海螺水泥的企業(yè)文化，不會因為文化和管理不合而產(chǎn)生問題，對于收購后的整合比較有利，也減小了管理層和收購方的阻隔。正因為如此，壯鄉(xiāng)水泥將擁有和海螺水泥一樣的高效管理和強大競爭力。

　　2. 競爭對手和區(qū)域控制力

　　從中國水泥網(wǎng)的地圖來看，偌大的文山地區(qū)目前只有三條2000t/d以上熟料生產(chǎn)線，而海螺就收購了一條。從圖2中也可以看出，文山地區(qū)相對落后，競爭對手少，國家對于少數(shù)民族地區(qū)有優(yōu)待，基建設施投入力度會比較大，雖然目前整個地區(qū)供應大于需求，但是從長遠來看，水泥需求增長空間很高。在經(jīng)過一段時間后，海螺的全資子公司——壯鄉(xiāng)水泥在擁有高效的管理效率和獨特的文化建設后，也將成為滇東地區(qū)的一個重要競爭對手。

圖2：云南省地圖

　　3. 戰(zhàn)略優(yōu)劣

　　沿公路的單點布局向來不是海螺的強項，但是西南地區(qū)的情況例外。在廣西扶綏，海螺水泥共有三條5000t/d的生產(chǎn)線，離廣西百色也只有280公里遠。據(jù)了解，扶綏海螺的技術改造和支援團隊已經(jīng)出發(fā)，趕往壯鄉(xiāng)水泥。相信以海螺的管理和技術水平，將大大提升壯鄉(xiāng)水泥的市場競爭能力，甚至擴大銷售范圍，減少廣西水泥的流入。

　　從以上三點，我們不難看出，海螺的并購其實是一招妙棋，既開拓了云南市場，也得到地方政府的支持，減少了部分收購成本。但是我們也應該清楚的看到，云南目前集中度仍然較低，吸引了眾多水泥巨頭的目光，未來海螺水泥在云南市場上能否發(fā)揮更大的力量，還將取決于其下一步的行動。