四川省及湖北省水泥價(jià)格過去一個(gè)月分別升4%及9%。

評(píng)論：隨著旺季步入后半階段，當(dāng)?shù)氐乃鄡r(jià)格的升勢較預(yù)期強(qiáng)。價(jià)格升勢主要由農(nóng)村巿場以及基建投資的需求帶動(dòng)。由于兩地是亞洲水泥的主要巿場，而煤價(jià)維持于低位，預(yù)期亞洲水泥第4季的盈利將進(jìn)一步改善，這對(duì)股價(jià)有正面推動(dòng)作用。未來數(shù)周水泥價(jià)格進(jìn)一步上升將再刺激股價(jià)表現(xiàn)。相信四川地區(qū)的水泥價(jià)格將因下游需求改善而上升。

由于全國水泥庫存維持于兩年的低位，相信水泥價(jià)格將于2014年維持強(qiáng)勢表現(xiàn)。這為公司推出新產(chǎn)能創(chuàng)造了理想時(shí)機(jī)。截至2012年12月底，公司持有2,200萬噸水泥產(chǎn)能，管理層力爭于2013年底將產(chǎn)能提升至2,800萬噸。公司于2013年9月已開始營運(yùn)3百萬噸新增產(chǎn)能，而另外3百萬噸產(chǎn)能將于2013年第4季尾投入營運(yùn)。假設(shè)2013年新舊產(chǎn)能折合的產(chǎn)能利用率為90%，公司2013年及2014年的銷量按年升幅可達(dá)12%及20%。假設(shè)公司2013年及2014年水泥平均售價(jià)按年升13%及6%，公司2013年及2014年的毛利率將增加4.5個(gè)百份點(diǎn)及0.6個(gè)百份點(diǎn)。值得留意的是，公司的毛利率擴(kuò)張水平是同業(yè)中最高的，毛利率大幅擴(kuò)張令公司的盈利增速由2012年按年跌逾70.9%變成2013年按年急升102%，而2014年的每股盈利增速仍可達(dá)25%。

長線而言，亞洲水泥將受惠于行業(yè)產(chǎn)能減少的情況。國務(wù)院在最新的文件中重申不會(huì)批準(zhǔn)興建新的水泥產(chǎn)能，同時(shí)有意在未來兩年加快淘汰落后產(chǎn)能。這會(huì)減輕投資者對(duì)水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩的憂慮，這會(huì)令巿場氣氛改善，令巿場人士接受更高的估值水平。

亞洲水泥現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于2014年6.2倍巿盈率，2012年至2014年期間年復(fù)合增長率達(dá)59%，估值不算昂貴。所以維持亞洲水泥的買入評(píng)級(jí)，3個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)整為5.46元，相當(dāng)2013年7倍巿盈率。

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