面對大量逆回購到期，央行本周四在公開市場上繼續(xù)“交白卷”。至此，本周共實現(xiàn)資金凈回籠4500億元。

　　記者查證發(fā)現(xiàn)，最近三年，央行在春節(jié)后均未投放資金。2012年和2013年春節(jié)后，同樣有大量公開市場資金到期，但央行并未主動投放流動性進行對沖，2013年甚至啟用了正回購回籠資金。

　　盡管央行按兵不動，但受節(jié)后現(xiàn)金回流銀行體系的影響，當前資金面整體仍顯寬裕。數(shù)據(jù)顯示，昨日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）多以下行為主。其中，隔夜Shibor利率跌40.60個基點，至3.66%；7天Shibor下跌15.7個基點，至5.02%。

　　“春節(jié)后流動性將保持平穩(wěn)?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委匯總了2011年以來春節(jié)前后的市場資金利率曲線，得出結(jié)論：今年是走勢最平穩(wěn)的一年，其他年份波動更大。

　　究其原因，他認為，與往年相比，今年除了使用通常的逆回購操作，還加入SLO、SLF等新的政策工具，特別是在農(nóng)歷新年前還首次試點允許人民銀行地方分支機構(gòu)對轄內(nèi)法人機構(gòu)進行SLF操作，由此不僅縮短了從發(fā)現(xiàn)情況到做出反應(yīng)的半徑，還緩解了流動性總量適度情況下的結(jié)構(gòu)性不均衡問題。

　　值得注意的是，春節(jié)后，將有大量節(jié)前提現(xiàn)的資金流回銀行體系，申銀萬國分析師屈慶預計樂觀估計規(guī)模1萬億元，魯政委預測規(guī)模至少在8000億元以上。

　　不過，展望后期，市場仍應(yīng)對資金面抱以謹慎心態(tài)，不可盲目樂觀。

　　一個細節(jié)是，隔夜Shibor和質(zhì)押式回購的利率都在4%以下，但7天Shibor和質(zhì)押式回購的利率仍然在5%以上的高位。國信證券研報認為，隔夜利率的走低反映的是實際資金面的松緊狀況，而7天利率的變化不僅含有實際資金面的松緊因素，還含有更多的未來預期因素。

　　由于目前市場普遍的主流預期認為央行依然會延續(xù)緊平衡操作，因此對于長期資金面主流一致看法是悲觀的，所以導致了7天利率居高，而隔夜融資寬松。這實際上反映的是“現(xiàn)實的寬松+預期的緊張”。

　　來自申萬證券的研究觀點指出，從節(jié)奏上看，現(xiàn)金回流的高峰期已經(jīng)過去，但資金到期才剛剛開始，周四尚有300億元國庫現(xiàn)金定存到期，15日（延遲到17日）還有法定存款準備金補繳，估計規(guī)模也會達到2000億元-3000億元。

　　不僅如此，未來如果央行再度開展正回購或者通過非公開方式回收流動性，那么資金的寬裕程度可能會更低。