公司近況:

　　6月17日，冀東水泥參加中金公司上市公司與投資者交流會。公司2010年底已建成新型干法熟料生產(chǎn)線43條，熟料總產(chǎn)能5440萬噸，有效水泥總產(chǎn)能7344萬噸。目前在建生產(chǎn)線9條，其中6條在今年投產(chǎn)，3條于明年投產(chǎn)。2012年底，熟料總產(chǎn)能將達(dá)到6980萬噸，有效水泥總產(chǎn)能達(dá)到9423萬噸。

　　公司目前產(chǎn)能主要分布在華北、東北和西北等8省3市，津冀蒙晉占到現(xiàn)有產(chǎn)能的55%，在建產(chǎn)能的53%，陜西占到現(xiàn)有產(chǎn)能18%，在建產(chǎn)能13%，東北占現(xiàn)有產(chǎn)能10%，在建產(chǎn)能30%。

　　今年1-5月，綜合平均價格同比有小幅上升，但因煤炭等成本上升，毛利率與去年基本持平，在30%左右。分區(qū)域來看，京津冀地區(qū)因前期治理超載價格上升，近期價格回調(diào)，但總體高于去年同期;東北價格正在回升，預(yù)計未來還有上升空間;湖南價格回升較快，盈利較去年有較大改善;內(nèi)蒙與去年基本持平;陜西價格較弱，盈利能力較去年同期有明顯下滑。銷量方面，1-5月銷量同比增長40%，產(chǎn)銷率在90%以上。公司認(rèn)為天津部分項目放緩施工只是暫時的，而且對公司的影響也是局部的。大部分區(qū)域都有排隊拉水泥的現(xiàn)象。

　　盈利預(yù)測:

　　預(yù)計公司2011年水泥及熟料總銷量6600萬噸(不含合營公司)，同比增長39.8%，平均價格上漲8%，毛利率34%，每股收益1.77元。1-5月產(chǎn)銷量符合預(yù)期，但毛利率低于預(yù)期，預(yù)計上半年盈利將低于我們預(yù)期約10%。

　　投資建議:推薦

　　今年冀東水泥主要市場價格表現(xiàn)明顯弱于海螺和華新所在區(qū)域(華東和華中)，主要因去年至今年上半年仍有較多產(chǎn)能投放，尤其在陜冀晉渝。雖然這些區(qū)域的水泥需求增長在20%以上，但供應(yīng)集中釋放在部分地區(qū)壓制了價格的漲幅(京津冀)，甚至在部分地區(qū)導(dǎo)致價格大幅下跌(陜西和重慶)。強(qiáng)勁增長的需求使公司綜合價格保持上升，覆蓋成本上漲，維持毛利率穩(wěn)定，今年的業(yè)績增長主要依靠量來拉動。明年，隨著公司所在區(qū)域新增產(chǎn)能減少，供需平衡將顯著改善，各區(qū)域價格均呈升勢。

　　前期股價下跌30%，已經(jīng)部分反映了盈利低于預(yù)期。冀東水泥是為2012年提前布局的較好選擇，維持推薦。