中材國際于1月27日晚發(fā)布2013年業(yè)績預減公告。經財務部門初步核算，2013年中材國際實現歸母凈利潤同比減少65%-90%，凈利潤水平在0.76-2.67億元區(qū)間，對應EPS在0.07-0.24元之間，中材國際業(yè)績下滑幅度超出機構之前預期。

機構認為中材國際非主業(yè)的鋼貿業(yè)務四季度大幅計提資產減值損失后，利空已經出盡；隨著主業(yè)訂單回暖，在手項目執(zhí)行進度逐步走上正軌，今年中材國際將輕裝上陣，有望實現業(yè)績復蘇。

鋼貿業(yè)務計提較大資產減值損失是中材國際2013年業(yè)績大幅下滑主因。中材國際全資子中材國際東方貿易自12年底公告其鋼貿業(yè)務的部分票據和貨物存在風險后，陸續(xù)有多個合同項目的預付款、應收款、存貨存在不能收回風險，當期年報中材國際計提資產減值損失達4個多億。進入13年后，多數合同糾紛進入訴訟流程，從目前中材國際公告業(yè)績預告來看機構預計鋼貿糾紛合同大多數已在13年四季度計提資產減值損失，初步估計在6-8億之間。綜上，機構認為此次鋼貿風波計提資產減值損失總量在10-12億左右，考慮到中材國際力爭在2013年解決此次事件，同時也不再從事鋼貿業(yè)務，因此機構認為2013年四季度計提較為充分，中材國際利空基本出盡，事件性負面影響消化完畢。

2013年中材國際毛利率下滑在于中材國際處在新老項目銜接期，主業(yè)盈利能力今年大概率回升。中材國際公告2013年業(yè)績下滑另一因素在于主業(yè)水泥工程項目毛利率下滑，機構認為毛利率下行主要是2011-2012年部分簽單條件不好，合同自身利潤率偏低；同時近期新簽訂單集中處于土建工程階段，這一階段毛利率在EPC全過程中屬于較低水平。隨著中材國際2013年較好條件的訂單進度往前推進，加之非洲Dangote等大項目進展順利，2014年盈利能力提升將是大概率事件。

新簽訂單支撐中材國際今明年業(yè)績復蘇。中材國際新簽訂單自2013年一季度就呈現復蘇之勢，機構預計全年訂單超過300億，總體增長35%左右，而海外訂單預計超60%增長，中材國際目前在手訂單估計在600億上下。雖然國內訂單中長期趨勢下滑，但占中材國際比重已經逐步減小，而國外水泥工程行業(yè)呈現穩(wěn)步復蘇之勢，因此機構預計中材國際未來兩年訂單有望保持在250-280億水平。考慮到中材國際預收款處在高位，預付款大幅增長，項目執(zhí)行進度加快表現明顯，2014年將是中材國際業(yè)績的中期拐點。